碧水源前三季度营收同比增长17.54%，终于迎来了“业绩反转”？

昨日晚间，水处理板块龙头企业碧水源（300070.SZ）发布了2019年三季报。其中，单季度业绩实现大幅增长的表现，引来投资者的广泛关注。

具体而言，财报显示，今年前三季度其实现营业收入71.10亿元，同比增长17.54%，归母净利润3.62亿元，同比下降36.80%；而在第三季度中，该公司实现营业收入35.54亿元，同比增长61.94%，归母净利润3.37亿元，同比增长61.66%，第三季度业绩可谓了实现大幅增长。

或受第三季度业绩大幅增长的消息刺激，碧水源股价开盘便走强，截至收盘其股价上涨2.85%，报于7.57元，最新总市值为239.56亿元。

（资料来源：wind）

三季度业绩迎来反转？

据资料显示，北京碧水源科技股份有限公司（以下简称“碧水源”）成立于2001年，是中关村国家自主创新示范区高新技术企业，主要涉及环境保护及水处理等业务，该公司于2010年4月在深交所创业板挂牌上市，上市首日股价就高出发行价127%，曾坐稳沪深两市“第一高价股”的宝座。

但值得一提的是，2010年至2017年间，除了2014年净利润增速放缓至15.27%之外，其余几年碧水源净利润增幅均处于35%至95%之间。看起来算稳健增长，但到了2018年，其业绩突然变脸——营收和净利双双下滑，甚至是净利润腰斩过半。

（数据来源：wind）

据财报数据显示，2018年，碧水源实现营业收入为115.18亿元，同比减少了16.34%；实现净利润为12.45亿元，同比减少了50.41%；实现扣非后净利润为12.77亿元，同比减少了43.7%。

（数据来源：wind）

分产品来看，报告期内碧水源传统主业环保整体解决方案、净水器销售、市政与给排水分别实现营业收入78.28亿、2.27亿、12.23亿，同比减少11.07%、10.32%、66.1%，占营业收入的比重分别为67.97%、1.97%、10.62%；毛利率分别为27.56%、44.2%、14.11%，同比增长-6.7、-4、5.83个百分点。

而对于营收和净利双降的情况，碧水源在财报中表示，主要是2018年国家实施金融降杠杆以及PPP项目风险严格控制的措施，公司业务因此受到了影响，特别是公司为进一步控制经营风险，对部分风险项目的实施节奏进行了调整与管理，因而导致公司的业务及业绩部分下滑。

但令人没想到的是，业绩下滑的情况还继续延伸到今年上半年。据今年一季报和中期报显示，该公司一季度和上半年分别实现了18.1亿元和35.56亿元，同比下滑21.26%和7.73%；实现归属净利润分别为0.83亿元和0.26亿元，同比下降了46.06%和92.94%。

而“一蹶不振”业绩，也使得碧水源股价一降再降。从盘面来看，自3月6日年内新高10.68元以来，股价一路下行，8月15日时更是创出了5.95元的新低，而截止至今，其股价累计下跌逾27%。

不过如今结合其三季报来看，碧水源业绩似乎稍稍回暖。据财报显示，2019第三季度，公司实现营业收入35.54亿元，同比增长61.94%，归母净利润3.37亿元，同比增长61.66%，扣非归母净利润3.54亿元，同比增长79.82%，单季度业绩实现大幅增长。

那么，对于碧水源而言，其业绩是真得迎来反转了吗？

实则不然，目前的三季度业绩表现只是一个好转的情况，但对于营收和净利双双实现大幅增长的目标来看，这远远是不够的，仅仅只是一个小翻身。因而也就意味着，碧水源仍要继续坚持发力，才能真正迈进反转局面。

哪些因素在利好？

而令人好奇的是，碧水源三季度业绩回暖，究竟是什么因素在利好呢？

根据碧水源财报而言，该公司业绩转好主要表现在以下四个方面：

其一，战略优化调整促进业绩大幅改善，现金流状况持续向好。2019年以来，该公司优化调整发展战略，逐步回归到聚焦“技术+产品+运营”的发展路径。随着业务模式和发展方向调整，该公司从三季度开始加快推进项目进度，业绩全面恢复，单三季度扣非归母净利润较去年同期大幅增长79.82%。此外，公司现金流状况呈现转好趋势，2019年前三季度，公司经营活动现金流净额达12.38亿元，同比大幅增长210.67%。

其二，中交集团与该公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。目前，中交集团与公司的合作进展较为顺利，明确了双方在各领域合作和资源对接上的方向和重点。此外，近期，该公司与中国城乡、中交第三公路工程局等组成的联合体，中标“黑龙江省哈尔滨市城镇污水处理项目二标段”，日处理规模达27.5万吨，项目建成后，在特许经营期内有望通过污水处理服务费获得较为可观的稳定营收。

其三，良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。目前，良业环境赴港上市工作持续推进随着未来良业环境在香港成功上市，将有望促进公司战略升级，巩固公司的核心竞争力。同时，良业环境的资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可能进一步扩大，公司业绩有望一步改善。

最后一点，需要指出的是，该公司在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。根据公司公告，截止2019年9月30日，公司拥有EPC在手订单187个，未确认收入订单金额153.85亿元，BOT在建项目126个，尚未完成订单金额达345.93亿元，在手订单项目充足。此外，随着城乡污水处理提标改造、海水淡化、高原湖泊水环境保护等政策执行和安全饮用水需求增加，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。

总体而言，可以看出，碧水源在行业的利好下，以及自身的努力下，慢慢走出了营收和净利双双下滑的阴影。但仍需警惕的是，订单兑现低于预期、膜技术推广低于预期、资金紧张等风险仍萦绕其身前，时刻影响该公司业绩的兑现。