江苏北人科创板终过会，应收增速过快引上市委关注

10月16日晚间，上交所发布科创板上市委第32次审议会议结果，同意江苏北人首发上市的申请，至此，江苏北人长达半年多的科创板之行终于得到实质性推进。

（来源：上市委审议公告）

资料显示，江苏北人是一家成立于2011年的专用设备制造企业，主营业务为提供工业机器人自动化、智能化的系统集成整体解决方案，主要涉及柔性自动化、智能化的工作站和生产线的研发、设计、生产、装配及销售，并曾于2016年挂牌于新三板。

此次在科创板上市，江苏北人拟公开发行股票不超过2934万股，占发行后总股本的25%，计划科创板募资3.62亿元。募集资金将用于研发、新建智能化生产线项目和补充流动资金。研发中心项目主要为新建智能化示范车间，包含下一代汽车车身机器人点焊柔性化生产线和下一代机器人弧焊智能化生产线。

事实上，江苏北人是今年3月22日首批获受理的9家企业之一，同批受理的睿创微纳、天奈科技、容百科技等都在7月22日首批登陆科创板，仅耗时4个月，而江苏北人的进度明显相对滞后，一路走来，实属不易。

“科创含量”受质疑

早前，就有不少市场人士对江苏北人提出质疑，称其只是为工业机器人提供系统集成服务，科创含量能否达到科创板的要求存疑。

江苏北人全称“江苏北人机器人系统股份有限公司”，大众第一反应理解估计是家做机器人的公司，然而，这家公司并不生产机器人。在公司的原材料采购列表中，出现了机器人本体及控制器这一项目，抛去了机器人技术研发环节，系统集成能算高科技吗？

（来源：招股书）

对此，江苏北人创始人、董事长朱振友还做出回应称，“公司主营业务工业机器人系统集成的技术含量同样很高。”

此外，从研发费用来看，报告期内，公司研发费用分别为873.63万元、1,083.02万元、1,266.82万元和920.32万元，占营业收入的比重分别为4.78%、4.32%、3.07%和4.06%。报告期三年及一期，公司平均研发费用占营业收入的比重为4.06%，与行业三年平均水平4.26%相当。但较之科创板标准要求及整体指标情况，似乎这个研发占比并不能令人信服吧。

（来源：招股书）

另值得一提的是，科创板上市委在审议会议中提出，公司有向主要竞争对手采购原材料的情况，下图是招股书中梳理的行业内主要企业和发行人比较情况表，而在公司近年来的前五大供应商名单中，我们同样看见了安川首钢、ABB工程的身影。

（来源：招股书）

毛利率低、应收账款增速快

经营业绩方面，2016年公司营业收入1.83亿元，净利润2428.88万元。2017年公司营业收入2.51亿元，同比增长37.16%；净利润3377.95万元，同比增长39.07%。2018年公司营业收入4.12亿元，同比增长64.14%，净利润5002.54万元，同比增长48.09%。

2019年上半年，公司实现营业收入2.26亿元，同比增长17.51%；归属于母公司所有者的净利润为2930.31万元，同比增长9.45%。整体来看，营业、净利保持了稳步的增长。

但从毛利率方面来看，江苏北人指标均表现出对于可比公司平均水平。据华泰证券研究所数据整理，江苏北人2013-18年公司综合毛利率稳定在25%左右，2016-18年三年横向对比来看，低于可比上市公司的平均水平；2016-18年净利率在13%左右，仍然低于可比公司的平均值。

2019年上半年数据来看，也仍维持在这一水平，并未有大幅提升。上半年公司焊接用工业机器人系统集成毛利率为24.77%，非焊接用工业机器人系统集成毛利率为23.45%，整体主营业务毛利率为25.20。

（来源：上市委审议公告）

其次，其应收账款增速也受到了上市委的关注，可以看到，江苏北人应收账款增速远超营业收入，2017年应收账款账面余额增速已达69.53%，2018年更是达到102.78%，增速翻倍。同时，应收账款账面余额占应收比重也呈现连递增的态势，2016-2018 年，公司应收账款账面余额占营业收入比重分别为 19.30%、23.84%及 29.39%。

元禾控股间接大比例持股

（来源：招股书）

股权结构方面，据招股书显示，除实控人、自然人合计外，上海涌控投资合伙企业目前是持股比例较大的投资人，其持有公司849.43万股的股份，持股比例为9.65%，发行后持股比例为7.24%。

而据天眼查显示，A股上市公司软控股份(002073.SZ)为涌控投资背后股东，占其出资额的35%。预计发行后，软控股份将间接持股江苏北人，按招股书数据核算为持股比例2.53%。

此外，金力方长津持有公司472.11万股的股份，持股比例为5.36%，上海道铭持有公司200万股的股份，持股比例为2.27%。而值得一提的是，金力方长津与上海道铭系一致行动人，其合计持有公司7.63%的股份，发行后持股比例预计为5.72%。

而中新苏州工业园区创业投资有限公司、苏州工业园区元禾重元贰号股权投资基金合伙企业、苏州工业园区原点正则贰号创业投资企业均为元禾控股的企业。其分别持股562.22万股、322.86万股、320万股，持股比例分别为为6.39%、3.67%、3.64%。