业绩爆雷,开盘跌停!酒鬼酒三季度净利润下降近4成,未来怎么看?

作者 | 荔枝酱

数据支持 | 勾股大数据

三季度的业绩预告总算尘埃落定,这一波业绩期可谓惊喜不断,但也坑人不少,不知几家欢乐几家愁,其中酸爽,只有投资者自己知晓了。

今天市场关注的主角是今年白酒行列中的大黑马——酒鬼酒。

虽然白酒的皇者光环一直都是茅台五粮液,但实际上轮年内股价涨幅,酒鬼酒其实不逞多让,其年内最高涨幅一度超过1.7倍,仅次于五粮液。

然而,酒鬼酒才建立起的光辉形象却被昨晚爆雷的三季度业绩震得差点摇摇欲坠。

10月17日盘后,酒鬼酒披露三季报业绩,前三季度公司营业收入9.68亿元,同比增长27.34%;扣非归母净利润1.83亿元,同比增长28.17%。

单季度来看,第三季度公司营业收入2.59亿元,同比增长9.48%;归母净利润0.28亿元,同比下降39.5%;扣非归母净利润0.28亿元,同比下降27.84%。

毫无疑问,酒鬼酒三季度交出这样的成绩单,确实让市场大失所望,因而今日开盘股价便差点被按在跌停板上,所幸在大量资金如此抄底下有所反弹。截至收盘,股价跌7.37%,报34.95元,全日成交14.14亿元,换手率高达12.47%。

从今日的交投表现情况看,市场对酒鬼酒的看法无疑较为复杂,有人很多担忧,但也有很多人入场抄底表示看好。

那么,酒鬼酒业绩是否真如人们所说的爆雷了?未来又应该怎么看?

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馥郁香型白酒的独创者,机构中的香饽饽

酒鬼酒是洞藏文化酒的首创者、馥郁香型工艺白酒的独创者, 在白酒市场中占有重要一席。

公司采用15年以上窖龄的泥窖为发酵容器;成品酒勾调采用贮存三年以上的优质原酒为基酒,用至少贮存五年以上的特殊调味酒进行勾调;目前公司4万吨基酒中优质率在50%左右,其他基酒在达到一定年份后也可进行品质升级。

公司高端白酒以内参为代表,售价在1000元以上,次高端以300-800元的酒鬼酒系列为主。

优质品内参系列一般采用八年以上的基酒做主体,用存放了八年的基酒去勾调,现在新款的大师酒标价2600元,是中国唯一一款真实年份酒(15年)。

都说江山代有才人出,各领风骚数百年,白酒行业也是如此,从清香型到浓香型再到后来的酱香型,那么未来会不会是馥郁香型的天下呢?

馥郁香型会不会接过酱香的旗帜不好说,但随着公司业绩的爆发,机构投资者也是纷纷入场,二季报显示,十大流通股东中多家基金跑步进场,到了三季度陆股通都买成了公司的十大流通股东,看来,酒鬼酒给机构的印象还是不错的。

上半年公司酒类销售收入合计7.07亿元,其中内参系列销售收入1.59亿元,占酒类销售收入比例的22.48%;酒鬼系列销售收入4.69亿元,占酒类销售收入比例的66.33%;湘泉及其他系列酒合计销售收入为0.78亿元,占公司酒类销售收入比例的11.03%。从公司各类酒营收构成来看,内参酒在发力,这也符合公司发展战略。

另外,上半年公司扣非归母净利润为1.56亿元,同比增长36.13%,行业排名第4,此外今年第二季度公司归母净利润0.83亿元 ,同比增长60.14%,扣非归母净利增长80.34%,一时间投资者纷纷抢筹,公司股价也从7月初的每股25元左右上涨至最高的42.87元/股,期间股价涨幅近61%。

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三季度净利润降近4成,因销售费用大增

第三季度营业收入同比增长仅为9.48%,环比大幅放缓,拆分产品来看,预计内参、酒鬼、湘泉等系列产品三季度增速均环比出现放缓,而酒鬼系列增速应该是出现了明显的环比下降,因为占比较大的红坛主动调节库存(红坛6月28日开始在湖南省内停货,八月底才开始恢复供货)。整体来看,三季度公司应该处于消化库存阶段,出货节奏有明显放缓。

对于第三季度净利润出现负增长的情况,酒鬼酒相关人士表示,公司第三季度净利润同比下降跟公司的市场战略调整有关,因为需要维护市场,公司进行了必要的停货控货,导致了盈利正常幅度内波动,并非是公司营销受到阻碍,公司全年规划也不会受到影响。

从停货时间点来看,三季度净利润下降确实和停货控货有关,不过从财报来看,影响公司净利润大幅下降的主要原因为销售费用同比大幅增长,但是营收却没有跟上。

Wind数据显示,三季度公司销售费用为2.79亿元,同比增长37.13%,对于为何销售费用大幅增长,公司方面并没有单独解释,不过按上述公司相关人士透露的信息来看,销售费用大增主要是公司市场战略调整导致的。

由于销售费用大幅增长,因此公司销售净利率出现明显的下跌。数据显示,三季度公司毛利率为77.58%,同二季度的77.59%相差无几,不过销售净利率却下降2.97%。

值得注意的是,今年3月份开始降税减税,茅台因为降税减税受益明显,而公司三季度税金及附加为1.58亿元,同比增长29.6%,超过公司前三季度公司营收增速,也就是说降税减税并没有给公司带来明显的效益。

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四季度业绩还值得期待吗?

通常来说,四季度是酒鬼酒的旺季,每年四季度公司都会往渠道压货,倘若三季度真在消化库存,那么今年四季度酒鬼酒的业绩还值得期待吗?

公司曾在调研纪要中提到今年收入目标是15亿元,也就是说今年四季度公司需完成5.32亿元的收入。去年公司第四季度营业收入4.27亿元,即今年第四季度公司营收增长要达到24.59%才能完成目标。

同时,综合十多家机构对酒鬼酒2019年全年业绩的一致预期,预测全年营收15.5亿元,同比增长30.62%;归母净利润为2.96亿元,同比增长33.03%。

而酒鬼酒前三季度的归母净利润为1.84亿元,若要达到机构的一致预测,其第四季度归母净利润需达到1.12亿元,同比增长率将高达93.55%。

虽然第四季度是白酒行业的旺季,但如此高的目标差距,酒鬼酒的接下来可要鸭梨山大了。

数据显示,酒鬼酒今年前三季度公司的预收账款为1.34亿元,较二季度相比增加0.6亿元,同比增加0.77亿元,若四季度要完成目标,当前最大可确认收入共1.34亿元。

此外,目前公司存货共计9.05亿元,同比增长12.3%,也就是说当下,公司库存有足够的商品可以出售。

另一方面,三季度公司营收为9.68亿元,净利润为1.84亿元,而公司销售商品、提供劳务收到的现金为10.42亿元,经营活动现金流净额为1.79亿元,营收小于销售商品、提供劳务收到的现金,净利润却大于经营活动现金流净额,而预收款环比增加0.6亿元,存货环比增加0.51亿元,由此可见,三季度公司将收到的现金计入预收款,同时增加存货,没有给经销商发货,隐藏部分收入。

不过,就算综合上述的各方面数据,满打满算,无论是自己的规划还是机构的一致预期,目前酒鬼酒离目标的差距依然不小。

目前主要千元酒竞争产品有茅台、五粮液、老窖和酒鬼酒,而郎酒青花郎和洋河梦之蓝等也在想方设法挤入千元市场分一杯羹,当前千亿市场竞争激烈程度不可同日而语,酒鬼酒不但应对自身的业绩增长压力,同时还要面临入局者的竞争,其压力可见一斑。

此外,近期出台的消费税改革,对非一线龙头的白酒品牌还是存在不利影响,这对议价能力并不强的酒鬼酒来说,或更加明显,未来可能面临渠道压货压力提升,不利于销售。

不过鉴于自15年来,公司四季度营收增速均在30%以上,若三季度营收大幅放缓是为了消化经销商的库存,那么四季度压货应该是可以明显提升的,如果再用力点,那么公司或许还是有希望完成全年目标的。

但话又说回来,酒鬼酒去年定的收入目标为13亿元,但最终只完成了11亿元,如今三季度确实大幅放缓,会不会再重蹈覆辙呢,也真的很难说。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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