机构:兴业证券
评级:推荐
投资要点
事件:近日,国统局公布8月份天然气情况,8月份天然气表观消费量250亿立方米,同比+4.74%;天然气产量138亿立方米,同比+7.05%;天然气进口量117亿立方米,同比+7.69%。2019年1-8月份,天然气表观消费量1996亿立方米,同比+10.10%;天然气产量1142亿立方米,同比+10.57%;天然气进口量884亿方,同比+10.54%。天气方面,2019年9月重点城市平均气温24.45℃,同比上升3.46%,环比下降12.94%,高于近20年平均值23.64℃。
1-8月天然气消费量yoy+10.10%,增速同比下降7.03pct。1)2019年8月份,天然气表观消费量250亿方,同比增长4.74%。2)2019年1-8月份,天然气表观消费量1996亿立方米,同比增长10.10%(增速同比-7.03pct,环比-0.81pct)。整体来看,天然气消费增速进一步下行,我们认为有两方面原因:1)国内经济增速放缓导致工业增速下行(1~8月规模以上工业增加值同比+5.6%,增速同比下滑0.9pct,环比下滑0.2pct),影响天然气消费;2)经过近几年高速增长,天然气消费量基数显著提升且煤改气更加强调“以气定改”、环保限不再“一刀切”等,我们预测全年增长绝对量依然维持在300-400亿方。
1~8月国内产量增速升同比上升5.28pct,进口增速降同比下降24.16pct。。(1)2019年8月份,天然气产量138亿立方米,同比增长7.05%。天然气进口量117亿立方米,同比+7.69%;其中,LNG进口量73亿方,同比+10.67%,PNG进口量44亿方,同比+3.11%。(2)2019年1-8月份,天然气产量1142亿立方米,同比增长10.57%(增速同比+5.28pct,环比-0.50pct)。天然气进口量884亿方,同比增长10.54%(增速同比-24.16pct,环比-0.45pct)。根据“十三五”规划,2020年产量将达2070亿方(常规天然气1670,页岩气300,煤层气100),18-20CAGR为13.65%。目前来看,国内开采增速低于规划方案要求,而对外依存度持续提升(2019年1-7月,对外依存度为43%)。2018年9月5日,国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,首次从上游增产增供、中游基础设施配套、下游市场建设以及应急保障体系完善等各方面,进行了全面部署。《意见》同时提出研究中央财政对非常规天然气补贴政策延续至“十四五”时期并考虑将致密气纳入补贴。我们认为,随着对外依赖度的快速提升,加大上游开采力度为行业发展必然趋势。
9月LNG出厂价继续走低(价格指数同比-27.62%、环比-3.36%),出厂价与进口价价差持续收窄。(1)LNG出厂价:今年以来,由于消费增速放缓叠加国内油气田开采提速,LNG出厂价格呈持续走低趋势。2019年9月上海油气中心LNG出厂价格全国指数为3141元/吨,同比-27.62%。(2)LNG进口价:我国LNG进口价格与日本原油进口JCC价格挂钩,其为东北亚定价中心。2019年8月,LNG进口均价小幅上升,为3114元/吨,同比-9.42%,环比+4.01%。
投资建议:
1)管道运营商和城市燃气公司:天然气消费增长具有确定性,管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给,同样可受益于下游需求增长,推荐深圳燃气(LNG接收站已于8月投产),建议关注百川能源(精准卡位三大区域,用气需求稳健增长,高分红有望延续)。
2)燃气气源供应商:天然气消费量持续增长背景下,市场关注点由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度,率先增加的天然气供给将获益,推荐新天然气(收购亚美能源),建议关注相关板块标的蓝焰控股(山西国资委唯一煤层气标的)、沃施股份(收购山西致密气开发运营商)。
风险提示: 天然气消费增速波动风险,天然气价格波动风险。