汇率贬值难撑出口增速,需求不足仍拖累进口

总体而言,虽然贸易谈判的形势有所缓和,但是关税并没有取消,汇率的暂时性升值对出口的刺激效果减弱。

作者:中信债券明明团队

来源:明晰笔谈

核心观点

总体而言,虽然贸易谈判的形势有所缓和,但是关税并没有取消,汇率的暂时性升值对出口的刺激效果减弱。9月份人民币汇率继续贬值,人民币对美元的平均汇率在7.12,虽然汇率有所贬值,但是9月1日起美国再次对中国出口的部分商品开始加征关税,而且当前的贸易环境仍面临全球需求不足的状况,全球PMI处于低位,因此出口未来仍然有一定压力,汇率贬值叠加内需不足导致进口增速为负。我们仍然预计全年的出口增速大概率在0至-1%的区间,而进口增速小幅下调至-3至-4%的区间。贸易形势仍然将加大国内经济的下行压力。进口可能的阶段性提升将缩窄净出口。

汇率虽贬值,但新的关税落地。9月份人民币汇率继续贬值,人民币对美元的平均汇率在7.12,较去年9月份的6.85和8月份的7.06都有所贬值。虽然汇率有所贬值,但是9月1日起美国再次对中国出口的部分商品开始加征关税,而且当前的贸易环境仍面临全球需求不足的状况,全球PMI处于低位,因此出口未来仍然有一定压力。出口的波动可能较大,但是从出口交货值来看,出口压力仍大;不过从环比来看,PMI反映出新出口订单有所好转。从分项上来看,对于9月出口增速拖累较为严重的分项为钢材和手持无线电话机及其零件。钢材方面1到9月份出口金额累计同比为-9.4%,出口数量累计同比为-5%,钢材出口量价双双走弱。而手持无线电话机及其零件方面,1-9月该分项出口金额累计同比为-13.5%。两分项出口走弱对于9月份出口金额拖累明显,同时钢材出口的走弱反映出当前全球总需求仍弱。

进口分项显示需求不足。大宗商品和肉食是进口的主要支撑。进口增速在今年只有4月份为正,其余月份同比增速都是负的,汇率贬值叠加内需不足导致进口增速为负,即便大宗商品部分对进口有一定支撑。从进口商品看,原油、煤等大宗商品进口量增加,猪肉、牛肉等进口量增幅较大。前三季度,中国进口原油3.69亿吨,增加9.7%;煤2.51亿吨,增加9.5%;天然气7122.2万吨,增加10%。此外,进口铁矿砂7.84亿吨,减少2.4%。同期,进口猪肉132.6万吨,增加43.6%;进口牛肉113.2万吨,增加53.4%。飞机及汽车零配件进口表现较差,汽车零配件1-9月进口金额累计同比-16.5%,空载重量超过2吨的飞机1-9月进口金额累计同比下降高达26.8%。农产品方面大豆进口下降明显,1-9月大豆进口金额累计同比-14.7%,进口数量累计同比-7.9%。铜的单月进口同比增速为-16.8%,显示经济仍有下行压力。

小结:总体而言,虽然贸易谈判的形势有所缓和,但是关税并没有取消,汇率的暂时性升值对出口的刺激效果减弱。我们仍然预计全年的出口增速大概率在0至-1%的区间,而进口增速小幅下调至-3至-4%的区间。贸易形势仍然将加大国内经济的下行压力。进口可能的阶段性提升将缩窄净出口。

事项

9月份出口(以人民币计)同比下降0.7%,预期增加1.5%,前值2.6%;进口降低6.2%,预期降低2.3%,前值降低2.6%。对此,我们点评如下:

评论

汇率虽贬值,但新的关税落地

9月份人民币汇率继续贬值,人民币对美元的平均汇率在7.12,较去年9月份的6.85和8月份的7.06都有所贬值。虽然汇率有所贬值,但是9月1日起美国再次对中国出口的部分商品开始加征关税,而且当前的贸易环境仍面临全球需求不足的状况,全球PMI处于低位,因此出口未来仍然有一定压力。

出口的波动可能较大,但是从出口交货值来看,出口压力仍大;不过从环比来看,PMI反映出新出口订单有所好转。从分项上来看,对于9月出口增速拖累较为严重的分项为钢材和手持无线电话机及其零件。钢材方面1到9月份出口金额累计同比为-9.4%,出口数量累计同比为-5%,钢材出口量价双双走弱。而手持无线电话机及其零件方面,1-9月该分项出口金额累计同比为-13.5%。两分项出口走弱对于9月份出口金额拖累明显,同时钢材出口的走弱反映出当前全球总需求仍弱。

进口分项显示需求不足

大宗商品和肉食是进口的主要支撑。进口增速在今年只有4月份为正,其余月份同比增速都是负的,汇率贬值叠加内需不足导致进口增速为负,即便大宗商品部分对进口有一定支撑。从进口商品看,原油、煤等大宗商品进口量增加,猪肉、牛肉等进口量增幅较大。前三季度,中国进口原油3.69亿吨,增加9.7%;煤2.51亿吨,增加9.5%;天然气7122.2万吨,增加10%。此外,进口铁矿砂7.84亿吨,减少2.4%。同期,进口猪肉132.6万吨,增加43.6%;进口牛肉113.2万吨,增加53.4%。飞机及汽车零配件进口表现较差,汽车零配件1-9月进口金额累计同比-16.5%,空载重量超过2吨的飞机1-9月进口金额累计同比下降高达26.8%。农产品方面大豆进口下降明显,1-9月大豆进口金额累计同比-14.7%,进口数量累计同比-7.9%。铜的单月进口同比增速为-16.8%,显示经济仍有下行压力。

小结

总体而言,虽然贸易谈判的形势有所缓和,但是关税并没有取消,汇率的暂时性升值对出口的刺激效果减弱。我们仍然预计全年的出口增速大概率在0至-1%的区间,而进口增速小幅下调至-3至-4%的区间。贸易形势仍然将加大国内经济的下行压力。进口可能的阶段性提升将缩窄净出口。

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