港股濠赌板块逆势走强，后市应该怎么看？

10月1日，澳门博彩监察协调局官网公布了9月博彩业的数据。而今日开市的港股市场里，大市因为“北水”放假休市而略显疲软，濠赌股却成为了为数不多逆市走强的板块。

9月赌收出炉

澳门9月份幸运博彩毛收入221亿澳门元，同比增0.6%；1-9月份幸运博彩毛收入2203亿澳门元，同比下降1.7%。

今日大市普跌，濠赌股逆势走强，盘中曾经一片形势大好：美高梅中国涨2.78%领涨，澳博控股、新濠国际发展、金沙中国等皆有涨幅。然而，随着大市的走弱，部分濠赌股似乎也未能坚守阵地，截至今日收盘，银娱、永利澳门回落收跌，呈现分化走势。

事实上，今年以来，澳门博彩业的日子并不是太好过。在8月GGR受香港事件影响而大幅下滑的时候，9月恢复了些微增长，理论上是较为符合市场预期的。

（图源：天风海外）

然而，考虑到在去年9月时，澳门遭受台风“山竹”的影响较大，去年10月又开始受宏观经济承压下行的影响，因此今年9-10月GGR同比的基数也比往年要低，在享受一些低基数效应的同时却未有亮眼增速。由此， 9月幸运博彩毛收入终结了7、8月的二连跌固然令人欣喜，但目前来看整个行业依然承压下行趋势未改，短期内也较难看到大幅改善。

美资券商Bernstein发表报告指，9月份澳门赌收按年升0.6％，略低于市场估计的升1％；当中，该行估计贵宾厅赌收跌12％至14％，中场赌收则升11％至13％。据该行与澳门业内人士最近的对话，估计虽然10月份有内地“黄金周”长假期，但到目前为止澳门博彩业趋势看起来并不乐观。

该行预测，10月份澳门赌收将按年减少3％至6％，而虽然澳门酒店预订情况稳固，但预期客户的质量或有所降低。

濠赌股的投资逻辑

从澳门政策及交通改善和公司基本面的角度来看，中场业务与访澳过夜游客之间的关联性较强。随着澳门交通设施的完善，将带动游客人次的增长，同时澳门多家高端酒店的开业能够满足游客的过夜需求，过夜游客人次的高增长能够对冲资本管制对于中场业务的影响。

不过，鉴于近年来澳门博彩业结构持续优化，大众化及多元化的发展促使今年澳门博彩收入无论从增速、波动或抗风险能力方面均大幅优于2015年-2016年的行业低谷时期，加上澳门轻轨或于2019年底至2020年初开通，基建持续完善，待中国宏观经济走稳向好之时，亦是行业的复苏之时。

根据港媒《信报》对酒店网站预定情况进行的统计显示，10月份国庆节假期期间，澳门六家博彩企业旗下酒店至少半数有几天已经预订爆满．在10月1-5日期间，总计27间酒店中约有13间已经预订爆满。

此外，天风证券研报显示，为配合粤港澳大湾区长期发展，澳门自由行签证有望进一步放开，而珠海横琴的酒店或可被利用，让总接待能力提升至6000万人次，对比拉斯维加斯和香港去年的访客人次分别为4200万和6500万人次。内地游客多以“港澳游”为主，但现在“珠澳游”逐渐成为主流选择，进一步发挥“澳门后花园”的协同效应。澳门未来的转型之路应加大非博彩内容的投入以不断吸引过夜游客，进而提升过夜游客的比例、过夜停留时间和非博彩消费。

另外，目前博彩行业处于底部所带来的好处是，从估值来看，连日来的下跌致使优质标的的估值跟随大市进入“洼地”，9月博彩数据的承压会使板块维持一定的波动，但从中亦存在机会。个股方面，派息可观的标的依然值得长期关注。

大行怎么看？

此前，美银美林发表研究报告，指出8月份澳门整体旅客量按年增长6.5%，较7月份的增长16.3%有所放缓。由于8月份的访港旅客量按年下跌40%，显示出受到香港事件的一些影响，但影响可控。濠赌股目前的估值已接近见底，正反映赌收潜在的20%下跌及盈利减少的情况，认为现时的风险回报吸引，并有可能再次出现反弹。

野村发表研究报告，预测今年澳门博彩收入有机会减少2％至3％，逊于之前预测的升3％。野村预期，按年比较的话，今年11月及12月的情况或更严峻，意味今年第四季赌收减少并不意外。野村引述最新数据指，随着访港旅客人数大跌，年初至今澳门赌收下跌1.7％，9月赌收按年微升0.6％至220.8亿澳门元，逊市场预期。

瑞信研报显示，澳门9月赌收按年升近1%至221亿澳门元符预期。在分部业务方面，预料澳门期内中场赌收维持按年稳定增长13%，而贵宾厅跌幅按年收窄至15%。黄金周预订情况大致上正常，一般来说，澳门酒店入住率与平日周末差不多，而房租亦只略低于去年。瑞信预计澳门10月赌收将按年持平，当然仍视乎黄金周后的需求。报告指，尽管近期的不确定性可能使前景蒙上阴影，并拖累股价表现，但濠赌股基调仍然稳健，故建议投资者可逐步吸纳在第三季市占增加的股份。

博彩优质股有哪些？

兴业证券研报显示，建议投资者在波动中寻找机会，攻守兼备：“攻”业绩弹性大、估值吸引力大的永利澳门及新濠，“守”派息较高、大众博彩占比高、体量大的龙头金沙中国和具备成长性的银河娱乐。

澳博控股(880.HK):“赌王”何鸿燊旗下产业，该公司主要通过两个部门运营，博彩部门经营娱乐场及相关设施，董事会主席为何超凤。澳博旗下上葡京预计于明年第三季度开业，而其大部分的楼面用于非博彩设施，相信可助吸引更多高端中场客户并改善收入组合，而其成本管控措施预计亦有助提升未来的盈利能力及经营效率。

永利澳门（1128.HK）：公司在澳门从事经营酒店及赌场度假村业务。永利澳门未来将受惠于市内轻轨等基建设施的完善，长期来看，永利皇宫水晶莲宫一/二期预计在2024年新增约1300间酒店房间，以及配套非博彩设施，有助于提高其在中场和非博彩的吸引力。

金沙中国(1928.HK)：作为澳门中场和非博彩龙头，将受益于多项澳门基建开通所带来了的旅客增量，包括轻轨、广东高铁延伸等。酒店业方面，金沙1.3万个酒店房间属行业第一，亦将充分享受于未来赴澳过夜游客的增量，有望进一步巩固中场竞争力。