社服行业专题研究报告：酒店行业9月经营数据解读

机构：信达证券

内容提要

酒店行业寒冬将至？2019年4月以来，我国内地酒店的需求增速持续低于供给增速，RevPAR 增速也随即由正专负。根据STR最新数据，2019年9月我国内地酒店供给增速3.2%，需求 增速2.8%，需求增速继续低于供给增速。2016年开始，酒店行业供给端的收缩与需求端的 上涨是推动本轮酒店周期上行的主要原因。如今酒店供给端增速相对保持平稳，需求端增速 不断下滑，酒店行业已从“供不应求”状态向“供大于求”状态靠拢。我们判断，未来我国 酒店行业供给仍将保持小幅平稳增长，而需求将不断下滑，整个行业需求增速低于供给增速 的趋势已经形成，且将持续一段时间，此时已不再是投资酒店行业的最好时机。 

通过整理2011年至今我国酒店行业入住率（OCC）、平均房价（ADR）、单间可供出售客 房收入（RevPAR）及其变化的月度数据可以看到，我国内地酒店OCC一直领先于RevPAR 变化，而ADR表现则稍滞后于RevPAR。目前，季调后的OCC、ADR、RevPAR均呈现下 降趋势，并均为负增长。三项经营指标表现均为负，意味着酒店行业进入下行周期。 根据STR数据，2019年9月我国大陆地区酒店入住率62.1%，同比下降4.4ppt；ADR 462.5 元/间夜，同比上涨0.8%；RevPAR 287.3元/间夜，同比下降3.6%。经季调后，OCC同比 下降0.9ppt，ADR同比下降2.8%，RevPAR同比下降3.7%。 

 我国有限服务型酒店供需及经营情况：2019年9月，内地品牌连锁有限服务型酒店供给增速 -0.4%，需求增速-1.3%，需求连续第2个月负增长。 品牌连锁有限服务型酒店的RevPAR从今年8月起急转直下，连续两个月经历双位数下降， 跌幅巨大。分地区来看，我国一、二、三线城市有限服务型酒店RevPAR均经历大幅下跌， 无一幸免，跌幅分别为14.6%/11.5%/17.2%。 8月我国品牌连锁有限服务型酒店经营数据惨淡， 9月经营数据低迷趋势继续。入住率65.4%， 同比下降8.5ppt；ADR 235.2元/间夜，同比下降6.9%；RevPAR 155.0元/间夜，同比下降 14.8%。经季调后，OCC同比下降2.2ppt，ADR同比持平，RevPAR同比下降2.2%，是自 2016年1月后，全国品牌连锁有限服务型酒店经季调后RevPAR连续第2个月负增长。 

 我国全服务型酒店供需及经营情况：我国内地全服务型酒店供给在2019年5月开始收缩，9 月全服务型酒店供给下降0.4%，需求增长1.8%，RevPAR增长1.3%。需求及RevPAR均 好于我国内地品牌连锁有限服务型酒店表现。 整体来看，目前我国品牌连锁全服务型酒店季调后OCC、ADR、RevPAR仍保持正增长，经营表现好于有限服务型酒店。然而分地区来看，已出现部分地区入住率、RevPAR负增长情 况。 2019年9月我国品牌连锁全服务型酒店入住率64.1%，同比下降1.3ppt；ADR 625.6元/间 夜，同比下降1.6%，RevPAR 407.6元/间夜，同比下降2.9%。经季调后OCC增长0.8ppt， ADR上涨0.4%，RevPAR同比上涨1.3%。

 风险因素：宏观经济下行、汇率波动剧烈；政治外交紧张、恶性事件频发；气象灾害不断， 极端天气频发。