春兴精工（002547）：实控人被抓，股价被按跌停，5G明星股要凉？

A股市场，真是无奇不有。

昨日晚间，松芝股份刚刚公布三季报，其中说收到前董事长因内幕交易、短线交易所得2200万元，占到了三季度利润的半壁江山。对此，股民们神评论：仅代表松芝股友们感谢其为大众谋福利。

松芝股份的董事长被送进了局子里，被判了三年有限徒刑，4年缓刑。热点刚过，A股又来一个内幕交易的大瓜。

午间，5G明星股——春兴精工（002547.SH）发布公告称，公司收到公司控股股东、实际控制人孙洁晓家属的通知，孙洁晓因涉嫌内幕交易罪，被公安机关采取强制措施。相关事项尚待公安机关进一步调查。

其实，早在今年3月21日，公司便披露，孙洁晓涉嫌内幕交易，中国证监会决定对孙洁晓采取十年证券市场禁入措施，并处以25万元罚款。

本以为罚款完事，没想到现在变成直接抓人，但不确切是说因为此前内幕交易被“秋后算账”，还是说因为新的内幕交易。不管如何，这可吓坏了18万投资者，午后一开盘，直接送上跌停板。

（来源：Wind）

要知道，春兴精工可是今年这一波5G概念行情的扛把子。今年前5个月，春兴精工累涨超过180%，涨幅之大令人咋舌。而今年最高到现在，亦重挫将近50%。

追涨的同志们，可能没有赚钱到，反而被割了不少韭菜吧！其实，只要认认真真研究过该司的投资者，相信也不会参与这波刀口舔血的博傻游戏，因为公司真心不怎么样~

一、春兴精工黯然失色

今年前三季度，春兴精工营收56.74亿元，同比增长57.12%，而归母净利润仅为0.27亿元，同比下滑39.47%，如果扣除经营性损益，前三季度利润仅为0.15亿元，同比更是下滑62.23%。

不是说2019年是5G元年，为何春兴精工业绩还在恶化呢？作为鲜明对比的是，5G真正核心受益龙头，比如立讯精密、深南电路、沪电股份、汇顶科技等业绩基本每个季度均超预期，股价屡创新高。

其实，春兴精工历年来的盈利能力本身就不强，看看历年扣非归母净利润便可知。过去9年（2011-2019年前三季度），扣非归母净利润合计赚5.23亿元，而12年和17年合计亏损4.86亿元，基本全部回吐所赚。

2016-2018年，春兴精工毛利率分别为21.08%、7.34%、17.77%，今年前三季度更是下滑至10.14%。不是被市场称为射频器件龙头吗，怎么毛利率如此之低。

再看净利率，过去9年，基本维持在个位数，去年为1.61%，今年前三季度更是低至0.67%。这个净利率水平基本跟代工厂差不多，根本上算不上什么高科技公司。

我们再来看研发投入，上市当年为1700万元左右，到今年前三季度为1.38亿元，占总营收的比例仅为2.43%，去年全年的比例也仅为2.85%。如此之低的投入，还能吃到什么肉，喝点汤就算不错了。

另外，春兴精工的经营状况在加速恶化。

截止三季度末，春兴精工的流动负债为63.14亿元，而流动资产为53.39亿元。流动比率从上市时的1.54减值0.85，而一般制造业的该项数据往往在2以上。这说明公司短期流动性将会有很大风险。

据财报显示，公司账上现金为13.23亿元（包含大量的受限资金），而短期有息借款高达19.45亿元，流动性负债更是高达63.14亿元，说明公司短期的偿债风险很高。

财务状况在恶化的表现，还在于公司的资产负债率从上市之初的32.7%，飙升至70.45%，该项数据远远超过同行，甚至可以跟房地产企业有得一拼了。

此外，还有一个数据值得我们关注——应收账款。今年前三季度，应收账款为20.19亿元，占当期总营收的比例超过35%，而年中报更是超过了65%。这个数据太疯狂了，说明公司在产业链的话语权越来越弱，都赊着账呢！并且，未来存在大量逾期收不回来的风险。

总之，单看春兴精工的各项财务数据，说明经营风险很高，在产业链的话语权很弱，盈利能力弱，根本不是一家好公司。

然而今年却最高涨超180%，跟随5G以及华为概念炒作的成分更大。但股价终究还会追随本身价值。

二、高管们疯狂折腾

2011年刚上市时，春兴精工的主营业务是精密铝合金结构件，占总营收的比例将近90%，其中，通信业占比超过80%。

而到了今年年中，业务大大多元化，主要包括电子元器件分销、精密铝合金结构件、移动通信射频器件、玻璃业务，分别占总营收的比例为50.50%、20.89%、19.44%、5.71%。

结构的多元化，来源于公司从2014年开启的一起起并购事件。2016年1月，春兴精工斥资2.16亿元收购西安兴航52%的股权。

该公司是一家以航空零部件加工及重型模具制造为主营业务的民营企业，产品涉及军机、民机等数个飞机型号。春兴精工表示，该项收购有助于其拓展航空航天领域市场。听起来，是不是有点高搭上呢？

后来，该公司却由盈转亏，春兴精工被迫于2017年末，以1.07亿元卖给了原股东。2年时间，损失了不少，还免费让人家占用了将近2年的巨额资金。

无独有偶，与2017年公司收购惠州泽宏100%股权和CALIENT51%股权，前者并表后由盈转亏，后者则一直处于亏损状态。2018年底，迫于扭亏压力，上市公司不得不将这两项亏损资产转让给实控人。

除此之外，春兴精工于2015年6月斥资购7.65亿元购买安投融51%股权，涉及特殊金融服务；于2017年3月，分别斥资2.8亿元、3亿元收购福昌电子100%股权、泽宏科技100%股权。

其实，最值得一提的是，春兴精工前董事长孙洁晓翻车的一起失败收购案。2017年初，春兴准备跨境收购一家美国光通信公司CALIENT Technologies, Inc.71%股权，并构成重大资产重组。后来，孙洁晓合同公司董事郑海燕通过控制他人账户等手段，在停牌之前突击购入自家股票，涉及3亿元。

然而，令孙洁晓万万没想到的是，该笔收购案于2017年8月被终止。春兴精工复牌后暴跌，前期埋伏的资金踏空被埋，然而亏损2821万元。

赔了夫人又折兵，孙洁晓被证监会处罚25万元，被采取10年证券市场进入措施。现在倒好，再来一笔秋后算账，孙洁晓被抓了。

从2014年开始，前前后后5年时间，春兴精工总共涉及10起资产并购，买卖交易涉及数十亿元。并且，收购的质量普遍不高，并产生不少商誉。截止6月末，春兴精工的商誉合计高达4.68亿元。

高管们不断折腾，却没能把业绩搞上去，想想同期的信维通信，通过关键收购，切入苹果产业链，在通过扎实的研发，不断发展壮大。

业绩不行，高管们自己最清楚。孙洁晓妻子袁静在半年报前夕，发布公告称要减持不超过1%的股份，总计套现1.2亿元，另外，高管陆勇、、徐苏云、单兴洲等纷纷减持。

总之，上市这些年，春兴精工的各种各项收购，眼花缭乱。高管们折腾了不少，有的把自己折腾进局子。

三、尾声

没有扎实的业绩，没有太过核心的技术实力，仅凭5G概念，股价能走多远？想想便可知道。

其实，从实控人孙洁晓的内幕交易来看，便可知道公司未来的前景如何。实控人变着法子想从A股市场捞钱割韭菜，有什么动力真真切切地想经营好公司呢?

贪婪的心魔最终害了孙洁晓。但对于被割韭菜的普通投资者又何尝不是呢！