电新行业2019年三季度业绩前瞻：光伏业绩确定性强，新能源汽车增速放缓

机构：申万宏源

本期投资提示：

我们对重点跟踪的18家电力设备与新能源上市公司2019年三季度净利润预测梳理如下。业绩增速在30%以上的公司有9家：隆基股份（118.78%）、中环股份（63.73%）、通威股份（32.55%）、宁德时代（42.95%）、亿纬锂能（204.93%）、恩捷股份（87.95%）、天顺风能（50%）、许继电气（75.72%）、海兴电力（50.57%）。业绩增速在30%以下的公司有9家：阳光电源（-8.02%）、璞泰来（0.20%）、金风科技（-21.46%）、中材科技（27.42%）、国电南瑞（12.32%）、红相股份（19.48%）、特变电工（-4.68%）、正泰电器（6.95%）、林洋能源（8.17%）。

整个电力设备与新能源板块2019年前三季度总体净利润较上年同期同比增长10.09%。新能源发电板块2019年前三季度总体净利润预计为176.36亿元，较2018年同期的143.25亿元同比增长23.11%。新能源汽车板块2019年前三季度总体净利润预计为124.13亿元，较2018年同期的107.31亿元同比增长15.67%。电力设备板块2019年前三季度总体净利润预计为182.96亿元，较2018年同期的184.60亿元同比下降0.89%。工控自动化板块2019年前三季度总体净利润预计为11.95亿元，较2018年同期的14.82亿元同比下降19.35%。

新能源发电板块：我们预计2019年下半年国内光伏并网规模在21GW左右，而2020年有望迎来国内项目递延、美国和印度市场爆发等因素刺激。价格方面，硅料和电池环节易涨难跌，玻璃环节有望小幅增长，硅片环节存在下跌风险。因此，我们判断主要光伏上市公司三季度增长将延续上半年态势，且明年业绩确定性强。风电整体面临抢装带来的零部件供不应求，且风机价格在经历价格战之后迎来持续反弹，预计金风科技、天顺风能、中材科技在保持市占率稳步提升同时迎来收入和毛利率双重增长，板块目前处于周期向上阶段。

新能源汽车板块：我们预计2019年全年国内产销规模在140万辆左右，低于年初预期，但2020年有望迎来合资车型多元化、特斯拉中国工厂放量等因素刺激。业绩增速方面，电池板块（29.47%）显著高于电机板块（11.40%）、锂电设备及材料（-4.86%），部分市场集中度较高的环节呈现利润向头部企业集中的趋势，例如宁德时代、恩捷股份。我们判断主要新能源汽车上市公司三季度业绩承压，板块目前处于周期底部。

电力设备板块：2019年上半年电网投资增速放缓，但7月份开始提速，我们预计全年有望呈现“前低后高”格局。泛在电力物联网招标和建设稳步推进，仪器仪表环节最为受益。业绩增速方面，仪器仪表（16.72%）略高于电源设备（10.67%）并显著高于其他环节。我们判断电力设备上市公司三季度业绩好转，板块目前处于周期向上阶段。工控自动化板块需求疲软，板块业绩增速为-19.35%，较上年同期进一步下滑。

投资建议：板块景气确定性排序我们认为是光伏>风电>电力设备>新能源汽车>工控自动化，但长期市场空间最大的是新能源汽车。我们看好细分环节龙头，光伏风电推荐中环股份、隆基股份、通威股份、阳光电源、金风科技、天顺风能，电气设备推荐国电南瑞、正泰电器、许继电气、海兴电力，新能源汽车推荐宁德时代、恩捷股份、当升科技、璞泰来、格林美。

风险提示：行业需求不及预期、产业链降价超预期。