非银金融上市券商九月业绩点评：交投持续回暖，业绩环比改善，维持“增持”评级

机构：联讯证券

评级：增持

截止2019年10月15日，25家上市券商披露九月营收月报。单月营业收入总计162.13亿元，环比上升1.38%；净利润总计58.67亿元，环比下降16.38%；净资产总计11561.40亿元。剔除分红影响后（国泰君安8月收到子公司上海证券分红15亿元），营业收入环比上涨12.11%，净利润环比上涨6.94%。

可比券商前九月净利润同比增长45%

2019前九月上市券商净利润同比上涨40%。以上25家上市券商2019年前九月累计实现营业收入1474.93亿元，净利润602.96亿元。其中22家可比券商2019年前九月累计实现营业收入1440.66亿元，同比上涨34.71%；净利润590.43亿元，同比上涨44.60%；净资产11215.61亿元，同比增长5.65%。

中小券商业绩增速较快

可比券商中有7家前九月累计净利润同比涨幅超过100%，增速排名前三位分别是国海证券（+1251%）、长江证券（+284%）和东北证券（+252%）。九月各家券商均为盈利状态，净利润环比增速为正的券商有16家，占比64%。环比增速前三名分别是西南证券（+131%）、方正证券（+101%）和国金证券（+90%），三家券商上月净利润基数较低，均在0.8亿元以下。

市场经营数据向好，驱动券商业绩增长

从9月份市场经营数据来看，经纪业务信用业务数据均向好。9月A股股基日均成交额5654亿元，环比增长26%，同比增长117%，连续两个月环比上涨；两融日均规模为9597亿元，环比增长6%，同比增长14%；增发规模906亿元，同比增190%；沪深300指数月涨幅0.39%。市场经营数据整体向好，驱动券商业绩稳健增长。

投资建议

证券行业政策维持宽松创新基调，资本市场深化改革正在进行时，金融供给侧结构性改革逐步落地，货币政策边际宽松，对券商板块业绩贡献将逐步显现。

近期行业对外开放继续提速，明确取消外资股比限制生效时点，合理有序放开各类机构外资股比限制，有利于外资机构合理安排入华时间，国内机构提前做好迎接外资竞争准备。部分外资券商在全球大类资产配置和衍生品业务等方面具备一定优势，有利于提升行业整体服务水平，引入国际竞争同时倒逼国内证券公司创新发展。

科创板审核重新加速，创业板改革有序推进，注册制试点引领的券商投行业务转型值得关注。在注册制大背景下，未来券商保荐承销业务将更注重审核和发行阶段的重要性，券商的发行、定价、承销能力重要性将提升到前所未有高度，科创板引入跟投制度后更加考验券商的项目筛选和风险把控能力，投行业务领先、发行定价承销能力突出的龙头券商将受到更多关注。我们建议持续关注中信证券、华泰证券等经营稳健、政策受益的龙头券商，同时关注月报业绩涨幅靠前的部分券商。

风险提示

二级市场回调风险，外部环境不确定性，监管政策变化风险。