油运复苏在即，中远海能(01138.HK)逆市大涨近7%

尽管今日A股大市整体表现较为疲软，但盘中依然有些许亮点。其中，中远系今日表现还是不错的，旗下三家公司在大市疲软时依然维持着上涨态势。

中远系逆势上涨

今日临近午盘时，A股的航运板块忽然崛起，船舶概念及中船系再异动。其中，中远海能一马当先，盘中一度逼近涨停，招商轮船紧随其后、而中远海发、中远海特等均有所上涨，然而，板块内其他的个股却表现平平。

港股方面，中远海能亦是不输，H股午盘突破所有均线，盘中一度涨超9%，之后跟随大市有所回落，但仍然收盘时依然有接近7%的涨幅。然而，中远海发和中远海运港口有些许微跌，看来资金并没有完全青睐于所有“中远系”的上市公司。

格隆汇APP显示，惟有从事能源运输的中远海能在两地市场大涨，A+H股表现最佳。而中远海能是全球第一大原油轮船东，显著受益国际油运市场回暖，中东运输业务量占公司整个运输比例非常大，如今投入进出霍尔木兹海峡的运力每天平均在12艘船左右。

近日来，国际油价不断上涨，叠加第四季度油运旺季将至，中远海能的“戴维斯双击”有望实现吗？

利好频传显著复苏

中远海能2019半年报显示，期内该公司主营业务收入同比增长近40%，至71.38亿元（人民币，单位下同）；归母净利润同比扭亏，盈利为4.70亿元；EBITDA约为25.44亿元。

截止2019年6月30日，该公司共拥有和控制游轮运力151搜，2188万载重吨，较去年同期增加5艘及84万载重吨。期内，该公司实现运输量（不含期租）同比增长7.90%，至7876万吨；运输周转量（不含期租）同比增长0.37%，至2553.8亿吨海里。

此外，2019年上半年，公司完成国际油品运输量4,196万吨，同比增长0.8%；周转量2,377亿吨海里，同比减少1.2%。外贸油运业务实现毛利润4.5亿元（去年同期亏损4.4亿元）。

自2018年四季度起，国际原油运输市场开始走出底部，逐步复苏，行业供需结构改善明显。根据Clarksons数据，2019年上半年，VLCC平均运价（中东至中国航线）同比大幅上涨136.1%。伴随四季度旺季临近，预期下半年整体运费水平环比将进一步提高。 

而内贸原油运输部分，公司所占市场份额持续领先，期内内贸油运业务实现收入23.86亿元，同比增长29%。其中内贸原油运输收入12.27亿元，同比增长7.42%，贡献毛利约3.85亿元，毛利率为30.81%；内贸成品油实现营业收入11.05亿元，同比增长70.1%，贡献毛利1.75亿元，毛利率为15.64%。中远海能是内贸原油运输龙头，占据行业份额为55%以上，大客户战略保持内贸COA货源90%以上的高占比。

油运板块旺季将至

近期克拉克森VLCC-TCE达38000美元/天，环比上涨超过30%，同比上涨超200%，其中TD3中东-中国航线涨到45000美元/天水平，已超过15年周期高点8月同期水平。而8月相对来说是油运的淡季，由此来看价格上行趋势较为明确。

时间临近第四季度，油运的淡季即将结束，需求开始强劲复苏；WTI与Brent价差从5月份9美元下降到4美元；同时，IMO提出的“限硫令”将于2020年1月1日起生效，限硫令对四季度运力影响1-2%。美国原油产量与出口量逐步提升，同时全球油运平均运距拉长，驱动VLCC需求增长。

另外，当前OECD库存处于历史低位，去库存风险较低，原油需求较为强韧，预计2020年复苏态势好于19年。当前VLCC高交付期已过，新造船订单处于历史低位，预计20年供给增速不足3%。由此，有望进一步推动运费的上涨。

华创证券认为，今年在运力交付压力较大情况下，运价实现同比明显提升反映行业整体结构较为健康。

供给端：当前在手订单78艘船，占比10%，为近年来低位，2020年交付压力相对较小；

需求端：美油预计未来因石油管道及港口产能瓶颈逐步改善后，或加速出口亚洲地区，由此或拉动航距2-3倍，有效提升运价水平。

此外，2020年起，全球低硫油公约将实施，有望对行业运力造成紧缩效应。体现在老旧船燃油非经济性压迫下，船队仍会有运力面临退出；船舶高燃油压力下，或将催生行业降速航行，稀释目前存量运力。

短看Q4传统旺季，预计运价水平或超去年同期，18Q4均价4万美元。而2.5-2.8万为行业盈亏平衡点，提升1万美金，将增厚中远海能、招商轮船约10亿利润。

华泰证券研报显示，公司半年报业绩符合预期，业绩大幅增长因油运板块复苏，运费上涨推动。今年以来，行业旧船拆解数量低于预期，新增供给较多，全年运费水平或将低于该行之前较高的预期，维持“买入”评级。

不过，大行中金发表研究报告，维持中远海能“跑输大市”评级，目标价维持6.36元．另外，有分析指出，由于近期国际油价回暖，中远海能作为全球第一大原油运送船队，下半年整体运费水平将有机会进一步提高。