海底捞(06862.HK)：采纳股份奖励计划，激励再加码、利益高绑定，维持“增持”评级

机构：东吴证券 

评级：增持

事件：公司发布公告，已于10月8日采纳股份奖励计划，以认可合资格人士的贡献。

投资要点

以贡献为导向，绑定员工利益，激励体系进一步加码。该计划旨在认可合资格人士的贡献，以激励其留任集团并致力于集团未来的发展及扩张。董事会可不时选择任何合资格人士为选定参与者，考虑其现在与预期作出的贡献等事项，根据计划规则在奖励期间向其授出奖励（如果任何董事或有关选定参与者拥有未刊发内幕消息、或其他限制事项，则不得授出奖励股份）。采取向受托人发行或配发股份，或向信托划拨所需资金并指示受托人按当时市价通过场内交易收购股份以落实奖励。奖励股份总数不得超过采纳日已发行股本的5%，即2.65亿股。该计划初步将自采纳日期起计10年期间有效及生效。

一贯重视员工激励与培养，股份奖励丰富和完善激励制度。公司扁平化管理、充分放权；前台服务担当制度、后台计件制，员工薪酬与业绩高度挂钩且高于行业；海底捞大学培养、师徒制扩张，员工晋升路径、职业规划清晰；员工福利丰富，对公司的满意度和认可度达到80%以上。本次股份奖励计划补充管理体系、丰富完善多层次激励机制，有望进一步发掘员工的潜力。

提高员工留存率，保障门店高速扩张与高效经营，巩固核心竞争力。

19H1营收同增59%，剔除IFRS16的影响后，归母净利同增50-52%，亮眼的经营表现印证海底捞管理护城河。一方面，自下而上高度灵活的师徒制开店模式下，开店进一步加速，19H1新开门店130家，门店总数达593家，预计全年新开门店超300家，高速扩张离不开有效的人才储备；另一方面，门店员工积极性与高效管理驱动门店效益进一步提升，19H1同店翻台率从5次提升至5.2次，同店销售额实现4.7%的增长。优秀员工的培养和留存是门店高速扩张、高效运营的基础，更完善的激励体系有望降低人才流失率，此次股份激励计划具有战略价值。

盈利预测：根据开店预测微调盈利预测，预计19-21年归母净利25、39、56亿元，同比增长53%、54%、45%，EPS为0.48、0.73、1.06元，对应PE为69、45、31倍，看好公司长期发展，维持“增持”评级。

风险提示：开店不及预期、门店经营不及预期、食品安全等风险。