黄金:美联储如期鹰派降息,继续提示金价进入短期调整,静待风险收益比更好的战略级买点

作者:安信有色齐丁团队

来源:齐丁有色研究

1.美联储9月FOMC会议如期降息。

北京时间9月19日凌晨,美联储9月FOMC会议宣布,将联邦基金利率目标区间下调25个基点到1.75%至2%,将超额存款准备金利率(IOER)下调30个基点,至1.8%;下调贴现利率25个基点,至2.50%;下调隔夜逆回购利率30个基点,至1.70%;

2.美联储总体基调如期鹰派。

1)从政策表述看,美联储认为降息主要是应对海外经济放缓和贸易政策带来的风险,美国国内经济增长整体remain favorable。强劲的就业市场、工资上升和稳定的消费者信心支持家庭支出稳步增长。

2)从2019-2021年的经济预测(中位数)看,调降的幅度较为有限。联邦基金利率预测整体调降,但失业率仅在2019年调升0.1pct、PCE和核心PCE没有变化,甚至实际GDP增速在2019、2021年不降反增0.1pct。

数据来源:美联储,安信证券研究中心

3)利率预测点阵图显示美联储内部存在巨大分歧,鹰派基调显著。从利率预测中值看,2019-2020年利率将维持在当前水平(17名委员中,有7名认为2019年还将降息一次到1.625%,5名委员认为维持利率不变,5名委员认为还将加息一次),2021年甚至会再加息25bp;同时,2019-2021年没有美联储票委认为利率会降至1.625%以下,即未来三年再次降息空间仅有1次。

数据来源:美联储,安信证券研究中心

3.我们对黄金的观点一以贯之,继续提示金价进入短期调整期,中长期依然看好金价牛市。

1)前期美联储降息预期大增,美债收益率大降,主要原因是两个:一是特朗普的恐慌模式,本质上是在美国经济整体坚挺基础上,通过极限施压获取政治利益;二是在此基础上,原本出现放缓趋势的全球经济,尤其是欧洲和新兴市场国家的经济放缓被加速,美国制造业也被明显拖累。

2)接下来,即将进入否极泰来模式。特朗普进入大选季,开始见好就收已经是明牌,甚至有推出减税2.0版本的预期;欧洲开始降息和qe以及有财政刺激倾向,都是对短期恐慌和衰退担忧的实质性缓解。

3)在此基础上,美联储的鹰派态度符合我们一直以来的预判。在此前的特朗普恐慌模式中,美联储基于贸易政策和海外衰退风险已在7月31日、9月18日分别降息25bp,考虑到美国以消费为主轴的经济仍然remain favorable,就业、工资、通胀指标仍然维持坚挺,超出市场悲观预期,一旦恐慌模式逐渐回转,两次降息后的将经济大概率将出现修复,再加上加征关税带来的输入型通胀逐渐提升,甚至特朗普政府可能在2020年推出减税2.0刺激,美联储进一步降息势必更加不情愿。

4)我们对黄金的观点一以贯之,继续提示金价进入短期调整期,中长期依然看好金价牛市。

短期看,考虑到未来一段时间风险冲突系统性下降,经济前景否极泰来,通胀预期将进入回升修复期,美联储在两次降息后鹰派态度明显,我们认为,美国实际利率将出现明显的回升趋势,这将驱动金价进入至少2-3个月的调整;如果再叠加全球财政刺激的落地,尤其是美国减税2.0兑现,调整时间和幅度可能进一步加大。

但是,中长期看,全球经济放缓、中美修昔底德陷阱均难以避免,短期的喘息难以阻挡大势所趋,反而通过短期的逆周期对冲进一步耗竭稳经济的筹码、加剧既有的社会经济矛盾;美联储的货币政策也势必对新的政治经济变化作出修正,美国实际利率下降的长期趋势不改。

我们仍然坚定看好金价已开启牛市,短期的回调将带来更好的风险收益比的战略级买点!

风险提示:1)全球经济放缓超预期;2)贸易摩擦风险超预期加剧;3)美联储政策宽松超预期。

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