中国机械工程(1829.HK)：2019上半年业绩符合预期，维持“收集“评级，目标价4.50港元

机构：国泰君安

评级：收集

目标价：4.50港元

2019上半年净利润同比增长10.0%至人民币9.81亿元。公司于期内的的收入及净利分别同比上升15.7%和10.0%。期内业绩符合预期。期内来自海外市场的收入同比急升24.5%至人民币105亿元，并贡献了整体收入的75.1%，同比升5.3个百分点。期内毛利率同比下降1个百分点至15.1%，而净利率则同比相对持平至7.0%。我们预计公司的收入将在2018至2021年以13.0%的复合年增长率上升，而公司的整体毛利率亦预计将于2019年录得回落之后逐年回升。

新增订单预计将于2019下半年急升。2019上半年的新增订单达25.59亿美元，同比跌11.3%。截至2019年6月底时的在手订单为91.02亿美元，较2018年末时的106.47亿美元下跌14.5%。我们预计新增订单将于2019至2021年分别录得55亿美元，57.5亿美元以及60亿美元。

维持“收集”的投资评级并上调目标价至4.50港元。考虑到2019上半年强劲的海外收入增长以及庞大的在手订单，我们对公司的未来保持信心。我们经调整的2019至2021年每股盈利预测分别为人民币0.550元，0.606元以及0.682元。我们重申对公司“收集”的投资评级，并上调目标价至4.50港元。新目标价相当于7.5倍/6.8倍/6.0倍2019/2020/2021年市盈率或1.0倍/0.9倍/0.8倍2019/2020/2021年市净率。