优衣库母公司迅销(06288.HK)年度溢利增5%,大中华区成最大增长动力

迅销之所以能取得历史最佳综合经营溢利,海外优衣库事业分部的表现功不可没。而其中,大中华区市场更是重中之重。

昨日,优衣库母公司——日本服装零售控股企业迅销公布了其截至2019年8月31日止财年综合业绩报告。

在最新财年中,迅销取得综合收益22905.48亿日圆,同比增加7.5%;综合经营溢利总额2576.36亿日圆,同比增加9.1%,为历史最佳业绩;母公司拥有人应占溢利为1625.78亿日圆,同比增加5%。

公司年度综合毛利率较上年度下降0.4个百分点,但销售、一般及行政开支占收益比率则同比下降0.1个百分点。

(图源:公司年报)

今日公司香港预托证券在港股市场交易价收报45.3港元,稍跌1.2%。但今年年内,公司股价累计增幅为14.25%。

(图源:格隆汇网站)

海外优衣库持续贡献增长

迅销之所以能取得历史最佳综合经营溢利,海外优衣库事业分部的表现功不可没。而其中,大中华区市场更是重中之重。

2019财年,日本本土优衣库事业分部取得收益总额8729亿日圆,同比仅增长0.9%,同店(含线上店)销售净额同比增长1.0%,取得经营溢利1024亿日圆,同比下降13.9%;毛利率同比下降1.7个百分点。费用端方面,分部销售、一般及行政开支占收益比率同比上升0.4个百分点。

在本土业绩一片走衰中,唯一亮点算是网络分店分部。其年内售额为832亿日圆,同比增长32.0%,占收益比率则从上年度7.3%升至9.5%。

在本土优衣库经营不理想的情况下,海外优衣库的事业分部就成为了最主要的业绩增长点。同期,分部取得收益总额10260亿日圆,同比增长14.5%;经营溢利为1389亿日圆,同比增长16.8%;经营溢利率维持在13.5%。

海外市场当中,大中华区市场贡献收益5025亿日圆(占海外市场总收益近半),同比增长14.3%;经营溢利为890亿日圆(占分部溢利的64.7%),同比增长20.8%。

东南亚及大洋洲地区总收益则达约1700亿日圆,收益和经营溢利双双增长约20%。

而分部网络商店销售额则同比增长约30%。

从总收益看,2019财年优衣库(日本+海外)分部占比为82.9%。其中,海外占44.8%,本土占38.1%。因此,在本土市场增长乏力的情况下,可以说是海外优衣库分部的可观增长,拉动了公司整体业绩上行。而其中,贡献分部65%溢利且呈现高速增长的大中华区市场自然是迅销经营溢利创纪录的首要功臣。

其他分部方面,极优(GU)事业分部取得收益总额2387亿日圆,同比增长12.7%;经营溢利为281亿日圆,同比增长139.2%,为历年最佳业绩。因提早下单、整合集中面料改善成本率及降低折扣率,分部经营溢利率同比上升6.2个百分点至11.8%。

全球品牌事业分部取得收益总额为1499亿日圆,同比下降2.9%;经营溢利为36亿日圆,而去年同期为亏损41亿日圆。其扭亏为盈的主要原因是上个财年中的Comptoir des Cotonniers等品牌业务计入99亿日圆的减值亏损。

因此,若不计上一个财年分部产生的减值亏损,分部溢利实际上有所收窄。按年报披露,19财年分部法国品牌Comptoir des Cotonniers、Princess tam.tam,及美国优质牛仔服品牌J Brand业务等仍持续录得经营亏损,仅有Theory业务录得收益及溢利双增长。

另外,由于财年末日圆兑美元汇率较财年年初高,令以外币长期持有的资产等账面值在换算为日圆后金额有所下降,产生期末融资收入净额(融资收入与成本差)下录得汇兑亏损131亿日圆,一定程度上亦收窄了公司财年度所得税前综合溢利(2524亿日圆,同比增长4.0%)及母公司拥有人应占溢利(1625亿日圆,同比增长5.0%)。

(图源:公司年报)

迅销会成为下一个耐克吗?

尽管两者所处的细分行业、营收规模均有很大的差别,但迅销和耐克(NKE.US)却有一定相似之处:

首先,其近期的营收增长的主要动力均来自大中华区市场;

其次,迅销和耐克一样,近年的营收、盈利均维持较为稳定的增长,且都是主品牌(耐克/优衣库)搭配其他品牌的经营模式;

(图源:同花顺)

最后,两者近几年来股价总体而言都呈现稳定上升的趋势。耐克从1980年上市至2018年底间,其营收及利润更是分别增长134 倍及161倍,而估值则从最低的10倍增至35倍。

(图源:格隆汇网站)

(图源:同花顺)

从行业地位而言,耐克是全球体育用品行业的龙头,而目前的迅销在全球服饰零售业并不算太突出,即使是优衣库,勉强也只能算是全球第四大服装品牌。但长远而言,公司的愿景却的确是作为一家“数码消费零售企业”,成为世界第一的服饰零售制造商。

因此,公司一直致力在海外市场拓展优衣库、极优品牌,及各品牌位于全球各地市场的电商业务。

从19财年披露的业绩来看,公司在这几方面都取得了一定的成功。

作为中低端快时尚的代表,优衣库最初在中国给消费者的印象更多只是性价比高、体感舒适的基本款,直到其开始打造联名T恤开始,优衣库的品牌形象才开始扭转。

今年六月份,优衣库与Kaws的联名T恤,一开售即遭到顾客疯抢,甚至出现了抢衣服、打架等混乱场面。

除了Kaws外,近年和优衣库合作联名的大IP还包括漫威、迪士尼、皮克斯等顶级流量,以及乐高、三利欧、Discovery等有一定粉丝基础的IP。

有分析指,目前国内年轻消费者对品牌的认知已发生了根本性的变化,“高性价比”、“设计漂亮”已不能代表一个品牌的形象。相反,他们对品牌的要求是需要它们可以代表自身的生活方式、生活理念,甚至是价值观。

在这种情况下,优衣库层出不穷的联名款及其相对较高的性价比就很容易迎合了该部分消费者的需求。

另外,在营销上,优衣库还会很“贴地气”地利用国内的KOL进行产品宣传,并推出比日本本土更快的电商服务。

但与耐克等品牌相比,优衣库在自身的品牌打造方面,仍有一段差距。除了联名款和UT系列,优衣库目前店面最常见的仍然是主打性价比的“基本款”。而这部分产品竞争力主要在于价格,一旦价格上的优势不再,非常有可能会面临消费者的流失。

从行业的发展经验来看,消费者对品牌的粘性会较对“价格”的粘性要大的多。而优衣库在这方面仍有较大的发展空间。

目前但从中国市场的发展来看,优衣库已获得一定基数的品牌忠诚客户,但对于其要成为全球第一服饰零售制造商的愿景而言,这还不够。

另外,据公司预计,2020财年,其收益、经营溢出增速均会较2019财年有所下滑。

(图源:公司年报)

综上所述,目前在中国无限风光的优衣库有成为第一服饰零售制造商及股票市场上下一个“耐克”的潜力,但目前在品牌打造方面仍有诸多不足,未来能否兑现其愿景,则视乎公司后期的操作及发展了。

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