港美股市场把脉：香港“至暗时刻“

机构：兴业证券

投资要点

1、海外重大事件及数据点评（美国经济数据详细点评见正文，本文的本周指的是20190930-20191004）

1.1、9月ISM制造业PMI为47.8%，其中ISM新出口订单9月大幅下跌至41%，为近10年以来的低点。

1.2、9月ADP数据显示私人部门就业偏弱，无法证伪PMI数据的“叙事”。

1.3、沙特“完全恢复产油”的表述叠加超预期的EIA美国原油库存，使布伦特原油当日大跌至57美元每桶附近。

1.4、9月美国新增非农就业13.6万人，将8月新增就业从15.9万人上修至16.6万人；失业率为3.5%，为50年以来的新低。但是：1）9月政府部门新增就业22,000人，远超今年以来月平均，显示出私人部门就业并没有整体就业那么强劲；2）每小时工资同比增长2.9%，低于8月的3.4%，为18年以来最低。

1.5、10月4日鲍威尔FEDlistens发言表示，经济虽然存在风险，但是整体处于合意水平，希望使通胀达到2%的目标。该表态传递“条件鸽派”预期，2年期美债收益大幅下降22bps至1.41%，标普500收涨1.4%。

1.6、中国香港订立《禁止蒙面规例》。

1.7、弹劾调查风波扰动特朗普支持率。

2、港股市场综述

股指整体小幅下跌：恒生国指小幅跌0.01%，恒指下跌0.52%。行业上，恒生地产建筑业（涨1.35%）和恒生电讯业（涨1.19%）领涨；恒生能源业（跌1.54%）和恒生原材料业（跌1.07%）领跌。

市场情绪维持谨慎：截至本周五，恒生波指为20.7，高于上周的19.9；本周主板卖空成交比与上周持平为14.7%；港交所卖权/买权成交比为2.2%，中枢水平相比9月初显著提高，处在自2011年以来的高位。

盈利预期小幅下降，估值持平：恒指2019财年一致预期EPS本周环比小幅下降0.17%；恒生指数和恒生国企指数当前静态估值水平（TTM市盈率）为10.1和8.1倍水平，二者均低于2002年以来的1/4位数。

3、美股市场综述

股指涨跌不一：中概股一改上周的颓势（上周大跌7.59%），本周领涨3.32%；纳指本周收涨0.54%，标普500指数和道指分别跌0.33%和0.92%。

市场情绪偏谨慎：本周五VIX指数从上周五的17.22下降为17.04；高收益债利差（相比十年期美债收益）从上周五的3.77%上升为4.19%。

盈利预期和估值下修：本周标普5002019Q3盈利预测环比下修0.34%，当前标普500预测市盈率降为17.89倍，小幅低于1990年以来3/4分位数。

纯因子表现：本周，动量（涨0.75%）、成长（涨0.47%）和交易活动因子（涨0.26%）领涨，价值（跌0.77%）和波动率因子（跌0.17%）领跌。

风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险