电子行业策略观点：全球电子龙头Q3跟踪,把握三季报超预期主线

机构：招商证券

从全球龙头 Q3 看行业景气趋势，继续把握三季报行情和消费电子苹果、 5G 通信、 华为扶持等投资主线，尤其是 Q3 和展望超预期的优质电子龙头。 

1、电子板块行情回顾。上周电子板块周一冲高后调整，整体下跌 2.9%，跑输大 盘。个股表现仍围绕三季报展开，低于预期的高估值个股调整较多。从行业景气 度来看，上周台积电、华为、爱立信等全球龙头的 Q3 表现及未来展望均好于市场 预期，并指明 5G 仍是景气主线，安防龙头海康亦发布好于预期财报。本周即将进 入三季报密集披露期，我们仍建议把握消费电子苹果、5G 通信和华为扶持半导体 自主可控等景气主线，尤其是 Q3 和展望超预期的优质电子龙头。 

2、从台积电、华为和爱立信 Q3 财报看行业景气结构性趋势。1)台积电：Q3 营 收 94 亿美金，同比增长 11%环比增长 21%，同时展望 Q4 营收在 102-103 亿美 金，均超市场预期，主要受高端智能手机、初始 5G 部署及高性能计算产品（HPC） 驱动，Q3 的 7nm 制程营收占比达到 27%；对行业景气来看，下游 Fabless 库存 三季度已在逐步消化，19 年全年半导体市场(不包括内存和代工厂)较 18 年下降个 位数，2020 年 5G 智能机渗透率将达 15%（超 2 亿部），因 5G 硅含量和对先进 制程需求更高，公司 19 年资本开支新增 40 亿至 140-150 亿美金。2)华为：19 年 前三季度营收 6108 亿，同比增长 24.4%，净利率 8.7%；运营商业务截至目前， 签订 60 多个 5G 商用合同，发货 40 多万个 5G 基站；消费者业务，前三季度发 货超过 1.85 亿智能机（Q3 6700 万），同比增长 26%；华为终端云 HMS 生态迅 速发展。3)爱立信：Q3 营收和经营业绩超越市场预期，并将 2020 年销售额目标 从 2100-2200 亿瑞典克朗上修至 2300-2400 亿，主要原因是 5G 网络需求起步速 度超过了预期，并认为中国将成为最大市场，2020 年将明显上量。 上述三家龙头业绩趋势也验证我们对景气细分领域的判断，虽然当前整体电子行 业景气仍处于底部企稳阶段，但结构性的 5G 基础设施建设和高端智能机等需求 （以苹果和华为为首）已崭露头角，且望在 20 年迎来大年。我们看好苹果产业链 持续趋势，苹果手机 iphone11 销售超预期，加上明年上半年的 SE2 发布，以及 下半年 5G 大改版发布，将带来产业链四季度和明年业绩持续好于预期，而苹果可 穿戴产品继续看好 Airpods 和 Watch 产业链，尤其是 10 月底发布的高端降噪版耳 机表现；华为供应链可关注 11 月初 Mate30 5G 版本上市后的表现。5G 通信产业 链继续看好通信 PCB 板块今明年的业绩趋势，近期估值调整带来再次布局机会。

3、A 股电子：海康威视三季报跟踪。海康 Q3 营收 159 亿元同比增长 23 %，归 母净利 38 亿同比增长 17%，并展望全年业绩区间为 5-20%，均略好于预期；三 季度业绩增长主要来自大企业 EBG 和中小企业 SMBG，政府业务 PBG 虽三季度 一般但预期四季度将回暖，海外印度东南亚大区表现不错对冲了美国市场的下滑； 公司对实体清单挑战亦在库存和替代方案方面进行积极应对。 

4、投资建议：建议把握消费电子苹果、5G 通信和华为扶持这三条超预期主线：1） 苹果产业链，我们首推立讯精密，因其在苹果无线耳机和手表的绝佳卡位和导入， 以及在今明年苹果核心零部件的份额和盈利能力提升，公司三四季度以及明年业 绩望持续超越市场预期。另外，我们看好明年进入大年并逐步确认苹果创新、海 外事件消化且激励和组织改革落地的大族激光，受益今年苹果后盖凸台设计和明 年前盖板大幅创新、Q3 出现业绩拐点的蓝思科技，此外，还建议关注鹏鼎、歌尔、 领益、信维、工业富联、东山、水晶、长盈、欣旺达、德赛等；2）5G 通信，我 们继续推荐通信 PCB 三剑客生益科技、深南电路和沪电股份，并关注景旺、崇达、 兴森等；3）华为扶持下的芯片国产化，高估值消化后建议关注韦尔、卓胜微、汇 顶、闻泰、圣邦、兆易等；4）安防因实体名单事件出现超跌，如后续形势转变或 业绩超预期，则海康大华具备低位配置价值；5）跟踪电子周期品中被动元件、存 储器、面板、LED 等行业边际变化，把握能从中胜出且兼备长线动能的优质龙头。

 风险因素：下游新品发布及销售不及预期，电子产业竞争加剧，政治及汇率风险。