南极电商（002127.SZ）：发布股权激励计划，有望充分调动核心骨干积极性

来源：吴劲草 姬雨楠

来源：草叔消费升级研究

事件

• 2019年9月25日，公司发布2019年股权激励计划（草案）：公司拟向包括公司董事、高级管理人员，中层管理人员，核心技术（业务）骨干在内的激励对象授予1696万份股票期权，占公告时公司股本总额的0.69%。其中首次授予1375万份，占拟授出股票期权总数81.07%；预留321万份，占18.93%。首次授予的激励对象共计124人，行权价格为每股6.70元，股票来源为公司从二级市场回购的股票。首次授予的股票期权考核目标为2019、2020、2021年度净利润增速分别不低于36%、28%、28%。

点评

• 公司本次激励计划考核分两个层面，分别为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核：公司层面业绩指标为公司净利润增长率，考核目标为2019、2020、2021年度净利润增速分别不低于36%、28%、28%。实现净利润目标的关键因素之一是公司授权及综合服务收入2019年、2020年、2021年分别同比增长40%、30%、30%，公司制定的个人绩效考核方案将这一内部考核指标与其他相关指标根据部门职能分解到激励对象。

• 股权激励计划全面覆盖公司业务部门和职能部门核心骨干：首次授予的激励对象共计124人，包括：①公司董事、高级管理人员；②公司中层管理人员；③公司核心技术（业务）骨干。激励对象既涵盖家纺家居事业群、健康生活&时尚科技事业群、女装鞋包服配事业群、内衣男装事业群、大母婴事业群、社交服饰生活事业群、社交家纺母婴事业群、IP 事业部、PONY事业部等业务部门，也包括总裁办、董秘办、品牌市场部、数据应用部、系统开发部、商家管理部、人资行政中心、财务管理中心、法务部等职能部门，覆盖公司各业务部门核心骨干，有望充分调动全员积极性。

• 本次股权激励计划有望充分调动核心骨干积极性，彰显公司未来发展信心：一方面，方案的落实将有效绑定公司核心骨干利益，充分调动员工积极性，有利于公司中长期发展目标的有效达成；另一方面，公司对业务单元及个人还设置了严密的绩效考核体系，能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价，也在一定程度上体现了管理层对公司未来发展的信心。

• 投资建议：预计未来2-3年，南极电商GMV复合增长率超过35%，预计2019-2021年，公司归母净利润分别为12.2/16.3/20.0亿，对应PE分别为21/15/13x，维持买入评级。

• 风险提示：电商增速放缓；平台政策风险；解禁风险；品类拓展风险等。

发布股权激励计划，有望充分调动核心骨干积极性

• 2019年9月25日，公司发布2019年股权激励计划（草案）：为进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司管理人员、核心技术和业务人员的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，公司拟定了《2019年股票期权激励计划（草案）》。

• 激励计划拟向激励对象授予权益总计16,956,927份，占激励计划公告时公司股本的0.69%。其中首次授予13,747,200份，占本激励计划拟授出股票期权总数的81.07%，约占激励计划公告时公司股本总额2,454,870,403股的0.56%；预留3,209,727份，占激励计划拟授出股票期权总数的18.93%，约占激励计划公告时公司股本总额2,454,870,403股的0.13%。在满足行权条件的情况下，激励对象获授的每一份股票期权拥有在有效期内以行权价格购买1股公司股票的权利。

  

• 公司本次激励计划考核分两个层面：分别为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。公司层面业绩指标为公司净利润增长率，在行权期的各个考核会计年度中，分年度进行业绩考核并行权，以达到绩效考核目标作为激励对象的行权条件。考核目标为2019、2020、2021年度净利润增速分别不低于36%、28%、28%。

• 除公司层面的业绩考核外，公司对个人还设置了严密的绩效考核体系：实现净利润目标的关键因素之一是公司授权及综合服务收入2019年、2020年和2021年分别同比增长40%、30%和30%，公司制定的个人绩效考核方案将这一内部考核指标与其他相关指标根据部门职能分解到激励对象。

  

• 激励计划首次授予的激励对象共计124人，包括：①公司董事、高级管理人员；②公司中层管理人员；③公司核心技术（业务）骨干。激励对象既涵盖家纺家居事业群、健康生活&时尚科技事业群、女装鞋包服配事业群、内衣男装事业群、大母婴事业群、社交服饰生活事业群、社交家纺母婴事业群、IP 事业部、PONY事业部等业务部门，也包括总裁办、董秘办、品牌市场部、数据应用部、系统开发部、商家管理部、人资行政中心、财务管理中心、法务部等职能部门，覆盖公司各业务部门核心骨干，有望充分调动全员积极性。

  

• 本次股权激励计划有望充分调动核心骨干积极性，彰显公司未来发展信心：一方面，本次股权激励计划目标对象覆盖公司核心骨干，方案的落实将有效绑定公司核心骨干利益，充分调动员工积极性，有利于公司中长期发展目标的有效达成；另一方面，公司对业务单元及个人还设置了严密的绩效考核体系，能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价，也在一定程度上体现了管理层对公司未来发展的信心。

• 预计未来2-3年，南极电商GMV复合增长率超过35%，预计2019-2021年，公司归母净利润分别为12.2/16.3/20.0亿，对应PE分别为21/15/13x，维持买入评级。

风险提示

• 阿里巴巴的搜索权重规则改变可能会对其经营产生影响，单季度增长有可能会慢于预期，整体电商增速可能会放缓；公司品类扩张进程不及预期；营销费用增长影响净利水平；公司终端零售的第三方平台（如阿里&京东&拼多多）政策发生不利变化等风险；解禁风险（2019年1月21日和2019年5月9日分别有3.92亿和0.16亿股解禁，占总股本比重分别为15.96%和0.64%）；时间互联增速有可能会放缓。