动力煤及动力煤运输行业研究系列报告:未来秦港报价影响将下降,江内自身库存和天气将更直接影响江内价格

机构:华西证券

报告摘要: 

► 全国范围内,仅晋陕蒙黔新 5 省区为煤炭净调出省(其 中主要是晋陕蒙三省),其余地区煤炭供需缺口总计约 19 亿 吨,形成了五类煤炭价格体系。沿海/沿江区域以西煤东运铁 路“北通路”+水运“海进江”为主要运输途径,形成了以秦 皇岛煤价为代表的北方港口报价体系。华北/西北地区、西南 地区、东北地区均主要通过铁路/汽运方式运输,采用“坑口 价+运费”方式计价,根据运距和煤质,划分为三类区域报价 体系。新疆地区基本自产自销,且地处偏远较难外运,自行 形成了偏低的煤炭定价体系。 

► 北方七港下水量年化近 8 亿吨,在“西煤东运”主格局 下,目前秦皇岛港报价是全国主要的煤炭定价指标。通过大 秦/朔黄/蒙冀线等东西向的“北通路”煤运干线运至秦皇岛/ 曹妃甸/黄骅港/京唐港等北方港口后,下水经海运/江运将煤 炭运至沿海/江内省份,是沿海/沿江省市区的主要煤运方 式,由于该区域供需缺口占到全国的约 6 成,这也是全国范 围内主要的煤炭运输方式。根据 WIND 数据,2019 年上半年北 方七港的煤炭下水量为 3.8 亿吨,年化近 8 亿吨,占到国内 煤炭调运量约 15-16 亿吨的一半,因此秦皇岛港报价是目前 全国主要的煤炭定价体系。 

► “两湖一江”地区煤炭外调量近 3 亿吨,浩吉铁路开通 后,无需通过北方港口中转,其在全国煤炭定价体系中的地位 将提升。未来,当浩吉铁路上量,以及荆州煤码头投入使用之 后,江内自身的库存和天气将更直接成为江内煤价短期波动的 因素。浩吉铁路设计运力 2 亿吨,“两湖一江”地区 2017 年煤 炭消费量 3.2 亿吨且在继续增长,而 2018 年自产量只有 2305 万吨且还会继续下滑。按照上述数据推算,2018 年两湖一江地 区每年的煤炭调入量至少 2.9 亿吨,即使由于分省口径原因进 行系数调整,“两湖一江”地区的供需缺口亦有 2.6 亿吨,完全 超过了浩吉铁路的设计运力。我们估计北方七港煤炭下水量中 有一亿吨左右的存量是两湖一江客户,未来这些运量或许会部 分挪至浩吉,且这些客户市场煤采购占比判断较高,所以未来 荆州煤港的报价在市场中的地位或将提升。北方七港的煤炭下 水量将减少,秦皇岛港动力煤报价在价格体系中的地位或将下 降。 

 ► 风险因素:浩吉铁路定价过高;靖神铁路定价尚未确定; 荆州煤码头建设进度及上量不达预期;进口煤政策;宏观经济 的系统性风险。

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