UCloud流血上市，冲刺科创板云计算第一股

作为云计算独角兽，优刻得冲刺科创板的消息受关注度一直都很高。

 作者 | 保尔

来源 | IPO那点事

数据支持 | 勾股大数据

近日，优刻得科技股份有限公司（下称“优刻得”、“UCloud”）正式通过了上交所上市委会议审议，这意味着这家云服务独角兽公司将不日登陆科创板。

优刻得首次公开发行的A股不超过 12140.00万股，公开发行股份数量不低 于本次发行后总股本的 21.56%。据招股书显示，优刻得拟募集资金69.47亿元，此次募集的资金将用于网络环境下应用数据安全流通平台、多媒体云平台、内蒙古乌兰察布市集宁区优刻得数据中心、新一代人工智能服务平台等项目。

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科创板云计算第一股

优刻得在云计算领域声名在外。

作为独角兽，从科创板成立以来，其冲刺科创板的相关消息受到的关注度一直都很高，被称为科创板云计算第一股。

优刻得是国内领先的第三方云计算服务商，为用户提供公有云、私有云、混合云三种模式的服务，提供的产品包括计算、网络、存储等基础资源以 及构建在这些基础资源之上的基础 IT 架构产品，以及大数据、人工智能等产品。

云计算是什么？

云计算（cloud computing）是分布式计算的一种，是对传统IT结构的革新。

打个比喻，原来我们都拥有自己的电脑，包括主机服务器屏幕等等硬件。在自己的电脑上使用操作平台和软件。这个架构是典型的传统的架构。而所有云计算，就是把这一些统统搬到云上，我们使用的时候使用连接云来使用。而搬运的硬件、操作系统、软件到云上，对应云计算分别为IaaS（基础设施即服务）、PaaS（平台即服务）、SaaS（软件即服务）。我国目前云计算市场IaaS占最大的份额，但是下半场SaaS将会加速发展。

而优刻得主要提供的是IaaS+SaaS。

云又分为公有云、私有云和混合云。

公有云是报告期内优刻得最主要的收入来源，2016 年、2017 年、2018 年，来自公有云的业务收入分别为47,219.80万元、76,399.46万元、101,112.50 万元，分别贡献了高达91.43%、90.97%、85.15%的营业收入。从可预见的时间段看，公有云会一直是公司着重发展的方向。

云计算模式分为公有云、私有云和混合云。混合云名副其实，是公有云和私有云的混合。公有云是指是由云服务提供商控制，用于云服务用户和资源的云部署模式。私有云是由云服务客户控制，用于单一云服务用户和资源专用的云部署模式。与公有云相比，私有云使用的是相同的云计算技术，并提供相同的功能。用户可掌握和控制计算、存储等所有资源，享有独家使用权。

简单地理解，公有云是标准产品，而私有云是定制型服务。

公有云产品标准化程度高，同一产品可以提供给不同客户使用，因而复用性高，具有叫私有云更高的毛利率。

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公有云市场寡头逐显，

竞争态势激烈化

上面提到，公有云毛利率高、标准程度高。因此必然带来的市场集中度提升。

公有云市场的竞争愈加激烈。我国云计算市场中，阿里云、腾讯云、中国电信及 AWS等头部企业已占据 大部分市场份额，上述行业巨头背靠集团资源优势，在业务规模、品牌知名度、 业务体系、资金实力等方面具有明显优势。

并且，随着下游互联网市场增速放缓，导致巨头们加剧争夺增量市场。近年来，由于 C 端流量红利消退以及行业监管政策变化的影响，云计算下游互联网行业尤其是消费互联网的整体增速逐渐放缓，短期内可能继续维持这一趋势。

同时，以阿里云为代表的头部云计算厂商为拓展市场份额进行竞争性降价，加上 单位资源采购价 格下降，云计算产品降价已成为行业内常态化的趋势。由于巨头们规模效应明显，营收体量与优刻得相比不是同一个量级，导致比起优刻得更有成本优势，有更大的降价空间，而优刻得难以一直跟随降价策略。优刻得面临着巨大的竞争压力，可能面临着客户开拓受阻。

而目前，公有云市场寡头格局逐步显现。从2017年至2018年第四季度，前五巨头低位维持稳定，大有强者愈强的态势，市场份额进一步集中。尤其阿里云，增速远远高于云计算市场增速。而2018年Q4，前五大云计算厂商占领超过八成市场份额。

图：中国云计算厂商市场份额

资料来源：Synergy Reserch

市场的进一步集中，动摇了优刻得的市场地位。根据 IDC 的报告，优刻得在中国公有云 IaaS 市场的份额由 2018 年上半年的 4.8% 下降至 2018 年全年的 3.4%。而市场竞争加剧的趋势在未来很可能进一步持续。

云计算市场竞争，导致了优刻得的市场地位下降。

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大幅下降的毛利率盈利能力

与较高的未弥补风险

UCloud在过去三年盈利能力增速良好，2016 年度、2017 年度、2018 年度分别实现净利润 -21,086.20 万元、5,927.99 万元、7,714.80 万元。

但2019年上半年，公司的盈利能力开始大幅下滑优刻得营业收入同比增速较 2016-2018 年度有所放缓。 由于2018年下半年加大资源投入以及主要产品价格下降，2019 年上半年毛利率较 2018 年下降 9.44 个百分点，2019 年上半年净利润同比 2018 年上半年大幅度下降 84.31%。

另外，为了竞争，优刻得不得参与巨头们的扩张竞赛，不断扩大投资。

2018 年下半年优刻得对服务器资源进行较大批量的采购和部署，并配套采购数据中心资源，导致 2019 年上半年的经营设备折旧和数据中心费用占比大幅 上升，使得净利润同比下降。未来，优刻得将推动自建数据中心等募投项目的实施，固定资产规模预计将进一步上升，新增折旧金额较大，进一步削薄优刻得的净利润水平。

另外，公司未弥补亏损。根据招股书，由于公司发展初期投入较大，且已实现盈利的时间较短，故 2018 年 5 月末仍存在累计未弥补亏损。公司整体变更时存在未弥补亏损。

而笔者估计，导致2019 年上半年净利润下滑的因素，即前文所提到的竞争激烈导致主要产品降价、市场地位下降、固定资产 成本上升等因素将会长时间存在且愈演愈烈。招股书在风险部门也进行相关披露披露，认为影响净利润的因素 在短期内可能进一步持续，优刻得在2019 年全年及以后年度存在业绩持续下滑甚 至亏损的风险，也即优刻得存在上市当年营业利润下降 50%以上乃至上市当年即亏损的风险。

但是仅以净利润来衡量优刻得这个云计算的独角兽，未免偏颇。云计算一直以来都让投资者们又爱又恨。一方面，云计算是一个实实在在的不停地烧钱的行业，无法在短期内看到可观的收益。另一方面，尽管如此，云计算代表了IT未来的发展方向，代表了高增速的蓝海市场。

而上面提到的这些问题，优刻得应该清楚，其试图转向人工智能等领域的云市场份额。在获得科创板的募资之后，其能否成功地实施转型，能否另辟出路呢？

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