绿色动力环保(1330)调研纪要:对项目进展等问题的解答

绿色动力环保(1330)调研纪要:对项目进展等问题的解答
作者:格隆汇 李想
参加人员:董秘朱曙光先生
李想(联系方式:lixiang5@cmschina.com.cn
时间:9月5号

我们今天上午拜访了绿色动力环保,和公司董秘做了一对一交流,主要交流内容如下:

Q 平阳等5个项目转为商业化运营的计划是不是如期推进,14年这些项目商业化运营能够顺利实施?

目前这五个试运营项目的环保验收工作已经基本完成,一些项目的单项审批工作还在推进当中,因为政府审批的时间长短公司并不好掌握,因此项目今年能否实现商业化运营公司还不能确定。

Q 试运营阶段的发电量结算价格大都在0.55元附近,低于0.65元,在项目商业化运营之后,这部分差价能否追朔调整?发电业务的增值税即征即退部分,我们是不是把他放到了其他经营净收益科目里面?

试运营阶段的这部分电费是否追朔调整还不确定,还需要等待电网公司确认,电网公司目前在等待发改委的批复。可能部分项目会追朔调整,但部分项目不会。

Q上半年公司两个亿的建造收入是来自哪几个项目?目前在建项目进展如何?

上半年公司建造收入主要来自惠州项目的填埋场业务,此外安顺、句容项目、以及惠州BT业务收入也贡献了收入。
通常垃圾发电项目的建设期是18个月,18个月后基本没有建造收入确认,通常项目的前三个月和后三个月确认的收入占比相对偏低,中间12个月的建造收入确认占比最多。
贵州安顺年下半年动工,预计今年年底封顶;广东惠州项目填埋场目前已经基本竣工,但是运送垃圾的路还没修好,道路预计9月份建成,焚烧厂正在进行环评,预计年底完成。天津蓟县项目打桩已经结束,预计厂房建设今年年末建高25米(总高45米左右)。江苏句容项目目前进展顺利,主厂房已经进场施工(今年年末建成30米高左右),办公产房今年年末建成。
常州项目2012-13年存在建造收入确认问题,主要原因是项目更新改造,带来了一些建造收入。
新项目方面,下半年暂时没有安排新的项目。
几个海外项目,公司计划只做EPC,暂时不考虑做BOT。

Q 项目产能利用率问题,一般多少比较合适,新项目投产后,多久能达到?
项目的产能利用率有两个决定因素,项目调试是否完成,当地政府的垃圾收运状态,这两个因素决定产能利用率。

海宁项目的产能利用率要略微低于常州项目,主要原因是海宁项目的发电机组的效率很高,垃圾热值比较高,单位垃圾发电量在整个公司是最高的,因此不需要很高的产能利用率。

Q 红安等几个项目目前的进展情况?
红安,章丘,宁河这几个项目还处在选址阶段,通常项目选址需要较长时间,也存在一定的不确定性。

Q资本支出计划和安排,如何融资?
今年7个亿,明年7个亿。前期上市募集资金以及亚行的资金能够支撑公司发展,资金暂时没问题。

Q管理层股权激励的计划和安排?
上市之后暂时还没有新的股权激励计划,北京市国资委的改革方案还没有确定,公司刚上市就做新股权激励的话,北京国资委也不会批准。

Q北京国资委下面的企业的整合安排?
暂时没有安排,整合主体很难确定,所以推进比较困难。

点评:我们强烈看好绿色动力,公司目前估值便宜,较光大国际存在明显估值折让,我们认为随着在建项目的释放,公司15年业绩将迎来明显增长。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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