电子行业策略观点:全球电子龙头Q3跟踪,把握三季报超预期主线

机构:招商证券

从全球龙头 Q3 看行业景气趋势,继续把握三季报行情和消费电子苹果、 5G 通信、 华为扶持等投资主线,尤其是 Q3 和展望超预期的优质电子龙头。 

1、电子板块行情回顾。上周电子板块周一冲高后调整,整体下跌 2.9%,跑输大 盘。个股表现仍围绕三季报展开,低于预期的高估值个股调整较多。从行业景气 度来看,上周台积电、华为、爱立信等全球龙头的 Q3 表现及未来展望均好于市场 预期,并指明 5G 仍是景气主线,安防龙头海康亦发布好于预期财报。本周即将进 入三季报密集披露期,我们仍建议把握消费电子苹果、5G 通信和华为扶持半导体 自主可控等景气主线,尤其是 Q3 和展望超预期的优质电子龙头。 

2、从台积电、华为和爱立信 Q3 财报看行业景气结构性趋势。1)台积电:Q3 营 收 94 亿美金,同比增长 11%环比增长 21%,同时展望 Q4 营收在 102-103 亿美 金,均超市场预期,主要受高端智能手机、初始 5G 部署及高性能计算产品(HPC) 驱动,Q3 的 7nm 制程营收占比达到 27%;对行业景气来看,下游 Fabless 库存 三季度已在逐步消化,19 年全年半导体市场(不包括内存和代工厂)较 18 年下降个 位数,2020 年 5G 智能机渗透率将达 15%(超 2 亿部),因 5G 硅含量和对先进 制程需求更高,公司 19 年资本开支新增 40 亿至 140-150 亿美金。2)华为:19 年 前三季度营收 6108 亿,同比增长 24.4%,净利率 8.7%;运营商业务截至目前, 签订 60 多个 5G 商用合同,发货 40 多万个 5G 基站;消费者业务,前三季度发 货超过 1.85 亿智能机(Q3 6700 万),同比增长 26%;华为终端云 HMS 生态迅 速发展。3)爱立信:Q3 营收和经营业绩超越市场预期,并将 2020 年销售额目标 从 2100-2200 亿瑞典克朗上修至 2300-2400 亿,主要原因是 5G 网络需求起步速 度超过了预期,并认为中国将成为最大市场,2020 年将明显上量。 上述三家龙头业绩趋势也验证我们对景气细分领域的判断,虽然当前整体电子行 业景气仍处于底部企稳阶段,但结构性的 5G 基础设施建设和高端智能机等需求 (以苹果和华为为首)已崭露头角,且望在 20 年迎来大年。我们看好苹果产业链 持续趋势,苹果手机 iphone11 销售超预期,加上明年上半年的 SE2 发布,以及 下半年 5G 大改版发布,将带来产业链四季度和明年业绩持续好于预期,而苹果可 穿戴产品继续看好 Airpods 和 Watch 产业链,尤其是 10 月底发布的高端降噪版耳 机表现;华为供应链可关注 11 月初 Mate30 5G 版本上市后的表现。5G 通信产业 链继续看好通信 PCB 板块今明年的业绩趋势,近期估值调整带来再次布局机会。

3、A 股电子:海康威视三季报跟踪。海康 Q3 营收 159 亿元同比增长 23 %,归 母净利 38 亿同比增长 17%,并展望全年业绩区间为 5-20%,均略好于预期;三 季度业绩增长主要来自大企业 EBG 和中小企业 SMBG,政府业务 PBG 虽三季度 一般但预期四季度将回暖,海外印度东南亚大区表现不错对冲了美国市场的下滑; 公司对实体清单挑战亦在库存和替代方案方面进行积极应对。 

4、投资建议:建议把握消费电子苹果、5G 通信和华为扶持这三条超预期主线:1) 苹果产业链,我们首推立讯精密,因其在苹果无线耳机和手表的绝佳卡位和导入, 以及在今明年苹果核心零部件的份额和盈利能力提升,公司三四季度以及明年业 绩望持续超越市场预期。另外,我们看好明年进入大年并逐步确认苹果创新、海 外事件消化且激励和组织改革落地的大族激光,受益今年苹果后盖凸台设计和明 年前盖板大幅创新、Q3 出现业绩拐点的蓝思科技,此外,还建议关注鹏鼎、歌尔、 领益、信维、工业富联、东山、水晶、长盈、欣旺达、德赛等;2)5G 通信,我 们继续推荐通信 PCB 三剑客生益科技、深南电路和沪电股份,并关注景旺、崇达、 兴森等;3)华为扶持下的芯片国产化,高估值消化后建议关注韦尔、卓胜微、汇 顶、闻泰、圣邦、兆易等;4)安防因实体名单事件出现超跌,如后续形势转变或 业绩超预期,则海康大华具备低位配置价值;5)跟踪电子周期品中被动元件、存 储器、面板、LED 等行业边际变化,把握能从中胜出且兼备长线动能的优质龙头。

 风险因素:下游新品发布及销售不及预期,电子产业竞争加剧,政治及汇率风险。

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