销量下滑拖累股价跌近4%，周大福（01929.HK）也撑不住了？

10月15日晚间，珠宝龙头股周大福（01929.HK）发布了一则盈利预警，其指出受“香港现况”及高基数影响，其第二季度(7月至9月)港澳地区销售额及同店销售急挫35%及42%，成为2014年4月至6月以来表现最差的一季。

同时，当天周大福还披露了另一则数据，其指出，由于期内金价急升，导致该集团透过黄金借贷合约进行的对冲出现8亿至10亿元未变现账面亏损，故截至今年9月底止的上半年度，纯利将按年出现倒退。

受这两则利空消息影响，今日盘中周大福股价大跌逾7%，截止发稿其股价下跌3.5%，报于6.35港元，最新总市值为635亿港元。

（行情来源：wind）

至此，令人好奇的是，珠宝行业中的龙头公司会什么会出现如今纯利倒退的局面呢？

周大福也撑不住了

回到周大福发布的两则公告本身，或许可以更加直观地窥出该公司销量不佳的原因。

据公告显示，报告期内，周大福中国内地零售值增长4%，香港及澳门零售值下降35%；中国内地同店销售下降7%，香港及澳门同店销售下降42%；中国内地同店销量下降21%，香港及澳门同店销量下降44%。

（资料来源：周大福公告）

按产品划分来看，两大市场的黄金产品同店销售均有所下跌，中国内地、香港及澳门分别下滑了15%和49%，主要由销量减少所致。此外，中国内地珠宝镶嵌首饰的同店销售增长持平，主要由于过去12个月开业的新零售点带动了珠宝镶嵌首饰的零售值于季内增长12%；香港及澳门的珠宝镶嵌首饰同店销售于季内则下跌35%，主要由消费者抑制消费所致。

不过，需要指出的是，虽然销售量有所下滑，但实际上该公司两大产品的销售均价都有所上升。

其中，中国内地黄金产品、珠宝镶嵌首饰平均售价分别跃升至4900港元、6400港元，去年同期分别为3900港元、6100港元；香港及澳门黄金产品、珠宝镶嵌平均售价9200港元、10800港元，去年同期分别为8500港元、9700港元。

可以看出的是，虽然周大福旗下两大产品价格提上了不少，但还是没能改变其纯利倒退的事实，而这原因也主要在于销售量没有跟上。对此，该公司在公告中解释：

“港澳市场表现欠佳是受高基数及香港现况的影响所致。至于占周大福营业额比重约七成的内地市场，第二季度销售增长亦放缓，零售额按年仅升4%，远低于首季时的24%；同店销售更转跌，由首季时升11%变为第二季倒退7%。”

此外，值得注意的是，关于该公司预期上半年取得超8亿港元亏损一事，其在公告中表示：

“第二季度内平均国际金价由第一季度时的每盎斯1310美元急升13%至1470美元，故其尚未偿还的黄金借贷合约须按9月底止的金价来进行重估，导致集团透过黄金借贷合约进行的对冲出现了8亿至10亿元未变现账面亏损。故截至今年9月底止的上半年度，纯利将按年出现倒退。”

由此可知，不论是销量大幅下滑，还是由黄金借贷合约对冲导致的8亿港元亏损，周大福都都无法避免业绩预计表现不佳的事实。

实际上，不得不说的是，周大福销量下滑的事实早在之间便有所显现。

2019年6月30日的3个月内，该公司香港及澳门地区零售额均出现负增长，跌幅为6%。港澳地区同店销售额和销量双双呈两位数跌幅，分别为-11%和-14%。代表内地游客销售贡献的中国银联、支付宝、微信支付及人民币结算的零售额季内下跌44%。

至此，可以看到的是，随着销量下滑的消息频频传来，周大福的业绩便很难维持作为龙头公司该有的“靓丽”。

券商机构如何看？

事实上，并不单单是周大福日子不好过，整个香港零售业都很“难捱”。

据香港政府统计处公布，今年8月的香港零售业总销货价值的临时估计294亿元，按年大跌23%，创纪录以来最大的单月按年跌幅，并较亚洲金融风暴期间在1998年9月录得的跌幅更差。首八个月合计的零售业总销货价值的临时估计按年下跌6%。

另外，香港入境处亦公布，十一国庆旅客出入境总人次54.4万人，较去年同日99.4万人，按年大减45.2%。昨日入境旅客人次亦只有32.6万人，按年减50.2%；内地访客数字更只有9.3万人，按年大减62.4%。

对此，不少券商机构发表了观点指出香港零售业跌幅均大于市场预期，保持审慎态度。其中，美银美林认为，零售销售下主因持续的示威活动及8月份旅客下跌39.1%所拖累，特别是来自中国的旅客于8月份大幅下跌42.3%，而7月份相关跌幅仅为5.5%，相信势头在9月份亦难以逆转。

而摩根大通发表报告表示，基于第二季经济增长低预期，就本地政治示威事件于短期能获解决的可能性存在不明朗，兼且中美摩擦紧张持续，该行料香港于2019年经济增长为按年升0.3%。不过，该行认为，若示威活动长期持续，香港经济下行风险明显。估计本港零售销售未来会持续下滑，今年录双位数字跌幅。

由此一来，在这个大环境中，大部分香港零售公司日子都快撑不住了。

其中，9月18日莎莎国际发布盈利预警，截至8月31日止5个月内，公司营收30亿港元，同比下降15%，其中港澳市场营收也下跌17%。其中，8月份销售表现最差，同比下降约28%，而港澳市场在该月下降32%。莎莎还在公告中透露，9月份公司销售情况仍然会非常疲弱。

而跟莎莎类似，另一家香港美妆连锁卓悦的日子也不好过。截至今年6月30日，卓悦营收8.25亿港元，同比下滑11.5%；报告期内亏损2950万港元，去年同期则盈利740万港元。

至此，我们可以看到，在整个香港零售业数据疲弱的大背景之下，周大福港澳地区销量大幅似乎也在预料之中。不过，中国内地增速放缓的现象，也进一步透露出了当前该公司的业绩危机。

对此，高盛在昨日发布报告指出，周大福港澳市场的同店销售增长下跌42%，差过该行预期。中国内地市场的同店销售增长下跌7%，同样差过该行预期，而由于港澳市场的宏观不确定性因素，因此对其复苏前景仍维持审慎态度。