汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告:行业周期底部、边际改善明显

机构:平安证券

投资要点

 汽车销量降幅收窄,处于行业底部期:三季度销量较二季度明显收窄, 目前行业处周期底部,四季度有望继续边际改善。今年商用车表现比乘 用车稳定,尤其是半挂牵引车同比增幅较高。乘用车全部产品均下滑, SUV 略强于轿车,MPV 降幅较大,日系和豪华品牌表现佳。

 新能源乘用车降幅扩大,150 万销量目标难完成:2019 年新能源补贴 过渡期结束后,7 至 9 月连续三个月负增长。A00 级纯电动车型占比降 低,A 级纯电车型和 C 级插混车型占比提升。由于补贴降幅大,车企成 本压缩空间有限,预计全年难以完成 150 万新能源车目标销量。随着特 斯拉等外资品牌在华战略提速,我国新能源车进入降速提质阶段。

 物流类重卡有望持续提升,行业总体平稳发展:1-9 月半挂牵引车销量 增幅较高,物流类重卡占比有望持续提升。无锡重卡超载事件后或将引 起全国范围内新一轮超载治理,将拉动重卡新增需求。国三车淘汰加速, 推动重卡更新需求。下半年基建表现较好,也将带动重卡行业继续向上。 总体而言,重卡市场有望平稳向上稳健发展。

 过渡期结束,新能源客车销量下滑,龙头份额提升:2019 年前三季度, 新能源座位客车销量增速转正,但座位客车电动化渗透率依然下行。前 三季度,中大型客车中,宇通和中通的市占率提升,比亚迪和金龙的市 占率下降。出口销量呈恢复态势。

 汽车行业累计收入和利润环比改善、产能利用率处于低位:2019 年 1-8 月汽车全行业收入和利润总额同比较 1-7 月降幅收窄。产能利用率为 2016 年底以来最低值。

 投资建议:我们判断下半年行业逐步复苏,但洗牌持续,品牌分化延续。 2019 年乘用车看好日系+自主龙头,长期仍看自主品牌集中度提升, 推荐长城汽车(产品细分+营销改革)、广汽集团(日系新周期),关注 吉利汽车(技术平台升级+中端车份额突破);客车行业龙头份额持续 提高趋势确定,推荐宇通客车。零部件看好财务稳健、产业链话语权较 强、或处于高景气细分领域的龙头企业:强烈推荐星宇股份(车灯产品 升级+核心客户新品周期),推荐福耀玻璃(海外份额提升+护城河深 厚) 。

 风险提示:1)汽车行业销量不及预期:如果汽车行业销量不达预期, 或将出现价格战,盈利能力下滑,主机厂毛利率下降;2)原材料涨价 影响:如果上游原材料价格快速上涨,将影响主机厂和零部件企业盈利 能力,而零部件企业由于相对弱势的话语权,或将承担原材料价格上涨 带来的盈利压力;3)新能源汽车零部件成本下降缓慢:如果三电尤其 是电池成本下降幅度不及预期,外加补贴政策退坡幅度大、产品力不足 等原因将导致新能源汽车整体销量下滑。

 

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