家用电器海外空调市场系列(非洲篇)：高成长空间的热带大陆，中韩品牌主导市场，维持“推荐”评级

机构：兴业证券

评级：推荐

投资要点

非洲全大陆热带气候和巨量人口奠定空调需求。按地理，一般认为非洲包括北非、中非、西非、南部非洲共54个国家与地区；按气候，非洲可划分为热带沙漠气候地区（北非和部分南非）、热带草原气候地区（中非、东非）、热带雨林气候地区（西非、中非）。由于非洲普遍处于南北回归线之间，气候类型带状对称分布，所以大部分地区高温时段酷热，具备明显空调需求。经济上，南非、尼日利亚、阿尔及利亚2018年人均GDP分别为6340/2028/4279美元，均低于中国的9771美元。非洲大陆整体仍处在贫困或发展初级阶段。人口上，非洲是全球人口第二大洲（12.86亿人）。

当下：非洲空调销量略高于越南，分体式主导市场。2018年非洲和越南空调销量分别为216万台和204万台，非洲空调销量增速紧跟全球，近5年CAGR为2.32%，阿尔及利亚和南非领衔增长。市场结构方面，家用分体式空调占比超85%，主要系消费能力局限和贫富差距导致。

思考：非洲市场的3个困难和2个机遇。2017年非洲空调整体渗透率只有5%，较中国103%差距悬殊。原因主要有三点：1、非洲空调售价为中国1.4倍，电费约为中国50-70%，人均月入不及中国40%，大部分人无力消费空调，消费市场未打开；2、电力基础设施建设落后，大部分地区电力覆盖不到30%，而中国已覆盖100%。供电设施年久失修，空调普及受限；3、高度依赖大宗商品，地缘局势不稳，经济环境脆弱，不利于消费市场培育。不过非洲市场同时也孕育着机遇：1、人口增速2.7%以上，而中国人口增速不到0.5%。部分国家渗透率超16%，参照中国渗透率增长进程，已临近渗透率提速期；2、城市化进程稳定，带动基建发展。

未来：3年年非洲量空调销量CAGR预计7.4%，销售规模预计2022年突破21亿美元，理论市场约空间约6800万台。2015-2016年，原油、矿产等大宗商品价格低迷，非洲空调销量年均下行-3%。随着大宗商品价格2017年逐渐恢复，非洲空调重回增长轨道。参照中国市场渗透率提高进程，预计非洲渗透率到2022年约16%，销售规模逾21亿美元，销量约340万台，与当下湖南省销量规模相当。非洲目前空调保有量1800万台，若以30%渗透率为目标，理论市场空间应可达6800万台。

中韩品牌主导市场，对华进口份额稳步增长。中韩空调企业90年代相继发力基建成熟的北非市场，迅速成为主导，合计市占超50%；2007-2013年前后日本企业南部非洲建厂、开拓营业部；欧美品牌主要以贸易出口和经销商合作形式参与。2016年，基本形成韩中主导市场、日系大力开拓、欧美高端强势、本土组装贴牌纷乱的品牌格局。非洲空调市场总进口规模12亿美元左右，对华进口份额占比58%以上，按照非洲空调市场增长预计，2022年对华进口额可破12亿美元。超高的进口额比例中4-5成来自LG、三星等韩国品牌OEM生产，1-2成是日本品牌OEM生产，3-4成是国产品牌输出。