2019年三季度银行间市场运行报告：利率冲高企稳，汇率贬值3.9%

作者：交易中心研究部 

来源：中国货币市场

内容提要

2019年三季度，银行间市场总成交378.3万亿元，同比增长7.5%。货币市场利率呈冲高企稳走势；国债收益率曲线整体下行；利率互换曲线微幅上行。人民币兑美元汇率有所贬值，人民币汇率指数下降；外汇掉期点上升，人民币汇率期权波动率走高。

一、银行间本币市场 

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货币市场利率冲高企稳

三季度，货币市场利率呈冲高企稳走势。季初，受大规模逆回购陆续到期、央行暂停逆回购操作以及缴税期因素的叠加影响，货币市场利率快速上行，IBO001加权平均利率在7月19日创下季度最高点2.87%，R007加权平均利率也在7月18日创下季度峰值3.11%。

随后，央行适时加大公开市场操作力度，在7月16日开始连续5天恢复开展逆回购操作，货币市场利率随之趋稳。在8月中旬市场资金面有所趋紧时，央行再度从8月12日重启逆回购操作以保持市场流动性合理充裕，有效地平稳了市场利率水平。

整体看来，7月下旬后，IBO001总体维持在2.5%～2.7%、R007维持在2.6%～3%的窄幅区间内波动。3季度末，IBO001、R007和DR007加权平均利率分别收于2.79%、2.87和2.85%，较季初分别上升167、63和64个基点。

Shibor方面，3个月期限以上的Shibor基本与季初持平，3个月、6个月、9个月和1年期Shibor分别收于2.73%、2.82%、2.96%和3.05%，分别较季初上升5、4和下降8、5个基点；其余各期限Shibor均呈现明显上升态势，其中，隔夜、1周、2周和1个月Shibor分别收于2.64%、2.84%、3.02%和2.76%，较季初分别上升157、52、65和16个基点。

三季度，货币市场成交250.7万亿元，同比增长2.6%。其中，信用拆借成交36.2万亿元，同比下降11.1%；质押式回购成交212.1万亿元，同比增长5.9%；买断式回购成交2.3万亿元，同比下降26.6%。

从融资结构看，资金净融出额排名前三位的机构依次是大型商业银行、政策性银行和股份制商业银行，净融出额分别为38.5万亿、30.7万亿和6.3万亿元；资金净融入额排名前三位的依次是证券公司、基金和城市商业银行，净融入额分别为29.7万亿、19.1万亿和6万亿元。

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国债收益率曲线整体下行

三季度，在流动性合理充裕的背景下，受全球经济下滑趋势明显、国外市场陆续开展货币宽松操作、市场风险偏好趋弱以及中美贸易摩擦反复等因素的影响，银行间国债收益率曲线整体下行。

三季度末，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别收于2.55%、3%和3.14%，分别较季初下降8、17和9个基点；1年期、3年期和10年期政策性金融债（国开债）到期收益率分别收于2.72%、3.09%和3.52%，分别较季初下降2、10和10个基点；3个月期AA级和AAA级同业存单到期收益率分别收于3.14%和2.74%，较季初分别下降33和上升29个基点；1年期和5年期AAA级中期票据收益率分别收于3.13%和3.8%，较季初分别下降5和18个基点。

三季度，债券市场成交59.3万亿元，同比增长29.7%，其中债券借贷成交11410亿元。

从交易券种看，政策性金融债、同业存单和国债仍然位居前三，成交金额分别为26.5万亿、11.8万亿和10.2万亿元，市场占比分别为45.6%、20.3%和17.5%。

从期限结构看，成交主要集中在5年期以下品种，成交38.8万亿元，市场占比65.4%；5-10年期品种成交18.3万亿元，市场占比30.9%。

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利率互换曲线微幅上行

三季度，受货币市场利率走势平稳以及市场风险偏好趋弱的影响，利率互换曲线微幅上行，与季初基本持平。

三季度末，3个月、1年期和5年期FR007利率互换价格分别收于2.7%、2.71%和2.98%，分别较季初略升11、9和4个基点。

三季度，利率衍生品市场成交5.2万亿元，同比增长2.6%。其中，利率互换成交5万亿元，债券远期成交1284亿元。

利率互换市场中，以FR007为浮动端参考利率的互换交易占比为70.7%，以Shibor为浮动端参考利率的互换交易占比为28.2%；1年及1年以下互换交易占比为65.1%，1-3年互换交易占比为10.5%，3-10年互换交易占比为24.4%。

二、银行间外汇市场

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人民币兑美元汇率有所贬值

三季度，因特朗普威胁要对后续输美的3000亿美元商品加征关税，之后美国财政部将中国列入汇率操纵国，人民币对美元汇率失守“7”的关键点位。但监管层及时公开发表讲话，对我国经济基本面及外部扰动因素做出理性分析，对市场情绪起到了积极的稳定作用，市场未出现汇率大幅走高的贬值恐慌。

三季度末，人民币对美元中间价报7.0729，较2季度末贬值1982个基点，贬值幅度2.9%。交易汇率方面，三季度末，人民币对美元交易汇率报7.1381，较2季度末贬值2698个基点，贬值幅度3.9%。

交易汇率的双向浮动幅度处于合理区间，人民币对美元交易汇率的盘中波幅日均205个基点，较上月增加6个基点，交易汇率始终围绕中间价在合理范围内波动，市场运行总体平稳。

从外部环境来看，美联储两次降息共计下调联邦基金利率50个基点，欧洲央行降息并重启QE，沙特油田遇袭，美元指数走高。3季度末，美元指数报99.4，较二季度末升值3.4%。

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国际收支总体平衡，人民币汇率指数略有下降

国际收支方面，银行结售汇逆差收窄，2019年1-8月，按美元计价，银行结售汇逆差447亿美元，处于合理水平。外汇储备方面，余额继续回升，截至2019年9月末，我国外汇储备规模为30924亿美元，较年初上升197亿美元，升幅0.6%。

尽管受到中美贸易摩擦升级的外部因素影响，良好的基本面、国际收支总体平衡、外汇储备规模上升等多方面积极因素叠加，为市场主体交易行为保持理性有序提供了有力支撑。

三季度，CFETS人民币汇率指数收报91.53，较2季度末贬值1.22%；参考BIS货币篮子人民币汇率指数收报95.18，较二季度末贬值0.95%，参考SDR货币篮子人民币汇率指数收报91.66，较2季度末贬值1.32%。

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外汇掉期点上升，人民币汇率期权波动率小幅走高

三季度，外汇衍生品市场价格呈现一定波动。受美联储降息影响，外汇掉期点有所上升。三季度末，3个月、6个月和1年期掉期点分别为95、180和347个基点，较二季度末分别上升99、156和217个基点。

三季度，受人民币汇率破“7”影响，人民币汇率期权波动率小幅走高，但市场预期仍较为稳定。三季度末，1个月、3个月、6个月和1年期限的期权隐含波动率分别为5.5%、5.3%、5.1%和5.0%，较二季度末分别上升0.6、0.8、0.6和0.3个百分点。

图1  人民币对美元平价期权波动率曲线（pips）

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外汇市场交易量稳步增长，衍生品交投活跃

三季度，银行间外汇市场（不含外币拆借）共成交6.2万亿美元，同比增长26.6%。其中，人民币外汇市场成交60970亿美元，同比增长25.2%；外币对市场成交1110亿美元，同比增长122.4%。外币拆借市场成交2.8万亿美元，同比增长31.3%。

外汇衍生品市场交投活跃，共成交4.1万亿美元，同比增长17.6%，占银行间外汇市场总交易量的67.2%。其中，外汇掉期交易增长较快，同比增长51.2%。

作者：中国外汇交易中心研究部