预计9月24日公布扩面结果，竞争格局好的品种蕴藏投资价值

9月初，联合采购办公室发布《联盟地区药品集中采购文件》，去年4+7带量采购品种的全国扩面工作正式展开，目前已经进入各企业进行递交申报材料的阶段。

根据文件要求，预计9月24日(下周二)申报材料递交截止，当天公布企业的申报信息并进行供应确认，将对部分上市公司的产品价格与销量产生一定影响。

参考去年12月份“4+7”试点谈判结果出炉后对资本市场的影响，估计此次降价结果也将对市场预期产生一定影响。如果降价幅度不大，那么估计制药股19年的回暖情绪将得到巩固，短中期很难再因为降价的原因出现较大波动；但如果降价幅度再次超预期，行业的情绪仍可能受到一定影响。

尽管不同药品的采购量、竞争格局演变、当前价格以及上一轮降幅都有较大差异，但价格最终还是取决于竞争格局，所以本文按照竞争格局对这25个品种分别讨论，并对相关上市公司进行分析。

中标规则简述

1）参与品种是去年“4+7”试点集采的阿托伐他汀等25个品种，不同规格均有纳入；

2）采购量由全国20多个省份/自治区联合采购办公室申报汇总得到；

3）参与企业是原研药企、过了一致性评价以及按照新注册分类申报上市的仿制药企，所有企业的申报价格不得高于去年“4+7”试点中标价；

4）申报价格最低的三家药企为拟中选药企，拟中选药企按照价格顺序依次选择供应省份；

5）最后的采购量取决于几家企业中选，3家中选为基数的70%、2家为60%、1家为50%；

6）最后的中标价基本就是各企业的申报价；

7）采购周期也取决于几家企业中选，3家中选原则上为2年，2家及以下原则上1年。

具体品种分析

根据第一部分的中标规则，企业的报价基本取决于竞争格局：对于参选企业数量多(≥3)的品种来说，由于只有三家企业中选，因此价格竞争更激烈，而对于参选企业数量少的企业，由于最低价也不过是多了一个选择省份的优势，降价动力不足，估计价格降幅不大。

1）参选企业小于等于三家的品种

在25个品种中，有2个品种仅1家企业有企业拿到参选资格，分别是扬子江的右美托嘧啶和华海药业(600521.SH)的赖诺普利。估计不降价，对于二者均属利好，而由于恒瑞医药(600276.SH)的右美市占率最高，因此会受一定负面影响；

有7个品种是2家企业拿到参选资格，牵涉到的中国上市公司分别是华海药业(帕罗西汀、氯沙坦、福辛普利)，京新药业(002020.SZ)(左乙拉西坦)、中国生物制药(1177.HK)(氟比洛芬)。估计基本不降价，对于三者都算利好，尤其是光脚型的华海和京新；

有5个品种是3家企业拿到参选资格，牵涉到的中国上市公司分别是中国生物制药(吉非替尼、伊马替尼、厄贝沙坦氢氯噻嗪)，翰森制药(3692.HK)(伊马替尼、奥氮平)、华海药业(厄贝沙坦氢氯噻嗪)。估计基本不降价，整体偏利好，翰森的最大单品奥氮平原来市占率过50%，预计会受一定冲击(齐鲁)；

2）参选企业大于三家的品种

有4个品种是4家企业拿到参选资格，牵涉到的中国上市公司分别是华海药业(利培酮口服常释、厄贝沙坦)、恩华药业(002262.SZ)(利培酮口服常释)、科伦药业(002422.SZ)(艾司西酞普兰)、复星医药(2196.HK)(艾司西酞普兰)、海正药业(600267.SH)(厄贝沙坦)、恒瑞医药(厄贝沙坦)、石药集团(1093.HK)(氯吡格雷)、乐普医疗(300003.SZ)(氯吡格雷)、信立泰(002294.SZ)(氯吡格雷)。估计价格会继续下降，比如氯吡格雷，对多数药企偏利好，比如光脚的石药、海正、恩华、华海、复星、科伦等，部分穿鞋药企中性偏离空，比如信立泰；

有1个品种(阿托伐他汀)是5家企业拿到参选资格，分别是辉瑞、德展健康(000831.SZ)、乐普医疗、齐鲁制药和兴安药业(东瑞制药,2348.HK)。参考以下我在前两天写的《德展健康，一颗药吃到山空》，估计价格会继续大幅下降，对于德展健康、乐普医疗偏利空，对于东瑞制药利好；

3）参选企业大于等于七家的品种

一旦参选资格企业大于三家，价格战就在所难免，而资格企业越多，竞争越激烈，因此，接下来的6个竞争格局很差的品种的价格依旧有跳水的可能，分别是：

头孢呋辛酯口服常释，7家参选，上市公司有现代制药、联邦制药、京新制药、白云山；价格很可能会继续大幅下降，京新、白云山、现代制药为光脚企业，中性偏利好；

瑞舒伐他汀，7家参选，上市公司有中国生物制药、京新药业、海正药业；价格很可能会继续大幅下降，海正市占率最低，中性偏利好；

蒙脱石散，9家参选，上市公司有康恩贝、哈药集团、绿叶制药；价格很可能会继续大幅下降，三家上市公司基本都是光脚企业，中性偏利好；

恩替卡韦，11家参选，上市公司有中国生物制药、东瑞制药、海思科、复星医药、广生堂；上一轮价格竞争已经非常惨烈，预计价格继续下滑，利润空间很低，谈不上利好；

替诺福韦二吡呋酯，11家参选，上市公司有中国生物制药、广生堂、海思科、安科生物等；上一轮价格竞争已经非常惨烈，预计价格继续下滑，利润空间很低，谈不上利好；

氨氯地平，11家参选，上市公司有京新药业、亚宝药业、复星医药、华润双鹤、东瑞制药、辰欣药业、现代制药等；上一轮价格竞争已经非常惨烈，预计价格继续下滑，利润空间很低，谈不上利好。

总结

短期来看，竞争格局好的品种蕴藏投资价值，产品格局好、自身存量低、利润体量小的公司具备明显投资机会，相关标的有华海药业、京新药业等；竞争格局差的品种很难享受高额收益，所以即使中标对利润弹性贡献也不大，对于利润体量大的龙头药企来说，很难通过一两个仿制药品种获得较大的弹性。

长期来看，仿制药行业的投资机会属于研发强度大、产品推出快的药企，相关标的有中国生物制药、科伦药业等。