存储何时见底（美光Q4纪要）

作者：曹辉 陈杭 

来源：半导体风向标

美光19Q4业绩会核心要点

1、DRAM：19Q4营收环比增长1%，同比下滑48%。位元出货量环比提升30%，同比提升15%。ASP环比下滑20%。19财年营收同比下滑28%，位元需求增长15%，市场供应仍大于需求，ASP同比下滑30%。美光预计20年位元市场需求增长为15%-20%，高于市场供给15%的增长率，供需关系有望改善。2、NAND：19Q4营收环比提升5%，同比下滑32%，位元出货量环比增长10%-15%。价格下滑6%-9%。19财年位元需求增长40%-45%，远超市场供给30%的增速，19财年营收下滑12%，ASP同比下滑45%。美光预计20年位元市场需求增长将达到27%-34%的水平，市场供给侧增速小幅低于需求侧增速。3、华为更新：美光19Q4对华为的销售额环比下降，显著低于华为加入实体名单之前的预期水平。美光向美国商务部提出出货申请，但是未得到回应。如果实体名单对华为的限制继续存在，而美光无法获得许可，则未来几个季度对华为的销售将加剧下滑。4、资本支出：下修同比Capex20%-30%，预计20财年Capex70-80亿美元。

5、库存周转率：库存周转天数逐季下降，从19Q2的151天下降到19Q3的143天，19Q4又继续下降至131天。6、下游四大应用：SSDs：消费类营收和出货量创历史新高，价格弹性驱动存储容量增长。移动手机：LP5 DRAM非常适合5G手机。数据中心：云和企业市场中服务器需求稳定增长。在图形显卡方面，DRAM库存减少，DRAM位元环比增长。汽车：低功耗DRAM对新的信息娱乐和ADAS系统越来越重要，19Q4 LP4出货量同比增长5倍以上。

以下内容全部来自于官方纪要翻译，时间精力有限有诸多不达意支出，详情请参考原文

美光科技股份有限公司（Nasdaq:MU）2019年第四季度财报电话会议，美国东部时间2019年9月26日下午4:30

公司参与者

Farhan Ahmad-投资者关系主管

Sanjay Mehrotra-总裁兼首席执行官

David Zinsner-高级副总裁兼首席财务官

Sanjay Mehrotra

尽管面临严峻的行业环境，但我们在营收、自由现金流和收益方面取得了历史上第二好的一年，这展现了新美光的实力。

我们通过进一步缩小与竞争对手的技术差距，同时加强我们的产品组合，以此提高了我们的结构盈利能力。我们还通过向股东返还27亿美元，在100亿美元的股份回购计划上取得了进展。

在第四财政季度，美光团队的强大执行力导致财务业绩超出了我们的指引范围。市场趋势与我们上一次电话会议所讨论的预期大体一致。

DRAM需求反弹，影响2019年上半年需求的因素基本消除。NAND的反弹正推动强劲的需求增长，导致行业库存迅速改善。尽管DRAM和NAND的需求复苏令人鼓舞，但我们仍注意到当前宏观经济和贸易的不确定性。在回顾我们的主要战略目标的进展后，我将提供更多关于我们对市场的看法。

自2016年以来，我们为降低成本结构、增加高价值解决方案的组合、增强客户参与度和走向市场战略而采取的行动显著提高了我们相对于同行的盈利能力。

在2019财年，尽管我们宣布减少晶圆加工带来了不利因素，但我们的DRAM每bit成本下降引领了行业并超过了我们的内部计划。在第四财季，我们开始大规模生产和批量出货该行业的第一个1Z产品，使美光在该尺寸的DRAM取得领先。

我们在将更多的产品迁移到了前沿节点也取得了良好的进展。当我们进入2019财年时，超过一半的bit生产在20纳米或更大的节点上，我们在财年结束时，约四分之三的bit生产在1X及以上，而有意义的部分生产在1Y。

如前所述，我们正在扩大台湾台中工厂的洁净室空间，以支持现有晶圆产能到未来节点转换，我们预计2021年该工厂将会生产。

在NAND成本方面，我们在2019财年以继续超过行业的速度下降。96层3d NAND作为我们产品组合的一部分正在继续增加。同时，我们成功实现了第一个使用替换的端口（简称rg）的晶圆颗粒。这个里程碑进一步降低了我们进行rg转换的风险。

作为提醒，我们的第一个rg节点将是128层，并将用于一组精选的产品。直到2021财年我们的第二代rg节点得到广泛部署，我们才预计rg将实现有意义的成本削减。因此，我们预计到2020财年，NAND的成本降低还是比较小的。

我们的rg生产部署方法将优化我们的NAND资本投入的ROI。此外，我们还宣布，新加坡洁净室扩建工程将于8月份隆重开幕，这将使我们现有的NAND晶圆产能向未来几代3d NAND技术转型。我们将继续在3D Xpoint产品开发方面取得扎实进展，并将在2019年推出我们的首个产品。

现在转向市场的情况。在固态硬盘领域，2019财年从Sata到NVMe的行业转型仍在快速进行。虽然我们在NVMe市场的发展已经很晚了，但我们的进步使我们能够从2020财年开始获得市场份额。对于OEM，在上季度强劲增长的基础上，我们将NVMe客户固态硬盘的收入出货量按顺序增加了两倍以上，包括在高端OEM客户中的销售渗透。

我们基于QLC的NVMe消费级SSD是北美亚马逊黄金日最畅销的SSD。我们的消费级固态硬盘部门实现了创纪录的收入和单位出货量，bit实现了三位数的同比增长，这是由我们追求渠道扩张的战略推动的，该战略扩大了我们的地域和客户范围。

价格的回弹正在推动附加费率和产能的增加，从而导致客户和消费级固态硬盘的需求稳步增长。我们还在为企业和云市场推进我们的NVMe SSD路线图方面取得了坚实的进展。

在2019财年，我们推出了高性能9300系列NVMe产品，目标是高端数据中心应用，并期待着越来越多地采用该产品。

在移动领域，我们的产品组合以业界最低功耗和最高密度的产品为特色，使我们的客户能够将差异化的功能推向市场，并帮助我们在充满挑战的行业环境中提供卓越的财务业绩。

在2019财年，尽管市场定价大幅下降，加上华为加入实体名单的影响，我们的移动业务收入仅比2018年的创纪录业绩下降了3%。我们移动端的利润有一定回弹，在MCP和单一的NAND EMMC及UFS产品增长的推动下，我们在2019财年管理的NAND bit出货量同比增长了两倍多。

在第四财季，我们开始大量出货一个新的领先的基于ufs的MCP，使用我们的1z LPDRAM。这款新的ufs MCP将为中高端智能手机带来旗舰般的性能和密度。我们还在节能、高带宽的LP5 DRAM领域处于行业领先地位，这使我们在2020年 5G开始加速发展。

在数据中心，DRAM的客户库存已显著减少，推动了云和企业市场中服务器解决方案的连续需求增长。新的处理器平台也增加了对更高密度和更高性能DRAM模块的需求。

在图形方面，随着DRAM库存减少后恢复正常购买，我们看到显卡和游戏机的连续bit增长强劲。在个人电脑市场，随着CPU短缺的进一步缓解，DRAM模块和固态硬盘的出货量延续了上季度的增长趋势。

在汽车行业，尽管汽车行业单位销售疲软，DRAM行业环境充满挑战，但我们的收入仍在逐年增长。我们的增长得益于长期的内容增长、卓越的质量和稳固的客户关系。由于低功耗DRAM对新的信息娱乐和ADAS系统越来越重要，第四财季的LP4出货量同比增长5倍以上。我们继续在汽车行业占有领先的份额。

在谈到市场前景之前，我想介绍一下我们与华为的业务以及贸易不确定性的持续影响。正如我们上个季度指出的，我们开始向华为运送一些不受出口管理条例和实体清单限制的产品。

在第四财季，对华为的销售额连续下降，与我们在将华为列入实体名单之前预期的水平相比，有意义地下降。

我们已经向商务部申请了许可证，允许我们出货更多的产品，但迄今为止还没有关于许可证的决定。我们看到围绕美中贸易谈判的不确定性仍在持续。如果实体名单对华为的限制继续存在，而我们无法获得许可证，我们可能会看到在未来几个季度，我们对华为的销售出现恶化的下滑。

现在，我们来看看我们的市场前景，它假设宏观经济环境不会从目前的水平大幅恶化。我将从我们的行业展望开始，然后转向美光对DRAM和NAND的展望。

与上半年相比，2019年下半年DRAM和NAND行业的需求增长主要是由大多数客户的库存正常化以及各终端市场的长期增长趋势推动的。

近几个月来，我们看到总部设在中国大陆的客户需求增加，其中一些客户可能正在作出战略决策，以建立更高水平的库存，以应对中美以及日本和韩国之间日益紧张的贸易关系。

我们对2019年DRAM行业bit需求增长的看法保持不变，保持在15%左右，由于之前讨论的影响2019年上半年需求的因素，供应超过需求。

根据我们对2020年的早期看法，我们预计该行业的需求增长率将高达20%，高于15%的供应增长率，这将有助于供应商库存正常化，并创造一个健康的行业环境。我们预计，长期的DRAM比特需求增长复合年增长率将为15%-17.5%。

转向NAND行业展望，需求回弹和行业供应减少正导致市场状况改善和行业库存下降。在供应方面，整个行业的资本支出和晶圆启动削减正导致供应减少。竞争对手的工厂停电也减少了行业供应和库存。

我们现在预计2019年行业bit需求增长在40%到45%之间，这将超过行业bit30%的行业供应增长率。根据我们对2020年的看法，我们估计行业bit需求增长在27.5%到32.5%之间，供应增长略低于需求增长。

我们认为，NAND行业毛利率在过去10年中处于最低水平，今年剩余时间应该会开始增长。我们预计长期来看，NAND位需求复合年增长率将在32.5%的范围内。

具体到美光的DRAM前景，我们看到来自多个细分市场的客户需求强劲。这正在改善我们的库存，我们已经开始看到供应紧张，特别是在先进节点。但是，我们仍然提高了旧节点上的库存水平。因此，我们继续将之前披露的，DRAM晶圆的起始成本降低5%。

我们预计，美光2019年bit供应增长将略低于行业需求增长的15%左右，并预计我们2020年bit供应增长将接近市场需求增长。同时，预计我们的DRAM成本削减将在2020财年放缓至5-10%。正如我们之前所说，更先进的DRAM节点的复杂性日益增加，这导致了行业成本下降的速度放缓。

随着DRAM库存的改善，我们致力于保持价格。虽然我们不得不对一些激进的市场定价做出回应，但我们已经开始放弃一些交易，因为我们希望优化我们的盈利能力。

谈到美光的NAND展望，我们预计2019年的bit增长将略高于行业供应增长，2020年，我们预计，随着我们将有限的晶圆部分转移到我们的第一代替换端口并使用库存来支持客户需求，美光的bit供应增长将大大低于行业需求增长。供应增长也将受到我们之前宣布的晶圆开始削减约10%的影响。

由于对高容量NAND产品的需求大幅增长，我们的后端制造业务出现了一些产能紧张的情况。这是另一个关于高价值NAND解决方案的回弹数据点。

虽然NAND和DRAM市场状况显示出一些有希望的迹象，但为了使我们的供应与市场需求保持一致，我们的目标是2020财年的前端设备资本支出比2019财年减少30%以上。我们的资本支出决策也受到宏观经济不确定性和行业盈利能力低下的影响。

我们的前端资本支出前景反映了我们对第一个rg节点的有限爬坡策略。在我们减少前端设备资本支出的同时，我们在外壳空间上投入了大量资金，以实现未来的节点转换，并在马来西亚槟城投资了一个新的固态硬盘封装设施。一如既往，我们将保持灵活性和纪律性，同时为美光的长期成功进行适当投资。

我想强调的是，我们的目标是根据行业需求来管理DRAM和NAND位供应增长复合年增长率。随着我们在技术和成本方面赶上DRAM领域同类最佳竞争对手的差距，并在NAND领域向RG技术过渡，我们的供应增长可能会出现波动，但我们预计，我们供应的中长期增长率将与NAND和DRAM市场的需求增长率大致相等。

我们还专注于最大化资本支出投资的投资回报率。出于这个原因，我们不强调晶圆产能增长，而是关注由技术转型驱动的位增长。此外，我们的部分资本支出致力于提高我们的内部组装、包装和测试能力，这有助于我们在不增加任何bit增长的情况下降低成本，并具有良好的投资回报率。

David Zinsner

美光在整个充满挑战的一年中为该行业带来了富有弹性的业绩，第四财季的业绩突出显示了这一点，其收入和收益超出了我们的指引范围。

随着年内市场环境的变化，我们削减了计划的运营费用和资本支出，使我们能够保持利润并产生健康的自由现金流。

我们获得了第一个公司投资级别的评级，加强了资产负债表，并有意识地减少了我们的股票数量。总而言之，2019财年是一个取得辉煌进展的年份，随着行业状况的恢复，美光将迎来有吸引力的增长。

看看我们最近的财务业绩。第四财季总营收约为49亿美元。营收环比增长2%，同比下降42%。营收超出了我们的指引范围，主要是由于需求好于预期。2019财年全年营收总计234亿美元，同比下降23%。

第四财季DRAM营收为31亿美元，占总营收的63%。DRAM收入依次增长1%，同比下降48%。随着客户库存的显著改善，bit出货量同比增长约30%，并在10%左右。

ASP随之下降了大约20%。在整个2019财年，DRAM收入为152亿美元，较2018财年下降28%，因为BITS在低个位数范围内增长，而ASP下降约30%。

第四财季NAND收入约为15亿美元，占总收入的31%。收入按顺序增长了5%，但同比下降了32%。bit出货量依次增长在12.5%到15%之间。ASP有个位数的下降。我们开始看到部分NAND市场供应紧张，价格也开始上涨。

2019财年NAND总收入为69亿美元，较2018财年下降12%，因为ASP下降幅度在40%左右，抵消了强劲的bit出货增长。

现在按业务部门分析我们的收入趋势。第四财季，计算和网络业务部门的营收为19亿美元，环比下降8%，同比下降56%。大多数细分市场的ASP下降仍然是导致收入下降的主要原因。本财年的营收为100亿美元，同比下降35%。

第四财季移动业务部门（MBU）的收入为14亿美元，同比增长20%，同比下降26%。DRAM和NAND bit在季节性和智能手机内容持续增长的推动下都有强劲的增长。在强劲的产品组合推动下，我们的移动业务在今年获得了份额。整个财年，MBU部门的营收为64亿美元，仅比2018财年下降3%。

第四财季，存储业务部门的营收为8.48亿美元，较第三财季增长4%，同比下降32%。本财年，SBU收入为38亿美元，较2018财年下降24%。

最后，嵌入式业务部门（EBU）第四财季营收为7.05亿美元，较第三财季增长1%，较上年下降24%。本财年，EBU部门的营收为31亿美元，较2018财年下降10%。

第四财政季度的综合毛利率为30.6%，高于我们的指导范围，这是因为我们的执行力强，需求改善，定价稍好。第四季度的毛利率包括约200个基点的负面影响，或约1亿美元，原因是IMFT（IM Flash Technologies，原为Intel和美光合资兴办的半导体制造公司）的利用率不足。

从下一财季开始未来将持续，我们预计每季度将产生约1.5亿美元的未充分利用影响，其中约一半的影响由非现金项目构成。

随着时间的推移，随着我们的3D Xpoint业务的发展，这种利用率不足的影响将得到缓解，但正如您所料，将一项新的突破性技术商业化需要时间。同时，我们将继续寻找方法来优化我们的成本，并将提供最新的材料进度随着时间的推移。

关于美国对中国进口商品征收的关税，在持续降低的情况下，我们能够将其对第四财季综合毛利率的影响控制在20个基点以下。

营业费用为7.97亿美元，其中包括一些一次性费用。我们继续严格控制开支，我们的销售及一般管理费用占收入的比例明显低于竞争对手。

第四财季的营业利润为6.94亿美元，占总收入的14%。营业利润率同比下降38个百分点，较第三财季下降9个百分点。我们2019财年的全部营业利润为78亿美元，占2019财年总营收的33%。

我国第四财季实际税率为8.8%。本财年，我们的实际税率约为7.3%，其中包括我们在第三财政季度记录的税收优惠。展望未来，我们预计我们的税率将是5%-10%。

第四财季Non-GAAP每股收益为0.56美元，低于第三财季的1.05美元和上一财季的3.53美元。在整个2019财年，我们的Non-GAAP每股收益为6.35美元，低于2018财年的11.95美元。

谈到现金流和资本支出，我们在第四财季的经营活动中产生了22亿美元的现金，占总收入的46%。在整个2019财年，运营现金为132亿美元，占收入的56%，低于2018财年的174亿美元，57%。由于有效的营运资本管理，现金流利润率几乎持平。

本季度，资本支出净额约为20亿美元，低于上季度的22亿美元。对于整个2019财年，我们的净资本支出为91亿美元，高于2018财年的82亿美元，但低于我们最初进入2019财年的100亿美元至110亿美元的计划。

我们预计，2020财年的净资本支出将在70亿至80亿美元之间，较2019财年大幅下降。我们预计，工程和后端制造的资本支出将较去年大幅增长，而前端设备资本支出同比下降超过30%。

从现金增值来看，我们第四财季产生的调整后自由现金流约为2.6亿美元，而第三财季为5亿美元，上一财季为31亿美元。2019财年调整后的自由现金流为41亿美元，低于2018财年的92亿美元。

本季度，我们收到了约1.8亿美元可转换债券赎回的通知，这将使我们在第1财季的现有股份总数中减少约400万股。在整个2019财年，我们以回购的形式向股东返还了约27亿美元，占自由现金流的65%，平均收购价格为40美元。

包括这些股票回购和我们的可转换票据赎回，我们在2019财年将我们的平均稀释股票数量减少了8000万股，占流通股的7%。我们仍然致力于在未来以股份回购的形式将至少50%的年度自由现金流返还给股东。

库存天数为131天，低于第三财季的143天。截至本季度，库存为51亿美元，较第三财季末的49亿美元有所增加。我们将继续专注于减少库存天数，并预计第一财季将进一步减少库存。

如前所述，我们在业务的某些部分看到供应紧张。我们的长期标准化库存目标随着时间的推移已经增加到100天以上，这是因为我们的流程更加复杂，并且我们的产品组合扩大到高价值解决方案，例如需要更长组装时间和测试周期的固态硬盘。

当季现金期末值为92亿美元，较上季增加，主要是由于我们17.5亿美元的投资级债务发行。我们的债务总额增加到59亿美元。截至第四财季，流动性总额为130亿美元。

我们持有约14亿美元的流动资金，用于收购IMFT合资企业，预计将于2020财年第一季度完成。此次收购将消除约7亿美元的会员债务融资，并将通过从第四财季担保的定期贷款中提取12.5亿美元进行融资。

在开始指导之前，我想和大家分享一下我们即将发布的报告的一些预期变化。我们将继续评估NAND设备的计划技术节点转换、资本支出和重复使用率。

根据我们的初步评估，我们预计从2020财年第一季度开始，将NAND设备的折旧年限从5年改为7年。这一变化将使我们在第一季度销售的商品成本中的折旧费用减少约8000万美元，并在2020财年剩余时间内增加至约1亿美元至1.5亿美元/季度。提醒一下，DRAM设备的折旧年限已经是7年了。

同样从第一季度开始，我们希望改变我们报告MCP营收的方式，我们目前将MCP营收包括在NAND营收中。我们将开始将MCP营收分解为DRAM和NAND，这将减少我们在FQ1中报告的NAND收入和利润，同时增加我们的DRAM收入。我们相信，这一变化将有助于提高我们的DRAM和NAND业务的透明度。

现在谈谈我们的财务前景。随着我们的投资组合不断增强，我们在高价值领域的份额不断提高，我们看到对DRAM和NAND的需求不断增长，这造成了供应短缺，特别是在一些前沿节点和后端制造业。

然而，市场仍然具有竞争力，行业库存继续适应经济和地缘政治的不确定性。尽管面临这些挑战，我们预计第一财季DRAM和NAND的bit出货量都将增长，NAND的增幅将超过DRAM。

有鉴于此，我们对第一财季的Non-GAAP指导如下。我们预计营收在50亿美元左右，加减2亿美元，毛利率在26.5%左右，加减150个基点，营业费用在7.8亿美元左右，加减2500万美元。根据约11.3亿股完全摊薄的股票计算，我们预计每股收益为0.46美元，加上或减去0.07美元。

尽管在2019财年，美光面临各种与行业和贸易相关的挑战，但它仍取得了强劲的财务业绩。在我们2018年的分析师日上，我们阐述了我们如何相信美光在结构上得到了改善，并能够在行业面临挑战的时期抵御风暴。虽然我们还没有走出困境，但我们为自己在当前周期中的表现感到自豪。

我们正以更强大的产品组合、更深入的客户关系以及迄今为止最高的流动性和净现金头寸退出财年，我们的股票回购计划也取得了良好进展。我们完全有能力从当前周期中脱颖而出，准备利用推动我们业务的长期增长趋势。

问答部分

Q:

最大的担忧之一是，库存增长是否主要是由基本面因素驱动的?还是仅仅因为一些贸易方面的担忧而增加了潜在的库存?

你提到了一些潜在的因素，以及一些重要市场的库存下降，比如数据中心，请详细讲讲这些因素造成的影响。

A:

我认为，行业基本面推动了业务的增长。在2019年上半年，由于库存的增加，客户对生产商的需求很低，但所有应用程序的终端市场需求仍然强劲。现在，随着客户将库存降至正常水平，需求又回到了生产商手中，因此，您可以看到第四财季的DRAM和NAND都实现了强劲增长。

而下半年需求又回来了——客户需求又回来了。是的，由于某些客户提到的原因，中国可能存在一定程度的库存增长。但我要告诉你们的是，我们不认为库存的增长与去年下半年的库存增长有任何相似之处，没有实质接近那个水平。

所以总体来看，行业环境在需求回报方面肯定是稳健的。当然，DRAM生产商的供应仍然有些过剩。但库存正在迅速改善，我们谈到我们的库存实际改善的速度比我们前段时间可能预期的要快，总体而言，我们甚至看到一些前沿产品出现了一些短缺，特别是在DRAM方面。

所以总的来说，我们认为生产商的库存正在快速消耗。需求趋势已恢复到正常水平。尤其是当你观察到明年5G的发展趋势时，你会发现智能手机在NAND和DRAM上的应用都在持续增长，云需求驱动因素也在不断稳固，成为新的平台。新的CP架构正在被使用，将使用更多的和更高的DRAM，以及更多的人工智能应用程序。

所以我认为2020年的时候，需求趋势是这样的。我相信行业的供需环境会更健康。也许第一季度可能有一些周期性，但从供求的角度来看，整个行业基本面，我认为在2020年将处于一个更加健康的位置。

从数字上支持这一观点的是，第四季度的同比增长只有14%。因此，这种观点认为实际上是关于行业基本面，而不是库存。

Q：

关于第一季度的指引毛利率。如果看增量，你认为你从IMFT得到的仍然超过了折旧的变化所抵消的，但你还是会看到毛利率连续下降了400个基点而收入则持平。

你能谈谈其他负面影响吗？考虑到IMFT的增量成本可能是由在11月份收到整个合资企业的收据所驱动的。进入第二财季，并在整个财季都有这样的表现时，这种冲击会不会变得更高呢？

A:

显然，定价是第一财季毛利率预期的一个因素。第二件是成本，我们2020财年的总成本下降幅度将达到个位数，低于我们在2019财年和2018财年的成本下降幅度。

DRAM的成本下降速度变慢了，正如我们在NAND方面所谈到的，我们的成本将会有非常小的下降，因为我们要做替换。第一季度的成本下降非常小。

第三件是混合。如果你从高价值解决方案的角度来看待这一组合，那当然是积极的，但这是NAND和DRAM的混合。当然，NAND的毛利率也低于DRAM。下个季度NAND和三星的业务组合可能会更高，这将对毛利率产生负面影响。

这个季度有两种不寻常的项目。一个是NAND设备使用寿命的变化将是积极的，但其中一半以上将被IMFT相关的未充分利用费用所抵消。所以这些都是毛利率的看跌期权。

我认为第一季度到第二季度，在未充分利用费用方面可能会高一点，但在一定程度上是不确定的。我们可能会比第一财季1.5亿美元的未充分利用支出略低，也可能会比第二财季略高。

Q:

你对定价满意，但毛利率在更高的收入基础上下降了。如果也用折旧来抵消，这是否意味着11月份的季度毛利率应该是最低的?或者你们是在暗示二月也会连续下降?

A:

我想很明显我们在讨论的是NAND正在变得更好。DRAM的早期迹象表明，基本面正在好转，需求正在回升，我们资产负债表上的库存和行业资产负债表都在下降。当然，这还没有完全达到应有的水平。

市场仍然有一点竞争，所以我们必须看到当所有这些因素结合在一起，供应与需求相一致时，才能推动DRAM市场更加健康。

Q：

在对2020财年DRAM的高个位数成本削减前景和2019财政年度的展望中，考虑到资本密集度的更高的复杂性，应该如何看待较长期的年化成本下降情况?或者是否有一些影响来自于利用率的下降和减少库存，可能是一个会影响成本下降的1Z的缓慢转换？

A：

我们在DRAM上肯定有一些未充分利用的费用。当然，我们对第一财季的预期也包含了这一点。这可能会持续到第二财政季度。这当然是一个影响，但我想告诉你们，随着时间的推移，随着这些节点的复杂性和资本密集度的上升，成本下降将变得更具挑战性。所以高个位数可能不会是我们每年都能做到的。

就DRAM生产成本而言，我们正在缩小总体上的成本差距。美光率先推出的1Z节点是行业内最小尺寸的例子。在DRAM上进行的成本改进，以及在NAND端推动更高混合度的高价值解决方案，都是一个重大改进。与2016年相比，我们的EBITDA利润率提高了2500个基点。

Q：

库存环比下降了很多。对于DRAM和NAND之间的比较，您有更多的详细说明吗?

展望下一代技术，显然NAND已经很难过渡到栅极替代。你能提供一下96层的时间计划表吗?能不能在时间上和在需求替换方面给点细节。

A：

关于96层的问题。正如我们之前所说的，96层的执行在产量提升方面与公司合作得很好。96层技术为我们提供了过去任何其他NAND技术中最快的产量提升。在2020财政年度，96层将继续增加。事实上，96层将是2020财年NAND bit增长的主要驱动力。

正如我在准备的发言中提到的，关于替代栅，我们现在已经有了功能性和屈服模具。在2020财年，64层和96层将继续是主力技术，当然，我们的替代栅技术在2020财年也将有一个小的组合。

我们的第一个替代栅节点（2020财年产量较小）将是一个相当有限的节点，因为我们将在选定的一组产品中部署它。这是我们的第二代节点，当然会在下一个财政年度出现。这将给我们带来良好的定位，并为我们恢复每年强劲的成本削减。但对我们来说，基本上96层将在2020财政年度继续增长。

关于存货问题，我们第三季度有143天的存货而第四财政季度只有131天。如果你把它分为DRAM和NAND，DRAM在那之下而NAND在那之上。DRAM的库存比NAND多。

NAND库存的增加有两个原因。我们放慢了供货速度，但顾客却在减少库存。现在，我们已经对我们的供应进行了调整，无论是在资本支出削减方面，还是在利用率调整方面，我们已经使我们的库存在本季度下降了。我们希望下个季度能再次有意义地降低价格。

在NAND方面，我们提高了库存水平，但这更具战略性。我们正在努力做的是，在2019财年建立一些库存，我们可以在2020财年使用这些库存来支持rg转型，因为替换栅转型不会推动大量增长。因此，为了支持明年增加的需求，我们将不得不利用这个库存。

Q：

我只想谈谈你对DRAM的评论。在这一点上，这主要是由华为推动的吗？在某些市场，华为或许是更具侵略性的竞争对手，但它的组合发生了变化。2020年对市场的期望是什么？

A：

就DRAM收入增长而言，主要受到去年上半年累积的客户库存的影响。在这方面，我们的DRAM总体出货量与整个行业一致。由于我们所采取的一些行动，该行业的需求在15%左右，我们2019年的总体供应增长当然略低于该行业需求。

当然，华为对我们的整体业务也有影响。我们之前说过，与华为在实体上市前的预期水平相比，我们的收入更低。当然，我们非常注重继续使我们的收入基础多样化。华为实体的上市确实对我们向客户发货产生了影响，即总出货量。

Q：

在较低的流程节点中存在一些较高的库存水平，能否详细说明。

A：

这确实与我们的一些总体生产和混合有关，如果一些较老的节点的需求低于我们可用的总供应，那么这就是我们主要在DRAM端运行利用率不足的地方。这是关于总需求的，总需求会随着时间而消耗。

Q：

请更详细地解析资本支出。我知道上个季度，相对于你们全年91亿美元的投资，你们谈到了大约20亿美元用于洁净室和设施的资本支出。是这样吗?我认为在此基础上，你的2020财政指导中具体包含了哪些资本支出?

A：

是的。这比20亿美元的数字略低，但肯定是我们支出中有意义的一部分。我们预计这个数字在2020财政年度将会增加，相反，我们预计前端设备支出在2020财政年度将会比2019财政年度减少。显然，我们还将在后端进行另一项投资，我们预计这与我们的支出以及2019财年的支出大致相当。

Q：

在相同的资本支出线，我知道你们说过设备资本支出下降了30%，所以看起来2020财政年度接近50亿美元。NAND和DRAM呢?

A：

我们不打算把它打破。但我想我要告诉你的是，我们的计划是减少前端设备在DRAM和NAND明年的开支。

Q：

我们讨论了需求趋势是积极的，但是我想对数据中心有一个更好的评估。业界有一些讨论认为，数据中心的需求是季节性的。一些人认为这比季节性的要好。

你如何看待数据中心对ssd和DRAM的需求。在这种背景下，我对你们明年的NAND bit需求预测感到惊讶。这远低于近40%的历史趋势。在我看来，NAND需求在2020年远低于趋势线，您如何看待这一趋势?

A：

关于2020年NAND需求的趋势，我的意思是，2018年该行业增长了大约45%，2019年，又一次，增长了大约45%或者低至40%到45%。当看多年的CAGR时，我认为2020年大约在30%以下，或者在在20% -30%之间。

我认为，你必须意识到的是，随着NAND在2018年和2019年的时间框架内出现如此大幅度的价格下降，弹性肯定已经发挥了重要作用，正如我们所说，NAND的定价环境实际上已经开始改善。

由于价格大幅下跌，一些平均产能增长实际上在今年被更快地拉进了增长区间，这已经发生并推动了更高容量的使用，例如增加了固态硬盘的平均容量，提高了固态硬盘的连接率，以及继续推动智能手机市场更高的平均容量。

所以这些因素绝对在我们的评估中扮演着重要的角色，在2020年的历年中bit的年增长率将在20%-30%之间。我们离下一年还有几个月的时间，当然，我们将继续评估整个行业的需求趋势，但这是我们对这一趋势的最新预测。

你的第一个问题是关于云的，我要指出的是，在FQ4中，云对我们DRAM方面的需求确实增长得很好。强劲的需求增加。是的，云计算的需求有时会有些波动。然而，云计算领域的总体需求增长趋势依然强劲。

云，新的CPU平台，真正支持更多的通道，以及使用更高密度的DRAM，同样，正如我之前所说的，人工智能应用的趋势，所有这些都在推动更多的内存和存储在云中的使用。

所以云，我们认为是绝对强大的。云客户的库存已经正常化，并回到正常水平。正如我说过的，可能是某些客户建立战略库存的一些因素。但总体而言，云需求趋势是稳固的。

Q:

你们降低了有限的成本，还谈到了非常低的毛利率，然后你还在出售已有的的库存。比较NAND的盈利能力和2020财政年度的竞争能力时，所有这些因素之间的权衡是什么呢?

A：

因此，我认为在2020财年，我们对NAND的主要关注将是继续增加高价值解决方案的组合。我认为，在移动领域，您已经看到我们在份额收益方面大幅增加了托管nand解决方案。我在准备好的发言稿中报告了我们在移动业务方面取得的巨大进展，其中大部分是由受管nand方面的进展推动的，我们计划在2020财年继续增加这部分业务。

我还谈到了SSD，就2019财政年度的机会而言，SSD无疑是一股逆风。由于我们现在已经扩大了我们的NVMe解决方案的投资组合，实际上我们已经在2019财政年度推出了我们的第一个NVMe解决方案。现在我们可以利用这些解决方案来扩大我们在2020财政年度的机会，我们当然期待在2020财政年度获得份额，并假设在SSD中获得份额。

因此，我认为这些是我们在2020财政年度继续推动NAND更健康的收入组合战略的重要组成部分。当然，我们非常注重降低组装、测试和非内存(绑定)方面的成本，这些也是重要因素，尤其是涉及到ssd或多芯片封装等产品时。

我们在降低非内存部分的成本方面也取得了良好的进展。这些都是我们在2020财政年度的机会。但毫无疑问，在模具水平上，我们的成本削减能力将受到整体的限制，由于我们之前谈到的RG过渡，我们的成本削减能力。

Q：

你能否谈谈你预测的明年在DRAM方面的需求会加速增长，你能不能简要地从单个和容量来说。总的来说，你对明年每个智能手机和服务的DRAM容量有什么期望？

A：

我认为在智能手机方面，如果你看今年平均的DRAM容量，它增加了近25%，略高于去年的平均容量3GB，预计在2019年，将在4GB左右。

同时继续以两位数增长。5G，如果你看一下移动世界大会（Mobile World Congress），推出的手机有8GB和12GB的DRAM。因此，随着5G手机开始在市场上销售，其中一些手机已经在一些地区引入市场，这将在2020年及以后的几年内继续形成势头。这些手机还需要更多的DRAM。

手机的功能越来越丰富，如今智能手机中内置了越来越多的人工智能应用程序，丰富的视频和图像功能，以及所有这些应用程序背后更多的智能，它们也需要更多的DRAM。

因此，展望明年，我们肯定也会看到明年的平均产能继续增长。事实上，在2020年，行业预测明年平均产能有望再增长20%，接近每部智能手机5千兆字节。

但正如我之前所说，DRAM不仅仅是关于智能手机，它的其他应用程序也与服务器相关，其中的平均容量也在继续增加，以及个人电脑以及游戏等应用程序的平均内容继续增加，推动了对更多DRAM的更高需求。（全文完）