电子烟全球监管趋严之际，大手笔分红的麦克韦尔还能“壕”多久？

昨日，两则消息的发布昭示着全球电子烟监管逐渐趋严的现状。

一是，印度政府颁布全面禁止电子烟的公告。据印度新德里电视台报道，印度财政部长西塔拉曼表示，将下令禁止电子烟在印度的生产、制造、进出口、运输、销售、储藏及广告。其表示，考虑到电子烟对民众健康，尤其是对青少年健康的影响，将颁布法令全面禁止电子烟。

二是，美国主要媒体公司，包括CBS和CNN，正在从各自媒体平台上撤下电子烟广告。具体而言，本周三CBS发言人确认，CBS已经决定停止播放电子烟广告。一周前CNN也表示，将不再允许电子烟产品在其网络中做广告。此外，美国食品药品管理局（FDA）在9月11日也宣布特朗普政府正计划禁止未经授权的非烟草味电子烟在全美销售。

由此一来，可以看出，目前全球电子烟监管转严的趋势已成为大家有目共睹的事实，而这一行业的发展前景也引起了外界的担忧。

但出人意料的是，在这么一个大环境之下，却还是有那么一家电子烟公司可以实现大手笔分红。

9月18日晚间，麦克韦尔的参股公司亿纬锂能发布公告表示，参股公司麦克韦尔拟向全体股东每10元出资额派发现金红利115元（含税）。截至8月31日，公司对麦克韦尔的认缴出资额为2376.9万元，股权比例为37.55%，由此预计公司将收到现金红利2.73亿元。

实际上，说起分红一事，作为电子烟明星企业的麦克韦尔可从来不手软——连续几年都实现了超高分红。

2019年一季度其权益分派方案为：以公司现有总股本6330万股为基数，向全体股东每10股派发现金100.00元；2018年三季度权益分派方案则为:以公司现有总股本6330万股为基数,向全体股东每10股派发现金80.41元。而在2017年，其年度权益分派方案为：以公司现有总股本6330万股为基数，向全体股东每10股派27.66元。

然而，令人好奇的是：在全球电子烟监管变严的趋势下，麦克韦尔慷慨分红的现状还能维持多久呢？

“风云突变”的电子烟江湖

事实上，谈及部分国家对电子烟的大力禁止，不外乎都是一个原因——吸烟有害健康，不管是电子烟还是传统烟。

据相关资料显示，电子烟是一种模仿卷烟的电子产品，有着与卷烟一样的外观、烟雾、味道和感觉，是通过雾化等手段，将尼古丁等变成蒸汽后，让用户吸食的一种产品。其划分范围宽泛来说可以分为两种，即加热不燃烧电子烟与烟油式电子烟。

加热不燃烧电子烟，指将烟草进行磨碎制成薄片，再卷成类似香烟的烟弹通过特定的烟具进行恒温加温，让薄片以达到恰好能够挥发尼古丁的温度。主要特点有两个，口味上的多样性以及无烟。 

而烟油式电子烟，是主要通过雾化，将尼古丁变成蒸汽，供吸烟者吸入。在这其中，本文的主人公麦克韦尔则属于烟油式电子烟的范畴，主要为烟油电子烟提供血脉和心脏，即雾化设备。

那么，引人深思的是，打着“减害概念”的电子烟与传统烟草相比，到底有害性如何？

据美国食品和药物管理局（FDA）研究发现，电子烟中含有九种污染物，但烟草类香烟中含有1万1000种物质——就毒性而言，电子烟的毒性要远低于烟草香烟。但这并非说电子香烟就完全无害。据《美国国家科学院院刊》记载的一组实验，研究人员经过长期观察后发现电子香烟会对试验老鼠的肺、膀胱及心脏造成伤害，减少肺中的DNA修复功能和蛋白质生成。该结论应用到人类身上就有可能导致产生肺癌、膀胱癌以及心脏病。

此外，即使是罗永浩，在宣传其产品时也坦承认雾化电子烟只是替代型产品，可以消灭传统烟草的大部分危害，但并不能用于戒烟瘾。显然，电子烟也并非完全无害。

而从这个逻辑得出的结论则是——电子烟有害，但要比传统香烟要小，所以未来仍然有广阔的市场。

据相关资料显示，电子烟自2004年问世来，全球电子烟市场规模不断扩大，2018年电子烟销售额约247亿美元，使用人数从2011年的约700万迅速上升至2018年的4000万， 2022年有望增长至6400万，在各类型烟草制品中，电子烟占比逐年提升，销售额已超过口嚼烟。

（资料来源：wind）

然而，令人意想不到的情况出现了。随着电子烟的市场逐渐扩大，一种不好的现象出现了——电子烟致病事件已开始慢慢浮出水面。

据相关媒体报道，美国此前禁售非烟草味电子烟，其原因主要最近甚嚣尘上的电子烟肺病事件。具体而言，美国健康环保局发布一份报告显示，截至9月6日全美共有450起因为使用电子烟而感染的肺病案例，遍布33个州。而其中，已经有6人因肺病死亡，其死亡病例中大部分为25岁以下的青少年。

除此之外，这次印度禁烟也表示，考虑到电子烟对民众健康，尤其是对青少年健康的影响，将颁布法令全面禁止电子烟。具体来看，谈及电子烟的危害，西塔拉曼援引美国的数据称，美国在校学生中电子烟的使用量增长77.8%，令人惊讶的是，中学生吸食电子烟的比例上升48.5%。

而显而易见的是，随着全球电子烟监管不断加严，以前市场广阔的电子烟江湖将不再那么好混了。

大手笔分红的麦克韦尔还能“壕”多久？

而在这个大环境下，麦克韦尔的状况就不得不说一下了，毕竟它是如此的不同寻常——监管趋严的背景下，还能够一而再，再而三地实现慷慨分红。

据公开资料显示，麦克韦尔是目前全球最大的电子烟供应商之一，旗下拥有九个大型生产基地，主要从事电子雾化器和开放式电子雾化设备APV的研发、生产和销售。据查询显示，亿纬锂能手上现时持有麦克韦尔37.55%的股权，为麦克韦尔第二大股东。

那么，令人好奇的是，究竟是什么给了它慷慨分红的底气呢？

没错，正是它经常超出市场预期的业绩。近两年来，麦克韦尔业绩增幅明显，营业收入CAGR达120%，两年营收基本以翻倍的趋势增长。

具体而言，2018年实现营业收入34.34亿元，同比增长119.33%；归属于净利润7.85亿元，同比增长257.24%。，2017年营业收入为15.66亿元，较上年同期增长115.64%；归属于挂牌公司股东的净利润为2.2亿元，较上年同期增长76.39%。

此外，不得不说的是，该公司的市场基本都集中在海外。88%的客户不仅有欧美，如公司五大客户占比，日本烟草公司位列第二，贡献了11.87%的营业份额。而查询过去两年，海内外的业务贡献比重始终为2：8左右，相较2017年，2018年的海外占比仍在增长。

（资料来源：wind）

而值得一提的是，营收翻倍的增长，也使得其二股东亿纬锂能业绩经常超出市场预期。就拿2019年上半年业绩来说，报告期内亿纬锂能实现营收25.297亿元，同比增长34.3%，实现归母净利润5.01亿元，同比增长215.23%；扣非归母净利润为4.91亿元，同比增长231.31%。对此，其表示联营公司麦克韦尔在2019H1实现快速增长，对其业绩增长做出了重大贡献。

与此同时，麦克韦尔大幅盈利的状况也使得亿纬锂能投资收益不断增高，据财报数据显示，今年上半年，亿纬锂能已确认投资收益3.68亿元，全年投资收益预计将达到5亿元以上。

然后，这一切似乎随着电子烟监管趋严变得有所不同了。

9月12日，在美国食品药品管理局宣布特朗普政府正计划禁止未经授权的非烟草味电子烟在全美销售这一消息发出后，亿纬锂能股价开盘闪崩跌停，收于39.2元。而从12日至今，5个交易内其股价以累计下跌16%。

而在此之际，还有消息指，麦克韦尔的客户之一Juul或将配合美国政府决定，撤下大部分口味的电子烟。产业链下游美国市场的政策变化，或会削减一定程度上削弱麦克韦尔的生产量，从而影响公司的短期内的业绩。

此外，值得注意的是，受美国FDA禁令影响，其政策环境不定性正在增加。今年年初，有消息指电子烟行业国家标准已完成第四阶段审查，只待正式批准便可公布。而一旦行业国标公布，将告别目前无产品标准、无质量监管、 无安全评估的“三无状态”，企业的生存环境将变得更加严格。

由此可知，随着国内外的环境变得更加严格，麦克韦尔赚钱未必会像从前那般容易了，而从那时起，其分红应该也不会如此壕气了。