「国金研究」中式复合调味品行业8月数据快报

国金证券研究所

消费升级与娱乐研究中心

新零售团队

核心结论

投资建议

我们继续看好中式复合调味品行业受益于火锅、川菜餐饮的爆款化、单品化趋势，并由餐饮场景向家庭消费场景渗透，不断扩大细分板块规模。同时市场份额向头部品牌集中，看好头部企业颐海国际、天味食品不断通过产品、品牌和渠道优势建立行业壁垒。

核心结论

行业及主要公司月度数据

根据国金证券研究创新中心数据，八月线上销售数据*方面：

“海底捞”品牌火锅底料八月全网销售额同比增长77%，其中阿里系天猫平台销售规模同比增长超过130%，（天猫销售额占全网约81%）。

“海底捞”方便小火锅八月同比增长120%；“海底捞”系列酸菜鱼调味料八月同比增长14%；“好好吃饭”系列拌饭酱由于基数影响，八月同比增长超过350%。

“好人家”系列火锅底料产品八月同比增长157%；“好人家”系列酸菜鱼调味料八月同比增长155%；

“大红袍”系列火锅底料同比增长1%；

*注：1）全网数据包括阿里、京东、拼多多、苏宁等，未标明全网数据仅指阿里系 2）线上数据包括旗舰店以外的专营店、天猫超市等渠道数据，与官方线上收入口径略有不同。

线下终端七月数据表现（覆盖商超渠道，不含农贸市场）：

七月中式复合调味品行业终端销售额同比增长10%；

颐海“海底捞“品牌相关产品七月终端销售额同比增长6% ；

天味“好人家”系列产品七月终端销售额同比增长55%；“大红袍”系列七月同比增长5%。

数据点评

整体来说7、8月份受天气炎热影响，线下火锅底料类产品增速明显放缓，但线上依然维持高速增长。且非火锅底料的复合调味料产品和方便速食类产品继续维持高速增长。

个股方面，头部企业颐海国际旗下的“海底捞”系列产品品牌优势明显，终端增速领跑行业，且八月线上销售数据继续增长强劲。短期来看，自热小火锅下沉便利店渠道、扩充休闲零食品类，有望推动营收规模进一步增长。

天味食品则持续聚焦大单品战略，主推“好人家”品牌，不论线上、线下“好人家”系列单品继续维持高速增长。我们认为目前天味渠道资源倾向于提升“好人家”大单品铺市率、铺货率为主，同时结合现代营销体系进一步扩大品牌影响力，不断提升产品渗透率.而大红袍品牌则基本维持稳定销量。

风险提示

1）渠道扩张不及预期；2）新品推广不及预期；3）行业竞争加剧；4）原材料等成本快速上升；5）食品安全问题。

以上内容节选自国金证券已经发布的证券研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。