实地调研|辅助生殖第一股：锦欣生殖（1951.HK）的孕育之路

结婚生子，乃人生大事，求而不得，也要据理力争。锦欣生殖（1951.HK）便是一家提供辅助生殖服务的公司，为诸多家庭圆膝下婴啼之梦。

从市场份额上来看，根据公开数据统计显示，2018年公司在中国辅助生殖服务供应商的市场份额中排名第三，在美国西部辅助生殖服务市场中排名第一，已经成为中国及美国辅助生殖服务的先驱者之一。深圳中山泌尿外科医院作为深圳首批辅助生殖机构之一，2018年已经是广东省辅助生殖服务市场的第三大参与者，2019年上半年营业收入为1.61亿元，同比增长24.95%。

锦欣生殖（1951.HK）作为一支上市不到半年时间的次新股，已被纳入恒生综指及港股通名单，2019上半年财务状况更是亮眼，营业收入同比增长92.09%,毛利同比增长100.31%，净利润同比增长64.8%。财报增收又增利，股价自发行价7.7港元上涨至10月16日收盘13.48港元已涨75%，

作为辅助生殖第一股，锦欣生殖是如何孕育新生儿，又是凭借什么力量博得投资者的青睐的？2019年10月11日，格隆汇受邀参加了锦欣生殖集团下属公司深圳中山泌尿外科医院公开日活动，以下是就锦欣生殖集团的公司运营情况，财务状况，发展空间，战略规划等方面进行的活动内容纪要。

1. 格隆汇：根据弗若斯特沙利文数据显示，2018年我国不孕不育患者数量接近5900万人，未来不孕不育率将可能攀升至15%左右，请问对于不孕不育率上升现象以及对应的辅助生殖市场发展空间如何看待？

锦欣生殖：从目前统计到的数据显示，2019年1月至9月，就深圳中山泌尿外科医院首次出诊新患者人数已经较全国平均数翻倍，看好未来辅助生殖市场发展空间及公司运营，原因如下:

首先，从概率上来说，随着中国人口的增加，中国女性结婚年龄正在推后，生育年龄往后推迟，患有妇科疾病的可能性会增加，也会增加不孕不育的概率；其次，从患病数来说，晚婚晚育会导致排卵障碍，精子质量等因素，都会引起不孕不育数量的增加；最后，从政策面上来说，我国已经放开了二胎政策，存在生育缺口，但从数据上来说，中国试管婴儿的渗透率相较于美国地区还是比较低的，未来有望继续增长。

2. 格隆汇：深圳中山泌尿外科医院未来是否会有扩建计划？在设施设备上有哪些特别之处？

锦欣生殖：虽然目前深圳中山泌尿外科占地规模不算特别大，但对于专科医院而言，医院的占地面积需求比较小。因为试管手术不需要住院，女性如果做完取卵手术可以观察两小时后即可出院，从这个角度而言，对于医院的占地面积需求没有住院部要求高。

而在现有布置上，格隆汇观察到，除去传统的门诊外部放置休息椅外，深圳中山泌尿外科医院在设施设备上格外贴心，在楼区中间开辟户外休息走廊，并建立待孕妈妈许愿墙。

图片一：户外休息区（左）与许愿墙（右）

图片来源:格隆汇

3. 格隆汇：锦欣生殖集团已经上市，在战略规划上，未来将会在哪些区域进行布局？

锦欣生殖：目前锦欣生殖在成都深圳和美国已经布局，未来计划在华北华东和华中地区完成布局规划。

试管婴儿是一个区域性的市场，患者在选择就医地址时，会依据口碑，医生水平等情况进行筛选，因此在中国是具有辐射性覆盖的，一家辅助生殖医院可以辐射周边500公里范围。

未来如果公司将华北、华东和华中地区完成覆盖之后，会将辐射覆盖中国大部分经济发达地区。

4. 格隆汇：能否介绍一下目前公司关于美国地区IVF业务？

锦欣生殖:美国加州是目前试管婴儿政策最为宽松，也是最健全的地区。收购美国HRC Fertility能够为患者提供全方位的高质量辅助生殖服务，包括IVF相关服务，人工授精，冻精冻卵服务，PGS,PGD，代孕，捐卵等服务。HRC Fertility在加州所有辅助生殖提供商中排名第一，也是中国患者到美国去做试管婴儿人数最多的一家医院。

图表二：美国辅助生殖服务市场（左）与美国地区IVF业务质量周期数量（右）

数据来源：公司公告，格隆汇整理

5. 格隆汇：从地理位置上来看，深圳地区的选址临近福田口岸，那么针对香港患者有哪些推广计划？

锦欣生殖：近几年香港病人来深就医的占深圳中山泌尿外科医院总共患者的10%左右，未来计划拓展香港地区渠道，存在多重优势。

图表三：香港，深圳，美国地区辅助生殖服务对比

数据来源：公开资料，格隆汇整理

首先是地理位置近，距离福田口岸仅1公里，能够让香港患者来深当日来回进行就医。其次是治疗费用低，香港一次治疗周期费用大约在17-20万人民币左右，美国在3万美元左右，远高于深圳4万至5万人民币。最后在治疗成功率上，无论是深圳地区还是四川，美国，锦欣生殖集团的治疗成功率都高于同期当地平均水平。

针对香港患者来深就医，公司未来将推出专属通道，具体规划预计在明年推出。此外，在沟通交流上，将会派护士管家与香港患者进行粤语沟通，消除沟通障碍担忧，便于医患之间的沟通交流。

小结

伴随着晚婚晚育的普及，生活方式不健康等因素，不孕不育现象越来越普遍，针对不孕不育的治疗方式包括药物治疗，手术以及辅助生殖服务。目前，我国辅助生殖渗透率较低，根据招股说明书中数据显示，2018年我国渗透率为7%，预计2023年将提升至9.2%，市场空间有望达到75亿美元左右，可谓是蓝海市场。

在蓝海市场中，锦欣生殖集团作为为数不多的民营医疗机构，在中国和美国均占有较高的市场份额。通过实地调研中可以发现，较高的市场份额与其经营管理水平以及医疗技术情况密不可分。对外进行扩张计划，辐射范围增加华北，华中，华东区域；对内增加患者沟通平台，通过精细化管理及人性化操作，将医院打造成孕育生命的温馨场所。在医疗技术上，治疗周期数量的增加以及成功率的上升这一系列数字的背后，是建立专属中医馆诊疗团队，拥有重点学科保胎中心等一系列特色辅助生殖服务所加持。

“当您还在求子路等待彷徨时，我院已诞生25716个试管宝宝。”深圳中山泌尿外科医院电梯间的一段话透露出上万个家庭喜悦之心。行业空间大，护城河高，锦欣生殖在全国范围内拥有较高口碑。在医疗质量与服务同步提升之下，锦欣生殖孕育之路未来可期。