玲珑轮胎(601966.SH)亮相国庆阅兵式,有何来头?

今后能否继续保持业绩平稳增长,并晋升至第二梯队,有待检验~

日前,庆祝中华人民共和国成立70周年大会在北京天安门广场隆重举行,20余万军民以盛大的阅兵仪式和群众游行欢庆共和国70华诞。

在雄壮的军乐声中,党和国家领导人乘车沿着宽阔的长安街,依次检阅受阅部队,十四亿中国人的爱国之情在这一刻燃到顶点!

据悉,此次阅兵仪式的红旗牌检阅车、车牌号为VA01949的陪阅车以及21辆“致敬”礼宾车和56辆“祖国万岁”国家主题彩车均配套玲珑轮胎。

玲珑轮胎知几何?

据公开资料显示,玲珑轮胎成立于1994年6月,于2016年7月在上交所上市,公司的主要产品为全钢子午线轮胎、半钢子午线轮胎全钢子午线轮胎;公司的主要客户为上汽通用五菱汽车、北汽福田汽车、东风汽车等。

截止2019年6月30日,公司的控股股东为玲珑集团有限公司,持有公司50.35%的股份,公司实际控制人为王希成、王锋、王琳、张光英,合计持有公司59.54%的股份。

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(图片来源:同花顺)

自上市以来,公司业绩基本保持平稳增长,2016年至2018年公司分别实现营收分别为105.18亿元、139.18亿元、153.02亿元,分别同比增长20.43%、32.33%、9.94%,同期对应的归母净利润为10.1亿元、10.48亿元、11.81亿元,分别同比增长49.09%、3.72%、12.73%。

2019年上半年公司实现营收83.1亿元,同比增长15%,归母净利润7.25亿元,同比增长38.47%,扣非净利润6.54亿元,同比增长28.6%,其中Q2实现营收42.74亿元,同比增长15%,归母净利润4.4亿元,同比增长47%。

归母净利润1.png (图片来源:Wind)

公司称,营收、净利增长的原因主要系玲珑轮胎在零销和配套市场上双双发力的结果。

2019年上半年公司累计生产轮胎 2906.18 万条,同比增长 8.09%;累计销售轮胎2757.75 万条,同比增长7.64%。值得一提的是,公司轮胎产销量在2018年已突破5000万条,且2016年至2018年产销量年平均增长率均是13%。

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上半年公司毛利率为25.23%,较上年同期增长1.4个百分点,翻看公司近3年的数据,这一指标基本保持在23%-25%左右。

从研发费用来看,2019年上半年这一财务指标为3.36亿元,同比增长18.12%,占营收的比例为4%,2016年至2018年分别为3.61亿元、5.1亿元、5.5亿元,分别同比增长8%、41%、7.8%,占营收的比例分别为3.43%、3.66%、3.6%。

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(图片来源:Wind)

值得一提的是, 受宏观环境和消费者观念的转变,2018年汽车市场迎来了28年来首次下滑的窘状,我国车市的景气度开始走下坡路。

延续这一下滑趋势,2019年1-8月汽车产销分别完成1593.9万辆、1610.4万辆,分别同比下滑 12.1%、11%,产销量降幅比1-7月分别收窄1.4和0.4个百分点。

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虽然玲珑轮胎的生产经营与汽车行业的整体发展状况及景气程度息息相关,但2019年上半年的业绩却在逆势之中实现了增长,主要有两个方面的原因:

一是,公司投建的海外工厂产能盈利能力较强;海外产能有一定的税收优势,并且能够有效的规避贸易壁垒,净利率要高于国内产能。

2015年5月玲珑轮胎在泰国建设全钢轮胎生产厂,2019年3月30日,玲珑轮胎在塞尔维亚投资9.9亿美元,年产1362万条高性能子午线轮胎的欧洲工厂正式开工。据中报披露,玲珑轮胎实现海外收入23.6亿元,同比增长45.9%,净利润4.92亿元,同比大幅增长80.2%,净利率高达20.8%,远超国内产能的3.5%。

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二是,出口退税在一定程度上提升公司的业绩。自2018年11月1日以来,我国针对轮胎行业的出口退税率由原来的9%提高至13%,而玲珑轮胎的出口业务占比还是较大的,因此出口退税率的上调增厚该公司的业绩。

处于全球轮胎行业的第三梯队

轮胎作为起步较早的重资产行业,经过百余年的发展已经进入成熟阶段,目前世界轮胎产业已发展成为一个规模庞大、高度发达的产业,并已进入相对稳定的发展时期。

中国轮胎行业近年来表现尤为亮眼,影响力不断加强;2007年中国轮胎企业入围全球 75 强数量仅为 11 家。而至 2017 年,全球轮胎 75 强中国企业达 33 家,在数量上位居第一,合计销售额为 217.20亿美元,占全球销售额的 14.38%。

从行业竞争来看,全球轮胎行业寡头垄断的竞争格局已经基本形成,行业集中度多年来居于高位。处于第一梯队的为普利司通、米其林、固特异,这三家国际巨头公司在全球占有率为38%,地位较为稳定,第二梯队包括德国大陆、倍耐力、邓禄普、韩泰、横滨、固铂、东洋、锦湖等,第三梯队包括正新、中策、MRF、三角、耐克森、玲珑、赛轮等。

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(图片来源:中国产业信息)

目前,米其林、普利司、固特异等企业在中国建有20多家工厂,主要集中在中国轮胎的中高端市场,占据了中国乘用胎市场大约70%的市场份额,载重胎30%左右的市场份额。中国规模以上轮胎企业达到500多家,主攻中低端市场,争抢剩余市场份额。 

玲珑轮胎的年产能大约为5000万条,远远低于普利司通、米其林年均2亿条,与第一梯队的差距比较明显。

总体而言,玲珑轮胎近几年的业绩基本保持稳定增长,并且公司已经进一步加快海外布局,但是玲珑轮胎与国外巨头公司还存在明显差距,今后能否继续保持业绩平稳增长,并晋升至第二梯队,有待检验。

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