3季度预告已出完,深度分析电子板块投资机会在哪?

作者 | 特斯

数据支持 | 勾股大数据

三季度业绩预告披露已接近尾声,现超过130家电子板块公司披露了预告,部分重点公司也开始披露正式报告。从业绩预告整体披露情况来看,电子Q3业绩整体表现不错,但是结构分化也比较严重,大部分公司已经开始兑现业绩。

以业绩预告中位数为参考利润,我们统计了128家电子板块上市公司业绩预告,可以得到前三季度归母净利润为310.2亿,去年同期269.6亿,同比增长15.1%,整体表现不错。

按申万三级行业分类,电子零部件制造、集成电路、印制电路板、其他电子和电子系统组装前三季度表现较好,预计利润分别为86.78亿、14.68亿、33.53亿、47.42亿和114.19亿。电子零部件制造业同比增速最高,为79.9%;LED板块表现最差,整个板块19家公司,利润只有1.19亿,同比下降96%,相对于2019H1上半年-124%的业绩增速,同比稍微有所修复,但远谈不上好。

重点板块分析

电子系统组装主要业绩来自于安防板块的海康和大华,其他公司主要以声学相关的消费电子公司为主,其中歌尔股份、国光电器、共达电声三家声学公司因为TWS无线耳机和智能音箱持续放量,业绩表现都不错。

海康、大华和歌尔在中报里就披露了3季报业绩预告,所以走到现在的位置,预告早就price in,估值比较有效,现在更多考虑是明年的业绩。海康和大华受中美谈判影响较大,股价波动性较高,持有需要很强的耐心;相对而言歌尔股公司业绩倒不用太担心,只是估值看起来高了些,可以一直放在自选列表里。

国光电器披露时间较晚,10月14日晚披露业绩预告,40亿市值,前三季度3.1亿利润。其中有包括处置产业园公司61%的股权带来的收益1.57亿元,减去之后扣非利润为1.43亿元,按现在扣非利润来算2019PE估值可能会在20倍以下,具体数据需要等到正式报告才能算清楚。

电子零部件制造这块主要是消费电子公司,尤其是零部件组装公司,苹果产业链现在又重新受到关注。从预告公司来看,板块利润主要来自于立讯精密、领益智造、蓝思科技、信维通信和欣旺达5家公司,5家巨头贡献了80%的利润,以及利润环比增加值的86.7%。

其中领益智造相对于去年贡献了23亿的利润,利润增量占比相当高,其中公允价值变动占比7.9 亿元,主要是东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票受公司股价波动的影响,剔除后Q1-Q3经营净利润预计为11~13 亿元,同比增长26.76%-49.61%,比较符合市场预期。

立讯预告发的很早,而且在消费电子板块中的地位相当高,可以看做茅台海天在食品饮料的地位,主要受益于Airpods、iWatch销量,是电子板块的风向标。信维通信Q2扣非利润为0.61亿,比Q1的2.26亿要低,到了Q3才确认利润反转,算是业绩反转比较慢的,蓝思科技也是Q3确认了业绩反转的趋势。和歌尔一样,从2019PE估值这些公司性价比不一定高,但业绩确定性较强,苹果和华为的订单打的很足,整体来看还是会有机会,但可能不会类似6-8月份那样一波就涨上去,毕竟板块电子零组件48PE估值,需要用业绩慢慢消化估值。

硕贝德和欧菲光Q1/Q2/Q3单季度业绩分别为0.18/0.73/0.14亿、-2.57亿/2.78亿/1.6亿,三季度预告出来之后,Q2的反转预期直接被打下来了。从业绩来讲,硕贝德Q2扣非利润只有0.17亿,并没有太好的表现,所以也不清楚为何Q2硕贝德股价表现如此好。

欧菲光因年初财务问题回调很多,Q2业绩转正,市场原先预期在财务洗澡的基础上,如果Q3业绩反转还是有不错的机会。从实际数据季报来看,Q3虽然营收不错,但毛利率环比下降2.2pct,导致单季度利润下降3亿左右,这个就是财务问题带来的后遗症了。欧菲光从最低点涨幅48%左右,相对于其他电子公司涨幅不高,所以肯定还会有资金去博弈Q4释放利润,这种博傻行为赔率如何估算,就得投资者自己思考了。

印制电路板、集成电路业绩从上半年就开始爆发,半导体(闻泰因为收购安世,被放到了半导体板块)整体来看Q3业绩增速要小于前两季,闻泰、卓胜微、圣邦、富瀚微、北京君正和国科微增速维持的比较好,华天、全志、中颖增速不及预期。(汇顶科技预告里只说名前三季度大幅增长,但没有具体数据)

半导体3季度整体分化比较大,集成电路现在整体PE为76倍,PB为3.85倍,即使考虑2015年的牛市顶峰的估值,现在PE和PB也都已经到了5年来历史估值中位数水平。

以IC设计公司为例,美国IC设计公司5年平均PE为25倍,台湾IC设计竞争力偏弱,PE在15倍左右。A股核心半导体公司现在都处于快速发展阶段,加上这两年进口替代的逻辑,确是可以给高估值,不过即使按2020年底业绩来估值,预计PE也在50倍以上。

现在市场对对于半导体的一致预期是2020年业绩还是会大幅增长,但分歧在于2021年及以后的业绩。再估值整体偏高得情况下,市场肯定只会注意重点公司,而且和最好和消费电子相关,比如闻泰、汇顶,还有没出预告的韦尔股份。整体来说半导体板块处于景气周期刚启动,但现在的估值也需要时间消化,预计会走的很纠结。

印制电路板从年初开始就是市场热点,尤其是通信PCB板块,沪电股份、生益科技、深南电路也都是华为通信PCB主要供应商,今年业绩表现优秀。消费电子中东山精密、鹏鼎控股也是最受关注的公司,逻辑也较顺。 

从4G基站的建设周期来看5G的建设周期,前三年会把基站的60%建完。所以2019~2023 年5G基站数量可能分别为 20/80/100/80/60 万个,今年和明年单机PCB价值下降幅度应该不会太大(约1.4万降到1.2万),加上5G基站数量翻4倍,预计明年通信PCB市场空间还能保持70%的增长,但2021年之后增速情况就暂时不好预测了。

现在印制电路板板块平均PE为45倍,从10年周期来看PE还是挺高的,如果以30倍PE来算,预计得用2020年得业绩来看通信PCB的业绩,当然明年还是处于较快的增长状态,机会还是有的。

其他电子子行业板块整体表现不算特别出彩,尤其是LED和显示面板板块,也暂时看不出周期整体反转的时间点在哪,后续需要持续跟踪。

风险和机会

现阶段电子板块估值不低,2019年预计PE为38倍,很多重点公司都已经是40倍以上的PE,可以说戴维斯双击中的第一波估值上升已经差不多到位,之后只能看个股的业绩表现。第二波业绩涨幅中,资金会向业绩表现最好的头部公司集中,走势分化是必然结果,现阶段精选景气周期已经向上的个股龙头会更好,具体标的在上文已经有所介绍。

现在这个位置上更多需要担心一些市场因素的影响,比如解禁和股东大幅减持,像水晶光电和汇顶科技,对整个市场多少会有些影响。

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