多年高速飙车后，为何宁德时代（300750.SZ）Q3净利陷负增长？

14日晚间，宁德时代（300750.SZ）发布前三季度业绩预告，报告显示公司预计前三季度净利为30.92亿元-35.68亿元，同比增长30%-50%；扣非后预计前三季度净利达27.79亿元-31.76亿元，同比增长40%-60%。而从单季度角度来看，净利润11.74-14.68亿元，同比下滑0%-20%；扣非净利润10.3-12.88亿元，同比下滑0%-20%。

 （图片来源：公司公告）

或受此消息影响，今日早盘开盘股价冲高，随后逐渐回落，最终报70.97元，涨幅0.17%，成交额达6.4亿元，换手率达0.74%，最新总市值为1567亿元。而从长期角度来看，股价自3月4日达到阶段性高位95.02后，股价呈现出震荡下跌趋势，至今股价已下挫21.05%。

（图片来源：格隆汇）

宁德时代是我国率先具备国际竞争力的动力电池制造商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，也是国内率先进入国际顶尖车企供应链的锂离子动力电池制造商，在全球市场上占据一席之地。

前三季度净利预增仅逾三成

首先，先来看前三季度整体业绩表现，对于前三季度业绩的同比上升，宁德时代方面表示主要原因是随着新能源汽车行业快速发展，动力电池市场需求较去年同期相比有所增长；公司加强市场开拓，前期投入拉线产能得以释放，产销量相应提升。

据统计，2019年上半年，我国新能源汽车生产60.9万辆，同比增长近60％；动力电池装机总电量约30.01GWh，同比增长93％。

上半年，宁德时代装机量达到13.8GWh，市占率由2018年的41%提升至46%，公司动力电池业务实现营收168.92亿元，同比增长135.01%。同时，在工信部公布的新能源车型有效目录中，由宁德时代配套动力电池车型占比39%，排名行业第一。

中报期，宁德时代实现营业收入202.64亿元,同比增长116.50%;实现净利润21.02亿元,同比增长130.79%;实现扣非净利润18.19亿元,同比增长160.82%，而前三季度业绩预告给出的净利同比增速仅为30%-50%。

三季度单季业绩同比下滑

现在来关注三季度单季业绩表现，我们看到，三季报预告给出的表述是单季同比下滑0%-20%。

对此，公司给出了两方面的原因，一是由于产品售价下降，导致毛利率有所降低，二是由于三季度研发投入增长、管理费用增加，导致费用占收入比例有所上升。

据光大证券研报，今年以来部分动力电池产品售价呈阶梯型下降趋势，NCM和LFP电池包价格下降明显，现价分别为1025和875元/kwh,而受到电池售价下降的影响，厂商毛利率呈下行。而作为动力电池龙头企业，宁德时代或受此影响，有所承压。

此外，期间费用方面，自2017年呈现出小幅递增的趋势，而去年第三季度公司研发投入、管理费用水平在近几个财报期属较低水平，2019年三季度研发投入、管理费用增长，费用占比上升，券商预计今年三季度三费的比例约12.5%-14.35%。

而事实上，笔者认为新能源汽车销量大幅下滑也是宁德时代三季度业绩较二季度增速下滑的重要原因。

2019年10月14日，中汽协在官网发布9月国内新能源汽车产销数据，2019年9月国内新能源汽车产销分别完成8.9万辆和8万辆，比上年同期分别下降29.9%和34.2%，而从全年累计数据看，前三季产销同比增速已经降至2成，三季度销量明显下滑。

新能源汽车下滑，上游的动力电池必定会受到影响，动力电池装机增速维持了8月以来的负增长，且9月增速同比下降的幅度较8月更大，数据显示2019年9月动力电池装机3.95GWh，同比下降31%。三季度整体装机量呈现负增长，具体数据来看，据GGII的统计，2019三季度国内动力电池装机量共12.3Gwh，同比下滑6.9%，环比下滑30.5%。

相关业内人士还指出，从6月25日新能源汽车补贴新政实施后，补贴金额整体下降了50%以上，过渡期的抢装也是直接导致三季度装机量大幅下滑的原因。

宁德时代是绝对的行业龙头，或多或少受到影响，9 月宁德时代装机量 2.21GWh，同比下降 9%，但不得不说，宁德时代的市场表现还是可圈可点的。在此背景下，三季度宁德时代动力电池装机量合计7.8Gwh，同比增长46.9%，环比下滑3.9%，增速明显优于行业水平。

此外，市占率也在本季度得以提升，从二季度的46.0%大幅提升至63.3%。目前来看，宁德时代已拿到了宝马、戴姆勒、大众、通用的订单，与一汽、北汽、广汽、东风、上汽、长安六大国有车企合资建厂，并与蔚来、爱驰、拜腾、电咖、威马等新企业展开了合作。

结语

从下游市场的消费格局来看，消费电池和动力电池占据锂电池市场的绝对份额，而动力电池占比呈现出逐年上升的趋势。此外，动力电池行业体现出以下行业特征，厂商因市场集中度提升纷纷占领高端客户；行业产品成本和技术要求高，在技术、资金、客户认证等方面存在较高的行业壁垒。

由此，在行业洗牌淘汰赛中，盈利更易流向头部企业，宁德时代作为龙头企业，在全球动力锂电市场占领重要份额，其成长值得关注。但仍需注意，新能源汽车销量不及预期风险、新能源汽车补贴政策超预期退坡、价格竞争激烈导致产品大幅下降风险、产能投放不及预期风险等因素带来的各项投资风险。