前三季净利预增7倍，立思辰(300010.SZ)不涨反跌？

10月14日晚间，立思辰(300010.SZ)披露2019年前三季度业绩预告。

公告显示，公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润为5900.00万元-6100.00万元，同比增长680.23%－706.68%；其中，预计7-9月归属于上市公司股东的净利润为1983.89万元-2183.89元，同比下降66.03%-69.14%。

公告显示，报告期内，公司C端教育业务持续高增长，为公司带来了较高的经济效益。B端教育业务受大环境影响略有下降；公司将持续跟进剩余安全资产的剥离计划。由于C端教育业务的迅猛发展和部分安全资产的剥离，前三季度净利润较上年同期有大幅度的增加。

不过，鉴于第三季度的业绩滑坡严重，今日立思辰的股价也同步受到影响，截至收盘，立思辰微跌1.69%，报9.9元。

持续领跑“大语文”赛道

2018年2月，立思辰收购中文未来51%股权，作价4.81亿元；随后7月、11月，立思辰又相继收购了中文未来10%股权、39%股权，自此，中文未来成为立思辰全资子公司。

而中文未来的创立者窦昕也借此成为了立思辰总裁、第二大股东。

今年9月，立思辰召开发布会，将立思辰大语文更名为“豆神”大语文，“豆神”即“窦神”。10月，立思辰宣称拟以5.1亿元出售与信息安全业务相关的六家子公司的股权。

值得立思辰重仓押注，“大语文”会是一门好生意吗？

观立思辰的官网，大语文业务赫然位列主营业务之一。2019年上半年大语文学习服务收入1.43亿元，同比增长142.04%。现金收款2.32亿元，同比增长98.12%。大语文服务是立思辰集团的主要业务，具备全国领先的大语文教研体系，教学上坚持以提升学生语文学习兴趣及培育学生文学素养为核心，运营上坚持“线上+线下”的复合运营模式，业务实现快速异地复制及市场拓展。2019上半年，立思辰已在全国范围内建立133个直营学习中心，另已经签约137个加盟学习中心。

（图源：立思辰官网）

上半年，公司大语文学习业务现金收款2.32亿元，同比增长98.12%）；确认收入1.43亿元，同比增长142.04%，截至2019年6月30日，递延收入余额1.75亿元，实现净利润0.40亿元。报名学生人次为68,244人，当期累计在读学生人次为51,794人。

整体来看，大语文学习服务分为：线下业务、线上业务、B2B业务和加盟业务。主要运营模式是以线下业务为主，加盟业务增长迅速。

在新高考改革之下，语文学科的广度和难度都有提高。部编本教材又让语文的教研量化难度降低。除了学科类辅导对成绩的追求外，语文培训还包括了综合素质等方面的培养，是对民族文化自信的有效推动。

随着未来语文在学科中重要性的提升，如语文新课标对古诗文阅读能力的要求提升、部分城市中考语文分值占比提高，语文培训在学科培训占比将进一步提升。在“英语”风口过后，看似“语文”风口接踵而至，但“语文”这门学科，也存在难量化、见效慢等瓶颈。

欲转型纯教育企业

成立于1999年的立思辰，最初以信息安全管理业务起家，并以这一身份于2009年在创业板挂牌，成为创业板首批挂牌企业。然而，自2012年开始，信息安全业务却未能长久的支撑立思辰的发展，反而增长出现了乏力。于是，立思辰将目光瞄向了“教育信息化”。

想要快速介入一个行业，收并购则是最为快捷的一个手段，立思辰自然也不例外。自2014年开始，敏特昭阳、江南信安、谷神星网络、康邦科技、中文未来……立思辰开始了向教育的转型。

而当时间不如2018年，公司战略上逐步由“教育+信息安全”双主营业务全面转型为纯教育业务，2018年11月安全业务第一步分拆工作已完成，置出转让各级子公司共计18家，19H1公司继续推进安全业务相关资产的分拆工作，未来公司将继续着力整合及拓展教育业务，加速推进教育业务的发展。

上半年内，公司教育业务实现营收7.95亿元，同比增长115.1%，占比88%，其他业务收入共计1.08亿元，同比下降40.1%，占比12%。可见，教育信息化已经成为了立思辰不折不扣的主营。

不过，在收并购如此密集的情况下，商誉也就成为立思辰颇令人诟病之点。可以看到，自从开始了一系列收并购，立思辰的商誉从2015年时的7.76亿元迅速激增至2016年的36.02亿！而立思辰今年的中报显示，该公司商誉依然维持在29亿元左右，这还是基于去年已计提10.4亿元的的数额。

毕竟，过高商誉背后的信用风险，一方面使得企业的债务负担被低估，另一方面增加企业业绩的不确定性。商誉占比越大，其减值计提对企业利润造成的冲击就可能越大。因此，在实际的风险审查中，还是需要重点关注公司的商誉减值迹象。

教育信息化未来可期？

近年来，教育信息化这个名词不断被提及。教育在国民经济发展中的地位不言而喻，据国家统计局数据显示，2013年以来我国财政部门对教育经费的投入一直保持在GDP总量的4%左右的水平，随着信息化技术在教育领域中的作用日益提升，财政部对教育领域信息技术的建设投入也不断提升。财政经费对教育信息化的重视程度不减。

由此来看，教育信息化发展空间广阔，未来可期。庞大的教育人口基数和教育经费的持续投入催生了我国教育信息化海量市场空间。

按政策规定的“各级政府在教育经费中按不低于8%的比例列支教育信息化经费”测算，2017年教育信息化经费投入约3400亿元，预计行业增速约不低于教育经费增速（2017年全国教育经费同比增长9.43%）。在政策持续助力带来的全国性硬件大普及阶段之后，教育信息化将进入“融合创新，深化应用”的阶段。

未来，聚焦深度布局教育信息化软硬件技术以及内容、具有产品创新能力、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商，智慧教育相关产业链公司亦有望在深耕渠道，深化应用服务中持续领跑。