前三季净利直降六成，大族激光(002008.SZ)为何不跌反涨？

10月23日，前期热门股大族激光(002008.SZ)发布2019年第三季度报告，尽管营收净利润双双下降，却无碍大族激光今日股价却保持着低开高走的走势，截至收盘，大族激光收涨1.98%，报38.6元。

前三季净利润直降六成

财报显示，大族激光第三季度实现营业收入22.10亿元，同比下降37.74%；归属于上市公司股东的净利润2.21亿元，同比下降65.41%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.78亿元，同比下降70.76%；基本每股收益0.21元。

前三季度，实现营业收入69.44亿元，同比下降19.78%；归属于上市公司股东的净利润6亿元，同比下降63.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.14亿元，同比下降63.10%，基本符合此前在半年报中给出的三季度业绩指引。

此外，公司预计2019年度归属于上市公司股东的净利润7.73亿元-9.45亿元，同比下降45%-55%。

针对这则全年业绩指引，大族激光称，由于消费电子行业周期性下滑及中美贸易摩擦引起的部分行业客户资本开支趋向谨慎的影响，公司市场订单较同期有所下降，其中，盈利能力较强的消费电子业务较去年同期下滑较大；显示面板业务较上年增幅较大，但由于竞争激烈，其毛利率较低；高功率业务由于市场竞争加剧，导致其毛利率较去年有所下降。由于产品销售结构及市场竞争加剧的影响，公司综合毛利率较上年降幅较大。

另外，上年度，公司部分处置了深圳市明信测试设备有限公司及PRIMA的股权，合计对上年同期归属于上市公司股东的净利润影响约1.87亿元。

事实上，半年报的业绩变脸已经为这份三季报买下了伏笔——公司上半年整体毛利率大幅下滑5.97个百分点，对净利润的影响较大。分业务来看：

1.消费电子业务方面，由于大客户的订单大幅下降，上半年实现收入约8.76亿元，同比下降约17.67%；

2.大功率激光业务实现收入11.30亿元，同比下降5.43%，由于宏观经济下滑、贸易战等因素影响，市场竞争加剧，毛利率较2018年同期下降了4.29个百分点；

3.PCB设备受到下游投资规划延后的影响，实现收入4.22亿元，同比下降37.55%。

4.新兴业务表现相对较好，显视面板设备收入约3.16亿元，同比增长约7.50%，下半年相关订单有望集中交付，增幅将进一步提高；

5.新能源电池装备实现收入约7.10亿元，同比增长约125.23%。

而此前一度让大族激光登上“风口浪尖”的“在建工程”一项（也就是欧洲研发运营中心的建设），财报显示，前三季度大族激光在建工程项目累计增长6.4亿元，略高于前三季度公司的总利润。大族激光表示，在建工程较年初余额增幅较大的原因为报告期内欧洲研发运营中心、大族全球智能制造基地项目投入增加所致。

北上资金加速撤离

除了业绩一再滑坡以外，曾经作为北上资金的“宠儿”，今年3月，由于过于受外资欢迎，大族激光曾一度被港交所限制交易，彼时，大族激光的总境外持股比例超过了28%，最高时QFII/RQFII/深股通投资者曾一举买下大族激光28.58%的股票，直接“买爆”。数据显示，直至今年7月，外资投资者持股比例仍然高达26.39%。

然而，随着半年报业绩变脸，以及欧洲研发中心项目被推上风口浪尖，大族激光开始了“水逆”的下半年。也正是从这时，外资股东开始“撤离”大族激光，截至2019年9月30日，通过深股通持有大族激光的北上资金持股数量已经下降至5530.52万股，持股比例仅剩5.18%，与之前的超过28%形成鲜明对比。

而机构投资者似乎也对此持有“保留意见”——在二季度之前新进的基本养老保险基金八零四组合和中报时还在不断加仓的中国农业银行中邮核心成长混合型证券投资基金，已经在三季度时退出了前十大股东的队列。

此外，前十大流通股东中的两大外资UBS AG和加拿大年金计划投资委员会也在减持大族激光，仅第三季度就分别减持了118.05万股和966.08万股，持股比列分别下降0.11%和0.91%。

另外，据统计显示，10月以来，北上资金减仓时资金净流出最多前10名是：大华股份-5.86亿元、海康威视-5.24亿元、隆基股份-4.05亿元、上海机场-3.69亿元、华域汽车-3.65亿元、中国国旅-3.45亿元、光大银行-3.19亿元、中国石油-3.07亿元、大族激光-2.93亿元、三安光电-2.87亿元，大族激光赫然在列。

随着外资不断抛售，大族激光的股价也从年内高点46.69元回落，8月初一度下挫至年内最低23.61元，较高点已近腰斩。而近日来，大族激光重拾升势，吹响了反弹的号角。

券商怎么看？

令人惊讶的是，大族激光的这份三季报，却获得了券商的一致看多——其中，除了有对于中美贸易摩擦缓和后的乐观预期，更多的是对于新一年5G设备加速出货的期待。

国信证券认为，2020年随着品牌客户5G手机的发布，新材料激光加工需求增加，公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。公司为激光设备行业龙头，随着宏观经济复苏以及大客户创新周期的到来，业绩有望重回增长。预计公司19-21盈利预测为8.57/15.37/16.95亿元，当前股价对应PE分别为47.1/26.3/23.8X，维持“买入”评级。

安信证券表示，消费电子业务边际改善，四季度反弹趋势明确。三季度受贸易战订单延期交付影响，公司整体营收增速位于全年低点，延迟收入有望在四季度确认，叠加各业务版块走出阵痛期，四季度公司整体业绩有望超出市场预期，预计全年营收同比增速在-18%至-6%之间。

民生证券认为，公司全年预计归母净利润为7.7-9.5亿，同比-55%到-45%。按区间中值8.6亿进行计算，四季度单季度归母净利润2.6亿，同比大幅增长319.4%，环比三季度单季度增长17.6%，四季度单季度已明显转好。

苹果明年迎来创新大年，带来激光设备的强劲需求：苹果明年订单需求大，大族在资金实力、人员配备情况、设备稳定性、大规模供货能力、现金流、商务关系等多方面均具备较强竞争力，有望保持稳定份额，享受设备大年红利。

此外，多业务明年正向贡献，共同推动业绩高反弹：锂电池和OLED高景气度有望持续；PCB今年下滑30%，近几月景气度已显著改善，明年有望高增长；半导体有望接力成为下一个高增长点，今年预计增长4倍。