门店高速扩张+“新零售”出表，永辉超市（601933.SH）前三季度净利增5成

一说起国内大型的超市，很多人都会想到大润发、家乐福、永辉，近几年永辉的口碑也确实是不错的，尤其是永辉的生鲜成为很多消费者的首选。

10月21日晚间，永辉超市公布了今年三季度成绩单，据财报披露，营收、净利均保持20%增速。

公司今日股价微跌，截止收盘，公司股价下跌0.89%%至8.86元，成交额为4.72亿元，最新总市值为847亿元。

（图片来源：格隆汇APP）

前三季度净利增长5成

公开资料显示，永辉超市创立于2001年，起步于福建，于2010年12月正式挂牌上交所。

公司主要有四大业务板块，分别为云超、云创、云商、云金；其中，云创包括超级物种、永辉社区生活店、永辉生活APP等新零售创新尝试业务，云商主要是To B业务，重组原有总部职能部分及事业部，后被改名为采食鲜。但云创、云商这两大板块均已经出表。

具体来看此次业绩报告，公司在1-9月实现营业收入635.43亿元，同比增长20.59%；利润总额18.09亿元，同比78.35%，归属于上市公司股东的净利润15.38亿元，同比增长51.14%，扣非净利润12.69亿元，同比增长45.81%。

（图片来源：公司公告）

值得注意的是，永辉超市净利润等数据比去年好看不少，主要还是在于门店的快速扩张。

根据官网数据显示，截止10月22日，公司已有门店829家，相比年初净增121家，门店扩展速度预计较去年（全年净增门店129家）有所提升。此外，根据调研，公司三季度同店也较为稳健：一季度同店约2%、上半年同店约3%基础上，Q3同店约3%。

与此同时，永辉超市也在积极布局社区生鲜业态及线上到家业务。

其中，公司打造的mini业态在急速扩张（主打“社区+生鲜”小模式超市）。根据中报披露，上半年MINI店共实现了19个省份50个城市的覆盖，开业398家，合计实现营业收入5.5亿元，超市到家业务覆盖门店518家，实现销售额13.3亿元，月均增速保持7.1%，线上销售占比3.4%。

今年三季度公司也推出“永辉买菜”APP发展前置仓业务，10月份起开始在重庆、福州、成都等城市开始试点，目前已在全国8个城市建立了165个社区配送中心。

此外，云创出表、股权激励费用大幅下降也在一定程度上拉升公司业绩。

报告期内联营公司、彩食鲜和上蔬永辉亏损3.65亿元，剥离彩食鲜后获得投资收益1.26亿元，而去年同期云创尚在公司合并报表内，影响公司净利润约-2.8亿元。

同时，报告期内公司确认股权激励费用2.03亿元，较去年同期下降145%。

不过，公司第三季度的净利增速却在放缓，根据数据显示，公司在Q3实现营业收入223.67亿元，同比增长22.26%，环比增长18.1%；归母净利润为1.69亿元，同比增长100%，环比下降45%；扣非净利润为1.06亿元，同比增长140%，环比下降53.8%。

广发证券认为，公司在Q3增速放缓或是由于财务费用增加、促销力度加大等各因素所致。

成长逻辑

永辉超市以“农改超”起家。于2010 年上市前后走出福建、重庆，开始加速在全国十数个省份扩张，营收增速基本保持在40%以上，但从2013年起，由于线下超市受到电商平台的冲击，营收、净利增速均有所放缓，2016年底线下零售价值被重新肯定再叠加零售业的快速发展，公司的营收增速回升至20%左右。

据统计，2009年至2018年该公司的营业收入年复合增速为23.6%，同期的归母净利润年复合增速达到23.6%。

（图片来源：Choice）

那么，到底是什么驱动了永辉超市多年维持20%以上的营收增长呢？

一方面，得益于该公司超市主业的快速扩张，根据数据统计，永辉超市业态的总门店数从2011年的153家上升至2018年的708家，截止发稿达到829家，2011年至2018年的年复合增速为21.1%，领先于同行。

（图片来源：公司官网） 

据平安证券指出，永辉超市门店逆势扩张，跑赢行业主要归功于高占比的生鲜业务，据2018年年报显示，生鲜业务占永辉超市营收的比例大约为48%。

（数据来源：公司财报）

生鲜为永辉超市创造了稳定而高频的流量入口。众所周知，生鲜具有刚需属性，在购买频率方面，据数据统计，国内生鲜后买频次达3次/周，高于全球平均水平，与此同时，对于生鲜这种非标品而言，消费者仍需要中间商完成产品的采购、冷链运输、加工存储等工作，因此超市生鲜领域具有较大的优势。

另一方面在于公司的股权投资，根据资料显示，永辉IPO融资23.4亿元，后来又进行多次定增，累计募资超过130亿元，超过上市以来的净利润总和。

但公司融资130多亿，很少一部分用于开店，而是进行了股权投资，跟据财报，2010年永辉超市股权投资为0，但截止2018年年末，公司长期股权投资57亿元，交易性金融资产为31.6亿元，可供出售金融资产增加到了6.6亿元，合计95.2亿元。

值得一提的是，国内零售行业的回暖或许也能为永辉超市增长奠定基础。日前，商务部发布了《中国零售行业发展报告（2018/2019）》，报告显示，我国商品零售额在2018年达到33.8万亿元，同比增长8.9%，其中，重点企业尤其是上市公司效益改善，85家沪深上市零售企业中超过半数的企业净利润实现增长，10家企业净利润增长1倍以上。从零售业态来看，2018年便利店销售额同比增长8.3%，位于零售业态之首，其次为超市，同比增长4.3%。

随着居民收入的持续增长，以及国家出台一系列减税降费政策，为零售业的持续发展提供有力支撑，而永辉超市作为零售业的重要标杆，自然也会受益。 

结尾

未来，线下零售商的大趋势还是新零售，新零售的竞争也十分激烈，在这样的大环境之下，永辉超市也做出了许多新尝试，但并未在市场上激起多大水花，而今年前三季度业绩相比于上年漂亮不少，一部分原因在于云创出表，虽然这在短期内能够将财报优化，但是长远来看，并不乐观。

目前，永辉属于腾讯系，高鑫零售属于阿里系，此前，苏宁收购家乐福、物美集团收购麦德龙中国等，新零售硝烟四起，未来永辉能否在激烈的竞争中继续保持20%的增速，有待考察。