中国和美国医药企业估值差异浅析

作者： Adam 

来源： 诗从胡说来

我们印象中好像美国药企的估值都很低，可能就20倍左右吧。那我们可能就感觉，国内药企的估值真的是上天了。所以，这里我统计了下数据，想来看看，国内药企的估值真的上天了吗？

我们这里看几个指标，包括PE、ROE、增长率、PEG。我们整理数据如下：

备注：（1）中国统计范围为市值前30名的医药企业，含香港上市企业,去掉了PE为负数的公司。（2）美国统计了两个数据，一个是市值前30名，一个是从武田制药开始的市值前30名。之所以这么区分，是因为武田制药当前市值3880亿元，与恒瑞医药的3800亿元比较接近。从武田开始的前30名的规模会跟国内公司规模更接近些。（3）ROE指2014-2018年的平均ROE，营收和净利润增长率为2014-2018年的复合增长率。

1. 估值对比：PE中位数：中国为41.6倍、美国为21.4倍，中国高出94.4%。许多人看到这个数据可能就直接得出结论说中国药企估值高位。但是对于美国企业我们拿从武田制药开始的市值前30名公司看，PE中位数为34.2倍，中国高出22%。这下中国就没有那么高了。

2. 估值差异的原因：

（1）盈利能力：从ROE中位数看，中国ROE为16.4%，美国为18.2%，美国（从武田制药开始）为12.2%，中国的ROE相比美国大药企并不占优。

（2）增长速度：中国营收增速为20%，净利润增速32%；美国营收增速8%，净利润增速11%；美国（武田制药开始）营收增速14%，净利润增速14%。对应的PEG分别为130%、191%、243%。

结论：美国大型药企受到规模较大的影响，营收和净利润增速相对较慢。中国药企当前仍有较快的增速，这是两地估值差异较大的主要原因。