预计9月24日公布扩面结果,竞争格局好的品种蕴藏投资价值

9月初,联合采购办公室发布《联盟地区药品集中采购文件》,去年4+7带量采购品种的全国扩面工作正式展开,目前已经进入各企业进行递交申报材料的阶段。

根据文件要求,预计9月24日(下周二)申报材料递交截止,当天公布企业的申报信息并进行供应确认,将对部分上市公司的产品价格与销量产生一定影响。

参考去年12月份“4+7”试点谈判结果出炉后对资本市场的影响,估计此次降价结果也将对市场预期产生一定影响。如果降价幅度不大,那么估计制药股19年的回暖情绪将得到巩固,短中期很难再因为降价的原因出现较大波动;但如果降价幅度再次超预期,行业的情绪仍可能受到一定影响。

尽管不同药品的采购量、竞争格局演变、当前价格以及上一轮降幅都有较大差异,但价格最终还是取决于竞争格局,所以本文按照竞争格局对这25个品种分别讨论,并对相关上市公司进行分析。

中标规则简述

1)参与品种是去年“4+7”试点集采的阿托伐他汀等25个品种,不同规格均有纳入;

2)采购量由全国20多个省份/自治区联合采购办公室申报汇总得到;

3)参与企业是原研药企、过了一致性评价以及按照新注册分类申报上市的仿制药企,所有企业的申报价格不得高于去年“4+7”试点中标价;

4)申报价格最低的三家药企为拟中选药企,拟中选药企按照价格顺序依次选择供应省份;

5)最后的采购量取决于几家企业中选,3家中选为基数的70%、2家为60%、1家为50%;

6)最后的中标价基本就是各企业的申报价;

7)采购周期也取决于几家企业中选,3家中选原则上为2年,2家及以下原则上1年。

具体品种分析

根据第一部分的中标规则,企业的报价基本取决于竞争格局:对于参选企业数量多(≥3)的品种来说,由于只有三家企业中选,因此价格竞争更激烈,而对于参选企业数量少的企业,由于最低价也不过是多了一个选择省份的优势,降价动力不足,估计价格降幅不大。

1)参选企业小于等于三家的品种

在25个品种中,有2个品种仅1家企业有企业拿到参选资格,分别是扬子江的右美托嘧啶和华海药业(600521.SH)的赖诺普利。估计不降价,对于二者均属利好,而由于恒瑞医药(600276.SH)的右美市占率最高,因此会受一定负面影响;

有7个品种是2家企业拿到参选资格,牵涉到的中国上市公司分别是华海药业(帕罗西汀、氯沙坦、福辛普利),京新药业(002020.SZ)(左乙拉西坦)、中国生物制药(1177.HK)(氟比洛芬)。估计基本不降价,对于三者都算利好,尤其是光脚型的华海和京新;

有5个品种是3家企业拿到参选资格,牵涉到的中国上市公司分别是中国生物制药(吉非替尼、伊马替尼、厄贝沙坦氢氯噻嗪),翰森制药(3692.HK)(伊马替尼、奥氮平)、华海药业(厄贝沙坦氢氯噻嗪)。估计基本不降价,整体偏利好,翰森的最大单品奥氮平原来市占率过50%,预计会受一定冲击(齐鲁);

2)参选企业大于三家的品种

有4个品种是4家企业拿到参选资格,牵涉到的中国上市公司分别是华海药业(利培酮口服常释、厄贝沙坦)、恩华药业(002262.SZ)(利培酮口服常释)、科伦药业(002422.SZ)(艾司西酞普兰)、复星医药(2196.HK)(艾司西酞普兰)、海正药业(600267.SH)(厄贝沙坦)、恒瑞医药(厄贝沙坦)、石药集团(1093.HK)(氯吡格雷)、乐普医疗(300003.SZ)(氯吡格雷)、信立泰(002294.SZ)(氯吡格雷)。估计价格会继续下降,比如氯吡格雷,对多数药企偏利好,比如光脚的石药、海正、恩华、华海、复星、科伦等,部分穿鞋药企中性偏离空,比如信立泰;

有1个品种(阿托伐他汀)是5家企业拿到参选资格,分别是辉瑞、德展健康(000831.SZ)乐普医疗、齐鲁制药和兴安药业(东瑞制药,2348.HK)。参考以下我在前两天写的《德展健康,一颗药吃到山空》,估计价格会继续大幅下降,对于德展健康、乐普医疗偏利空,对于东瑞制药利好;

3)参选企业大于等于七家的品种

一旦参选资格企业大于三家,价格战就在所难免,而资格企业越多,竞争越激烈,因此,接下来的6个竞争格局很差的品种的价格依旧有跳水的可能,分别是:

头孢呋辛酯口服常释,7家参选,上市公司有现代制药、联邦制药、京新制药、白云山;价格很可能会继续大幅下降,京新、白云山、现代制药为光脚企业,中性偏利好;

瑞舒伐他汀,7家参选,上市公司有中国生物制药、京新药业、海正药业;价格很可能会继续大幅下降,海正市占率最低,中性偏利好;

蒙脱石散,9家参选,上市公司有康恩贝、哈药集团、绿叶制药;价格很可能会继续大幅下降,三家上市公司基本都是光脚企业,中性偏利好;

恩替卡韦,11家参选,上市公司有中国生物制药、东瑞制药、海思科、复星医药、广生堂;上一轮价格竞争已经非常惨烈,预计价格继续下滑,利润空间很低,谈不上利好;

替诺福韦二吡呋酯,11家参选,上市公司有中国生物制药、广生堂、海思科、安科生物等;上一轮价格竞争已经非常惨烈,预计价格继续下滑,利润空间很低,谈不上利好;

氨氯地平,11家参选,上市公司有京新药业、亚宝药业、复星医药、华润双鹤、东瑞制药、辰欣药业、现代制药等;上一轮价格竞争已经非常惨烈,预计价格继续下滑,利润空间很低,谈不上利好。

总结

短期来看,竞争格局好的品种蕴藏投资价值,产品格局好、自身存量低、利润体量小的公司具备明显投资机会,相关标的有华海药业、京新药业等;竞争格局差的品种很难享受高额收益,所以即使中标对利润弹性贡献也不大,对于利润体量大的龙头药企来说,很难通过一两个仿制药品种获得较大的弹性。

长期来看,仿制药行业的投资机会属于研发强度大、产品推出快的药企,相关标的有中国生物制药、科伦药业等。

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