微博(WB.O)3Q19前瞻：KA地位维稳，SME保持低迷，维持“审慎增持”评级，目标价55.98 美元

机构：兴业证券

评级：审慎增持

目标价：55.98 美元

投资要点 

 3Q19 业绩前瞻：微博（WB.O）将于 11 月中旬公布三季度财报，我们预计 公司 Q3 营收为 4.66 亿美元，同比增长 1.2%，预计毛利率 81%；此外由于 一直播的并入，预计 Non-GAAP 经营利润为 1.8 亿，同比下滑 4%， Non-GAAP 经营利润率为 38.6%，Non-GAAP 归母净利润为 1.67 亿。同时下调 4Q19 收 入至 4.91 亿，同比增长 2%。预计下半年经营数据表现良好。

 KA：快消增长稳健；SME：继续承压。我们预计 3 季度 KA 广告收入为 2.04 亿美元，人民币口径下同比增长 15%，其中快消品广告收入本身抵抗经济周 期影响的能力相对较强，增速较为稳健，比重将超过 40%，3C 等广告则相 对疲软；同时预计 SME 增速持续放缓，预计 3Q 公司 SME 广告 1.87 亿美元， 人民币口径下同比基本持平。

 新社交 App 绿洲测试版推出，预计 4Q 正式上线。8 月 29 日，微博在十周 年之际推出全新社交 APP 绿洲，构建了微博更加丰富的产品生态，并接连推 出 iOS 和 Android 的测试版本，据七麦数据披露，自测试版上线以来，其下 载量在 3 季度基本排名社交榜前三，预计 4Q 推出正式版本。

 投资建议：由于目前宏观经济形势不明朗叠加广告库存供给竞争的市场竞争 情况，但随着微博的持续创新或将给公司带来增量，我们微调公司 19/20 年 净营收从 18.2/20.5 亿下调至 17.9/20.2 亿美元，基于 DCF 模型调整目标价至 55.98 美元（原:50.43 美元），对应 19/20 年 Non-Gaap 归母净利润 Per ADS 20/18 倍，继续维持“审慎增持”评级。

风险提示：互联网广告行业价格下滑；行业政策风险；行业竞争激烈