双汇发展（000895.SZ）：前三季存货超77亿，上市以来年年分红

10月28日盘后，中国最大的肉类供应商双汇发展（000895.SZ）公布了其2019年三季度业绩报告，引得市场关注，毕竟今年以来，在猪瘟的持续影响之下，肉价一路狂奔，肉制品加工厂商的成本越发高位，给不少上市公司带来压力。数据显示，2019年前三季度双汇发展屠宰生猪达1127万头，同比下降6.35%；鲜冻肉及肉制品外销达233.65万吨，同比下降1.08%。

今日早盘双汇发展高开，截至目前上涨5%，暂报27.51元，最新总市值为915.4亿元。

图源：Wind

双汇发展成立于1998年，是中国最大的肉类供应商，主要从事畜禽屠宰，加工销售肉类食品、肉类罐头、速冻肉制品、定型包装熟肉制品、水产品、蛋制品；销售方便食品；生产销售食品包装；生产加工肉制品及相关产品配套原辅料；技术咨询服务，化工产品销售，食品行业的投资，销售代理，物流及其相关经营业务的配套服务等。

据财报显示，2019年前三季度公司实现营收419.68亿元，同比增长14.99%；实现归母净利润39.43亿元，同比增长7.86%；扣非归母净利润为37.49亿元，同比增长9.02%；基本每股收益1.19元。

单季度来看，Q3实现营收165.53亿元，同比增长28.51%；实现归母净利润15.44亿元，同比增长23.88%；扣非归母净利润为15.05亿元，同比增长23.4%；基本每股收益0.47元。

图源：公司公告

费用方面，前三季度期间费用率为7.44%，较去年同期下降0.34个百分点。其中，销售费用为20.84亿元，同比增加6.33%；管理费用为8.77亿元，同比增加9.5%；研发费用为0.57亿元，同比增加8.41%；财务费用为1.03亿元，同比下滑25.69%。由于费用率下降，销售净利率有所增长，三季度的销售净利率为9.79%，较二季度环比微增0.04个百分点.

现金流方面，经营活动产生的现金流量为26.84亿元，同比下滑32.13%，主要是公司库存增加较多；投资活动产生的现金流量净额为-14.39亿元，同比下滑42.42%，主要是公司银行结构性存款净增额减少；筹资活动产生的现金流量净额为-18.12亿元，同比下滑50.91%，主要是分红减少。

图源：公司财报

截至期末，公司总资产为265.4亿元，包括流动资产143.8亿元，占54.19%；非流动资产121.6亿元，占45.81%。公司总负债金额为105.7亿元，包括103亿元流动负债和2.65亿元的非流动负债。

图源：东方财富

其中，存货方面，截至2019年9月30日公司存货高达77.61万元，年初为42.45万元，增加了82.82%，财报显示，主要是期内屠宰业库存商品及肉制品原材料增加。众所周知，今年以来的猪肉价格持续大面积上涨，因此导致公司大幅增加猪肉，用来对冲价格再持续上涨的风险，但另一方面则会增加公司的成本支出。此外，实际上在中报中公司的存货就已超72亿元，当时计提了5400万元的跌价准备。

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固定资产方面，截至期末为16.13亿元，较年初增长44.6%，同比则下滑1.9%，但自年初开始单季同比下滑有所放缓，主要原因是子公司技改投资在建工程增加。而据公司半年报显示，德州双汇技改项目完成度为81.59%、唐山双汇污水站技改项目完成度为2.7%、陕西双汇车间技改项目为75.22%、肉业饲料厂技改项目为57.2%、股份肉制品技改项目为20.38%、济源双汇技改项目为29.44%。

短期借款方面，截至期末达36.05亿元，而货币资金为21.79亿元，公司资金周转方面或存紧缺。

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另外，自1998年上市以来，公司每年都进行分红，累计已实现现金分红21次，累计实现现金分红309.36亿元，实现净利润393.96亿元，分红率达78.53%，是A股中为数不多高分红的企业。

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或基于此，公司备受机构的喜爱，三季报显示，公司前十大流通股东基本全是机构，其中，仅有全国社保基金一零三组合有所减少持股数量，陆股通、全国社保基金一零一组合和中国人寿保险股份有限公司-分红-飞人分红-005L-FH002深分别增加持股数量，另外还有新进三名股东。

图源：Wind

作为肉制品界的老大哥，双汇发展的食品安全问题却总是遭遇到挑战。最早的“瘦肉精”事件，想必大家都知道了，而近些年来，双汇发展已经不止一次因为食品安全问题被通报，其还曾被检出禁用兽药“氧氟沙星”。

在近日梅州市市场监督局公布的2019年第1期食品监督抽检信息通报信息中披露，双汇的两批次香肠食品就因检出菌落总数不合格而又被“点名”。此外，日前据媒体报道，在消费者服务平台黑猫投诉中显示，近两个多月来已有多名网友投诉双汇品牌几款火腿肠产品存在发霉、变质、发臭、生蛆等问题，而在该平台上输入“双汇”的关键词就可以获得共220条的投诉记录。

不得不说，近年来，在“民以食为天”的大背景下，随着经济的发展，居民可支配收入逐渐提高，与此同时，伴随着健康意识的崛起，消费结构和消费水平有所改善，食品安全问题日益成为消费者选择货物时最为重视的因素之一，而双汇发展频频发生食品安全事件，对于公司来说，其在自身形象受到损坏的同时，销售量也或将受到影响。另外，在猪瘟疫情的影响之下，公司原材料价格不断上升，存货居高不下，造成成本高企。