QE重启，大类资产如何配置？

机构：西南证券

QE对资产价格的影响主要是体现在两个方面：一是影响时效上，时长往往不会超过三个月，长期内基本面仍然是主导因素；二是影响标的上，对股票资产影响主要在前期，即股市往往在QE消息落地前上涨，而对债市主要影响在后期，即债市往往要在QE消息落地后上涨。

此次欧央行QE的背景是：全球经济下行，欧元区经济增速明显放缓，通胀水平不断走弱，持续远离欧央行2%的政策目标，且欧元区GDP同比增速徘徊于2016年低位，欧央行进一步推行货币宽松政策的必要性增强。

本次欧洲央行QE购买规模较小，但没有预设截止时间，超出市场预期。美联储9月18日也将开始新一轮议息，降息是大概率事件。在全球流动性宽松的大背景下，大类资产又该如何配置？欧央行上轮QE情景可供参考。

总体上，QE在消化阶段的影响反而大于实施初期，股票强于债券强于大宗商品，欧元贬值，黄金震荡。

具体而言，股票内部分化比较明显，欧洲股市更为获益；债市短期内欧元区利率持续走低，美国、日本利率则先升后降；黄金和外汇在消化期波动比较剧烈，QE的正式开启反而对其影响不大。

投资策略：当前QE消息已经落地，利率呈现下行趋势，配置上有利于债市。而股市则将进入震荡区间，原因在于经济基本面疲弱，股市前期上涨又反映了宽松预期。此外还可以加配黄金等资产。