普门科技成功闯关科创板,押宝康复产业成色几何?

募资6.32亿元

10月10日晚间,上交所官网发布了科创板上市委第29次审议会议结果,同意深圳普门科技股份有限公司(以下简称“普门科技”)等3家公司首发上市申请。

普门科技,本次发行的保荐机构为国信证券,公司拟在上交所科创板公开发行股票不超过4300万股,募集资金6.32亿元。其中,2.54亿元用于康复治疗设备及智慧健康养老产品产业基地建设项目,占本次募资比例的40.21%,是这次募资项目的大头;1.25亿元用于体外诊断及康复治疗设备研发中心建设项目;5257.87万元用于企业信息化管理平台建设项目;2亿元用于研究开发与生产能力提升储备资金,占本次募资比例的31.64%。

普门科技是一家研发驱动型的医疗器械企业,设立以来专注于治疗与康复解决方案和体外诊断产品线的开发及技术创新,主营业务为治疗与康复产品、体外诊断设备及配套试剂的研发、生产和销售。目前,公司建成了6个省/市级政府部门批准设立的医疗器械创新研发平台,在医疗器械领域拥有8大核心技术、67项专利技术、52项软件著作权及69项二类医疗器械注册产品。

公司主要产品分为治疗与康复类产品线和体外诊断类产品线两大系列医疗器械。其中,治疗与康复类产品主要包括光子治疗仪、红外治疗仪、多功能清创、空气波压力治疗仪、高频振动排痰仪、脉冲磁治疗仪、紫外治疗仪等;体外诊断类产品包括电化学发光、免疫比浊、液相色谱、免疫荧光四大检测平台,开发出体外诊断设备与配套试剂产品线。

而营收占比方面,公司两大主营产品较为稳定,治疗与康复类报告期内维持在40%左右,体外诊断类占据60%左右。

公司财务数据,报告期内维持较快的增长速度。2016-2018年,公司实现营业收入分别为1.75亿元、2.51亿元和3.23亿元,实现归母净利润分别为1038.43万元、5642.50万元和8114.40万元。

公司负债率方面控制较好,2016年为28.56%,截止2018年底,仅为17.51%。

在产品研发方面,公司持续保持较大的投入,据招股书显示,自2016年到2018年,公司研发费用分别为3943.81万元、4997.35万元和 6667.07万元,占营业收入比例分别为22.6%、19.92%、20.61%,远高于“研发占比不得低于15%”的红线。

同时,和迈瑞医疗、理邦仪器等医疗机械类上市公司比较,从2016-2018年,研发费用占营收比均值分别为12.86%、11.88%、11.89%,公司研发占营收占比远高于同类上市企业,并且处于前列位置。

随着全球人口老龄化的加速、慢性病发病率的增加、政府提供的医疗服务增加、农村地区医疗服务的改善、远程监护在发达国家和新兴国家的渗透以及临床研究的不断发展,公司所处的医疗机械行业依然持续快速增长。

根据 Evaluate Med Tech 统计数据,2017年全球医疗器械销售规模达到4050亿美元,同比增长4.52%,2011年至2017年期间的年均复合增长率为2.32%。全球医疗器械销售规模预计2024年将增长至5945亿美元,2017年至2024年期间的年均复合增长率将达到5.64%。

而根据《中国医疗器械蓝皮书》统计,2018年国内医疗器械市场总规模达到5304亿元,同比增长率19.86%,2011-2018 年均复合增速达20.12%,远高于同期国内GDP增速及全球医疗器械行业平均增速。

虽然公司所处的行业保持较快增长速度,但竞争也比较激烈,但从A股上市公司来看,就包括迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗、万孚生物和理邦仪器等6家上市公司,与公司经营产品或业务模式较为相近。

从营业收入角度来比较,头部企业迈瑞医疗2018年实现营业收入137.53亿元,同比增长23.09%;实现利润总额42.38亿元,同比增长44.59%。而普门科技在营收和净利润方面,仅为头部企业的零头。但公司在创面治疗、加速康复、电化学发光免疫分析、特定蛋白分析检测和高效液相层析糖化血红蛋白分析等领域具备一定的先发优势。

综合来看,普门科技作为以研发驱动型的医疗器械企业,近几年无论营收还是净利润都保持较快的增长速度,但和国内外大型医疗器械公司相比,公司在资本规模、产品类型、生产规模、融资渠道等方面存在较大差距,尤其是政府补助、税收优惠等方面对公司利润贡献较大,一旦政策变化,或对公司业绩造成不利影响。

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