微软（MSFT.US）Q1净利增长21%超预期，Azure增速放缓慌不慌？

今日盘后，美股市场上微软（MSFT.US）公布了2020财年第一季业绩报告。“新年新气象”，微软第一财季的销售额及利润均超过分析师预期。期内，公司取得营收331亿美元，同比增长14%，高于分析师平均预期的322亿美元；盈利107亿美元，同比增长21%，折合每股摊薄盈利1.38美元，高于分析师平均预期的每股1.24美元。

公司宣布每股派发股息0.51美元。

（图源：公司季报）

然而市场对微软的优异表现似乎已见怪不怪，今日盘前公司股价仅涨0.758%，盘前现价报138.28美元。年内，公司股价涨幅为35.12%。

（图源：同花顺）

Azure增长持续放缓，云服务贡献超三分之一收入

第一财季，微软三大业务中同比增速最快的仍是智能云业务分部，分部收入为108.45亿美元，同比增加27%。其余两大业务分部，个人计算业务分部取得收入111.33亿美元，同比增长3.6%；生产力和商业流程业务分部收入为110. 77亿美元，同比增长13%。

值得留意的是，上个季度智能云分布贡献的收入首次超过个人计算，成为微软收入最高的业务分部，被视为是微软转型“云端”的关键节点。但在本季，智能云贡献收入在三大业务分部中排名最后（但三者收入差距其实不大）。

其中，Azure贡献的收入增速为59%，增长继续放缓。此前三个季度（2019财年第二季度至第四季度），Azure贡献的收入同比增速分别为76%、73%及64%。受Azure增长带动，智能云分部下服务器产品及云服务收入增长21亿美元（30%）。另一企业服务则增长9500万美元。

（图源：公司季报）

生产力和商业流程业务分部方面，Office Commercial 收入增长13%；Office Consumer收入增长5%；领英收入增长25%；Dynamics收入增长14%。个人计算机分部方面，Windows收入受Windows Commercial及Windows OEM增长推动增长9%；搜索广告收入增长11%（不计流量获取成本）；游戏收入下降7%，主要是由于Xbox 销售收入同比下降34%；Surface销售收入下降4%，主要受产品进入更替周期影响。

按产品服务划分，微软前三大“最赚钱”产品服务分别为服务器产品及云服务、Office产品及云服务、Windows服务，其分别贡献91.92亿美元、84.66亿美元及53.53美元。而游戏和设备是公司唯二收入同比出现下滑的服务产品，如上文所述，原因分别是Xbox销售不佳及Surface产品进入更替周期下滑所致。

但在本月初的Surface系列新品发布会上，微软已发布五款Surface系列新产品及两款双屏设备Surface Neo和Surface Duo，预期消费者对微软Surface产品“审美疲劳”的现象在今年第四季后将有所改善。

（图源：公司季报）

而将所有有关产品的云服务合并计算，微软商业云收入总共为116亿美元，同比增长36%。利率率为66%，毛利率则同比上升4个百分点至66%，主要是Azure毛利率改善所致。

从收入来源来看，尽管第一季智能云不再是微软最大的收入分部来源，但其“商业云”服务收入占总收入比例现已超过三分之一，且仍维持较快增速，仍为公司最主要的营收增长点。

Azure增速放缓慌不慌？

从季报披露的情况来看，Azure对整体云服务的贡献较大，而云服务又是公司的营收主要增长点，且“云”又是微软所着力发展的方向，因此Azure业务的增长一定程度上会影响微软公司整体未来的可持续增长。

而Azure在最近几季，增速均呈现下滑趋势，对于投资者而言是否有必要担心呢？

尽管财报并未透露Azure具体的营收规模，但Evercore分析师认为，Azure增长率持续下降，原因之一亦是其规模在不断扩大，因此增速亦自然会放缓。

此外，微软此前亦已宣布收购云迁移公司Movere、数据安全公司BlueTalon和零售广告公司PromoteIQ，旨在进一步加码Azure的进一步发展。

对于Azure的发展前景，天风证券认为其现已建立较高的行业壁垒。具体而言，微软商业云通过商业云Azure Stack+、商业Office 365+、LinkedIn、Dynamics等服务，能更好适应大规模企业对SPI 的完整性要求。且Azure客户多为粘性较高全球500强大客户，与微软深度绑定，不易转投其他平台。

另外，微软在混合云上亦占据一定优势。此前据摩根士丹利的调查显示，微软是最多受访者的首选混合云供应商。客户愿意将其敏感数据放在其私有云，而其他数据则置于公有云。

对于公司的商业云服务前景，公司CFO艾米·胡德表示其盈利能力在新财年及下一个财季均将持续改善。

而整体而言，“云服务”的行业增长空间仍然巨大。据研究公司Gartner预测，至2022年，云服务行业的增速将是整个IT行业的三倍。今年行业规模将增长27.5%至389亿美元，到2022年将达到766亿美元，实现翻倍增长。

由此而言，虽然微软的Azure同比增速在逐季放缓，一方面可能是由于同比基数扩大影响，另一方面，其截至最新的同比增速59%其实亦并不算慢。鉴于微软在云服务方面的持续投入及已建立的技术护城河，公司在商业云服务仍存在较大的发展空间。

纵观公司股价近十年来的历史走势，其股价一直维持较稳定的增长。目前微软和苹果是美股市场上仅有的破万亿美元市值的公司。随着公司业务的稳定增长，不久前市值刚被苹果超越的微软有望在未来继续与苹果“试比高”。

（图源：同花顺）