广发港股策论：估值“弹簧“具备向上弹性

机构：广发证券

报告摘要：

港股策略周论：估值“弹簧”具备向上弹性

本周中美贸易谈判取得阶段性成果。中美贸易对市场波动和估值的影响机制如何？港股又如何选择受益板块？本期策论我们就此进行剖析。

一个即将签订的书面协议将对风险偏好产生正面影响。中美关系若延续前期由“加征关税→‘技术脱钩’→‘资本脱钩’”的路径演绎，对于全球风险资产都构成潜在的威胁，港股作为离岸市场承受了“不能承受之重”。

港股估值如“弹簧”，中美因素既是“压力”，也是“拉力”。当缓和预期增强，汇率波动和恒指波动率中枢下移，估值“弹簧”则体现出向上弹性。港股低PE、高风险溢价的特征使得市场更容易形成“正反馈”。

关注低估价值股，“AH折价、高股息”是重要线索。1）结合业绩趋势，配置AH折价明显的港股中资金融股，以银行、保险为代表；2）从股息率出发，关注性价比较高的港股中资银行、汽车、地产等。

市场策略：或出现一波反弹，继续看好港股低估、超跌机会。中期内，我们仍看好香港中资股“盈利稳、估值升”带来的市场机会；略超市场预期的谈判结果尽管不是“扭转乾坤”的胜负手，但利于市场情绪短期转暖。板块配置上，继续关注“确定性”主线，短期维持中资高股息个股配置，关注部分超跌低估值板块的反弹机会，如中资金融股、汽车、地产等。

市场概览与情绪跟踪

本周（10.7-10.11）恒生指数上涨1.89%，板块方面，恒生一级行业全部上涨，医疗保健业涨幅最大，资讯科技业涨幅最小。HVIX指数小幅上涨，港股看跌看涨期权比例、主板沽空比例小幅下跌。

宏观流动性与估值跟踪

本周（10.7-10.11）离岸人民币兑美元汇率大幅升值，10年期美债收益率上涨至1.73%，中美利差缩窄至140BP。WTI原油价格大幅上涨至54.9美元/桶。恒生指数PE9.42倍，低于历史均值。

一致预期EPS跟踪

本周（10.7-10.11）彭博对于恒生指数与国企指数19年EPS增速一致预期小幅下调。

南下北上资金跟踪

本周（10.7-10.11）北上资金净流入33.9亿元，南下资金净流入70.9亿元，港股成交额中南下资金参与占比小幅下降。

风险提示

美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期、贸易格局恶化。