食品饮料2019年三季报业绩前瞻：白酒业绩确定性强，大众品龙头增长稳健，给予“看好”评级

机构：申万宏源

评级：看好

本期投资提示：

我们对重点跟踪的24家食品饮料上市公司2019年三季度净利润的预测如下：

增速在20%-50%的公司有13家：贵州茅台（23%）、五粮液（30%）、泸州老窖（30%）、山西汾酒（50%）、水井坊（25%）、顺鑫农业（45%）、古井贡酒（25%）、今世缘（25%）、口子窖（20%）、海天味业（20%）、双汇发展（20%）、洽洽食品（25%）、绝味食品（22%）。

增速低于20%的公司有10家：洋河股份（2%）、青岛啤酒（15%）、重庆啤酒（12%）、中炬高新（15%）、恒顺醋业（15%）、伊利股份（10%）、安琪酵母（12%）、桃李面包（12%）、汤臣倍健（0%）、安井食品（15%）。

预期业绩下滑的公司有1家：涪陵榨菜（-5%）。

季报展望：结合渠道反馈，我们认为中秋国庆旺季销售整体符合预期，高端酒和大众酒龙头表现相对稳健，次高端和中高端酒挤压增长，短期竞争激烈，但升级扩容和品牌集中的长期趋势不改。高端酒维持高景气。高端酒中五粮液和国窖1573回款节奏提前，价格势头更好；茅台成功稳住价格，让消费回归理性。次高端仍呈扩容式增长，整体增速超过10%，竞争更激烈，品牌有分化。因此，我们判断主要白酒上市公司三季度增长将延续上半年态势，且业绩确定性强。大众品整体面临原料价格上涨和下游需求放缓的两端压力，但各子行业龙头公司预计Q3仍能保持稳定的收入和利润增长，预计伊利股份、海天味业、中炬高新收入延续Q2趋势，市占率稳步提升，预计双汇发展三季度随着肉制品涨价效果充分显现以及成本管控能力的强化，业绩将环比改善。

投资建议：白酒，10月中下旬将迎来秋季糖酒会和三季报披露，业绩仍然是板块最强支撑。淡季期间，价格是最敏感的先行指标，由于双节前茅台和五粮液批价有所回落，预计10-11月批价不会再重现19Q2的急涨势头。此外由于2020年春节提前，预计11月中下旬到12月初即进入旺季备货期。四季度仍是确定性优先，维持“抓两头，找确定”观点，同时看好能在分化和挤压中突围的次高端名酒。大众品，通胀背景和需求放缓背景下，聚焦龙头和优势赛道，立足格局长远布局。自上而下看，今年到未来一段时间通胀压力仍大，多数行业需求增速环比放缓，进入存量竞争阶段。今年猪价同比上涨90%，原奶价格同比上涨8%，玻瓶等包材亦有不同幅度上涨，这个阶段关键看企业对下游的定价能力、行业格局的改善程度、赛道整体增速。关注目前格局优势明显，长期赛道占优，且定价能力强的龙头品牌，可自下而上寻找调整中的细分龙头，静待内生调整、外部格局或成本优化带来的利润改善。

白酒推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒；大众品推荐：伊利股份、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、涪陵榨菜。

核心假设风险：经济下行影响整体需求，原辅料成本上涨，食品安全事件。