电视面板价格持续探底，行业将加速洗牌？

日前，据TrendForce光电研究最新调查显示，由于电视面板价格普遍已低于现金成本，面板厂亏损持续扩大，包括韩国、中国大陆及台湾面板厂都已经从9月开始就针对电视面板产品调降稼动率，以期改善供需并稳定价格。

实际上，面板价格持续探底现象，受国际大环境以及行业景气度的影响，自2018年下半年以来，就已经开始出现，而自2017年中开始至今面板价格跌幅已超50%，据witsview报价数据显示，2019年上旬价格跌幅有所收窄，但仍在下降。

据IHS，2019年8月，32寸面板的价格为33美元（环比-2美元），43寸面板价格为75美元（环比-4美元），50寸面板价格为90美元（环比-7美元），55寸面板价格为106美元（环比-10美元），65寸面板价格为170美元（环比-10美元）。

而9月份，55英寸液晶电视面板平均价格已经下降至102美元，较8月份环比下降了6%，是自今年4月份以来出现的连续5个月价格持续下跌现象。65英寸的均价为167美元，较上个月环比下跌4%。

但值得一提的是，受面板价格持续下跌的冲击，国内外相关厂商在产能上，实际上早已有所布局和调整。国外方面，据媒体报道，三星于8月底就在采取措施削减LCD面板的产量，LG也在持续着手关闭更多LCD面板生产线；而国内情况与国外相比虽较好，但也不容乐观，就拿今年LCD出货量排名世界第一的京东方来说，其从7月份开始，就已经将10.5代液晶显示器生产线的产量减少了25%，其他液晶显示器生产线的产量也减少了10%。

一、电视面板行业供需失衡仍然持续

电视面板产业链上游包括ITO导电玻璃、液晶、偏光片、彩色滤光片等，下游产业为液晶显示模组。就目前而言，从电视面板出货数量来看，LCD、柔性OLED以及过渡性产品实现共存并且相互竞争的状态。其中，LCD仍然占最大比例达95%，柔性OLED约占1%，过渡性产品中QLED也约占1%。

从供给端来看，上半年全球液晶电视面板产能面积同比增长12.2%，目前仍然保持着个位数增长，相关厂商虽已开始减产，但仍有新产能在持续释放，如下半年鸿海广州G10.5代线投产，全年产能同比增速预计10.1%，后市LCD面板将面临供应过剩局面，据IHS，2019-2021 年，LCD市场预计维持在1300亿美元左右。

从需求端来看，受外部贸易环境频繁变化的影响，加之今年的体育赛事较少，在整个家电板块展现出回暖迹象之下，全球电视整机市场却依旧呈现疲软，海外市场需求低迷和国内市场需求不振并存。

数据显示，2019年上半年，全球液晶电视面板出货规模为1.4亿片，同比增长3.6%，但增速低于面板产能增速，预计2019年出货面积年成长率将仅为2.9%，对比此前的年成长5%，呈现出小幅衰退趋势。另外，电视整机出货量为1.1亿台，同比微跌0.4%，环比下降19.1%。

基于上述，由于供给过剩和下游需求不振，出货的增速低于面板产能增长的速度，LCD市场目前已经进入存量阶段，渠道以及品牌厂库存高企。

二、相关标的公司

从全球主要面板厂商2019年上半年经营情况来看，受困于行业供需失衡，面板价格持续下降，相关公司业绩也遭遇了大幅下滑，其中：

京东方A（000725.SZ），公司是国内面板龙头，核心业务包括显示器件、智慧系统、健康服务等。2019H1实现营收550.4亿元，同比增长26.6%；实现归母净利润16.7亿元，同比减少43.92%。；扣非净利润6.51亿元，同比减少56.65；整体毛利率为16.8%。其中，Q2营收285.85亿元，同比增长30.5%，归母净利润6.17亿元，同比下滑35.5%；单季度毛利率为15.9%，环比下行1.8%，主要是受面板价格持续下跌影响，创自2016年Q2以来的新低。

友达光电（AUO.us），公司是全球第一家于纽交所股票公开上市的TFT-LCD制造公司，系列产品涵盖1.2吋至65吋TFT-LCD面板，是全球少数供应大、中、小完整尺寸产品线的厂商，其大尺寸面板全球市占率超19%，六代线总产能成为全球第一。

2019H1实现营收1367.7亿新台币，同比下降8.5%；实现归母净利润-63.7亿新台币，同比下降214.5%。其中，19Q2营收700.5亿新台币，同比下降6.6%，环比上升5%，Q2亏损环比Q1有所收窄，毛利率环比上升至2.8%，EBITDA利润率创2012Q3以来的新低至8.25%。。出货量方面环比有所改善，为6422k㎡。

另外，受制于电视和IT客户的备货趋于保守势态，LGD 19Q2出货面积为994万平方米，环比增长1.4%，同比下滑3.1%，去库存压力加大，上半年亏损了6093亿韩元。群创光电上半年收入同比下滑15.8%，净利同比暴跌765%至亏损66.95亿新台币，Q2毛利率为3.7%。

基于此，群智咨询预测，在不控制产能的情况下，供需之间的鸿沟将继续扩大，面板市场或将面临较长一段时间内持续性供应过剩的风险，行业或将加速洗牌，优胜劣汰将在所难免。

机构如何看？

国盛证券发表研报指出，判断面板行业目前处于底部位置，长期供需关系过于悲观，事实上供给方面韩国退厂、国内10.5代线投资不及预期，需求方面液晶电视大屏化等多方面均有超预期的可能性存在，面板行业长期将趋向于供需平衡。

中信证券研究表示，小尺寸供需不均略收窄，中大尺寸仍面临供过于求。三季度是面板行业的传统旺季，然而目前行业整体仍处于供过于求的局面，除了部分已跌至成本价的产品线外，行业整体仍维持价格继续下行趋势。韩国部分厂商缩减产能、台湾地区部分大厂也在转产+降低稼动率，或将在未来部分改善行业供需格局。

中泰证券分析表示，供需失衡使得LCD面板价格继续回落，预计下半年行业仍将在周期底部徘徊。中短期来看，全球经济不确定和大型体育赛事的缺席使下游需求缺乏弹性，加上新产线的集中投产，面板行业整体存在供过于求风险。长期来看，国内面板企业在全球的竞争力有望凭借规模、成本和市场优势在同海外企业竞争中胜出，并最终成为行业的定价。

招商银行研究认为，全球TFT-LCD的需求面积仍保持个位数增长，但由于面板价格的下行，LCD 市场已进入存量阶段，产能的退出（三星、LGD 等）将使供需获得阶段性改善。在存量竞争态势下，中国大陆企业凭借高世代产能抢占大尺寸面板市场份额，并通过高世代产线切割小尺寸面板挤占韩国、台湾地区及日本的低世代产能市场份额，有望成为LCD产业主导者。