三角防务(300775.SZ):自上市来股价涨近5倍,应收账款占营收141%

公司预计前三季度归母净利润为1.2亿元-1.4亿元,同比增长28%-49.5%。

10月15日晚间,三角防务(300775.SZ)发布业绩预告显示,公司预计前三季度归母净利润为1.2亿元-1.4亿元,同比增长28%-49.5%,上年同期盈利9364.49万元。其中,预计第三季度净利为2647万元-4647万元,同比增长81%-217%,上年同期为盈利1465.44万元

对于业绩变动的原因,据公告披露,包括通过严格成本费用控制、市场需求增加等持续保持盈利能力

图源:公司公告

今日,三角防务上涨3.23%,收报41.6元,最新总市值为206.1亿元。

行情来源:格隆汇

三角防务主营业务为航空、航天、船舶等领域的锻件产品的研制、生产、销售和服务,主要产品为航空、航天和船舶领域的锻件产品,根据客户提供的产品技术标准、图纸或数模,研发设计出能够通过机械加工手段加工、制作出相关部件的锻件图,进而生产出相应锻件并交付客户。其中,公司在航空领域为我国军用和民用航空飞行器提供包括关键的结构件和发动机盘件在内的各类大中型模锻件和自由锻件,是公司占比最大的业务类型。

游资爆炒:自上市以来涨近5倍

实际上,三角防务于2016年3月就挂牌新三板,于2017年6月16日申报IPO开始排队,近2年后才正式通过申请,而在上市前夕还因披露公告弄错自家证券代码及股东信息而“火”了一把,并火速修正。

值得一提的是,自今年5月份上市以来,公司股价从7元多一度涨至56.34元,涨幅超630%,截至目前,公司股票累计涨幅达486%。这一波上涨逻辑,毫无疑问的是由于此前的“建军节”,叠加“阅兵活动”等大事件所蹭上的军工概念,而这也自然是少不了游资的参与。

据万得数据显示,自今年8月以来至9月11日,三角防务可以说是龙虎榜单的“常客”,仅有8月12日和20日2个交易日缺席,而其中登上龙虎榜单的原因,则大部分都是“换手率达20%”

具体而言,以9月10日公司股价盘中创新高达56.34元为例,当日,在买入前5营业部中,游资东财拉萨团结路第二营业部(买入1143.99万元)、东财昌都聚盛路营业部(买入833.52万元)、国君深圳龙华壹城中心营业部(747.41万元)和东财拉萨东环路第二营业部(743.94万元)纷纷现身。

在卖出前5营业部中,再次出现东财拉萨团结路第二营业部(卖3卖出1122.29万元)和东环路第二营业部(卖5卖出893.64万元)的身影,而排在第二的游资东兴福州学军路则卖出1177.74万元。

图源:Wind

应收账款占营收141%,无实控人

复盘公司近年来的业绩发现,首先,得益于军工行业自身的发展,加之国家相关政策的引导推动,公司在营收和利润方面也获得了增长。

数据显示,2014-2018年公司营收从1.52亿元上升到4.66亿元,不过从下图可知,营收同比增速已经呈现出逐渐放缓趋势;同期的归母净利润方面,则从0.06亿元上升到了1.5亿元,但同样需要注意的是,净利增速自2016年开始放缓。自2014-2018年营收和净利的复合增速分别达32.32%和123.61%

图源:Wind

2019年上半年,公司营收同比增长32.39%至3.19亿元,归母净利润同比增长18.4%至0.94亿元,毛利率同比下滑1.02%至44.94%。单季度来看,Q2营收同比增长6.72%至1.54亿元,净利同比下滑9.73%至0.39亿元

分产品来看,模锻件产品收入为2.55亿元,同比增长12.56%,毛利率同比下滑0.24%至45.88%;自由锻件产品收入3748.63万元,同比增长524.01%,毛利率同比上升13.97%至24.03%;其他产品收入2641.71万元,同比增长183.23%,毛利率同比上升3.85%至65.52%。

图源:公司公告

研发费用方面,期内同比大增315.26%至1045.72万元,但作为航天航空等产业来说,精密研发是公司的重要开支,而其研发费用占比较低,仍有待提升。

现金流方面,从下图可知,公司经营活动现金流较为不稳定,自2017年开始逐渐下降,2019H1经营活动现金流为-0.09亿元;当期销售商品受到的现金1.54亿元,现金收入比下降至48.39%。

图源:Wind

截至2019年6月30日,公司总资产为21.27亿元,其中,流动资产15.16亿元,占71.28%;非流动资产6.11亿元,占28.72%。流动资产方面,货币资金3.483亿元,占16.38%;存货3.012亿元,占14.17%;预付账款36.81万元;值得注意的是,应收账款达4.504亿元,占21.18%,占当期营收的141.41%

图源:Wind

另外,截至2019年6月30日,公司股权仍然较为分散,前5大股东持股比例分别为12.11%、8.29%、8.07%、7.77%和6.05%,公司无实际控制人

结语

基于上述可见,三角防务前期股价暴涨少不了游资操作,自创新高后近期股价已经有所回落。而回归到基本面来看,公司在经营方面存在一定风险,其应收账款占营收比例高达141%,使得流动资金紧张,面临较大压力。

而实际上,早在中报中公司就披露,随着销售收入的持续增长和客户数量的增加,公司的应收账款余额仍旧可能会进一步增大,面临流动资金偏紧的风险,并且较大的应收账款可能发生坏账或无法收回的风险,亦或将严重影响公司经营。

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