油运复苏在即,中远海能(01138.HK)逆市大涨近7%

尽管今日A股大市整体表现较为疲软,但盘中依然有些许亮点。其中,中远系今日表现还是不错的,旗下三家公司在大市疲软时依然维持着上涨态势。

中远系逆势上涨

今日临近午盘时,A股的航运板块忽然崛起,船舶概念及中船系再异动。其中,中远海能一马当先,盘中一度逼近涨停,招商轮船紧随其后、而中远海发、中远海特等均有所上涨,然而,板块内其他的个股却表现平平。image.png

港股方面,中远海能亦是不输,H股午盘突破所有均线,盘中一度涨超9%,之后跟随大市有所回落,但仍然收盘时依然有接近7%的涨幅。然而,中远海发和中远海运港口有些许微跌,看来资金并没有完全青睐于所有“中远系”的上市公司。image.png

格隆汇APP显示,惟有从事能源运输的中远海能在两地市场大涨,A+H股表现最佳。而中远海能是全球第一大原油轮船东,显著受益国际油运市场回暖,中东运输业务量占公司整个运输比例非常大,如今投入进出霍尔木兹海峡的运力每天平均在12艘船左右。

近日来,国际油价不断上涨,叠加第四季度油运旺季将至,中远海能的“戴维斯双击”有望实现吗?

利好频传显著复苏

中远海能2019半年报显示,期内该公司主营业务收入同比增长近40%,至71.38亿元(人民币,单位下同);归母净利润同比扭亏,盈利为4.70亿元;EBITDA约为25.44亿元。image.png

截止2019年6月30日,该公司共拥有和控制游轮运力151搜,2188万载重吨,较去年同期增加5艘及84万载重吨。期内,该公司实现运输量(不含期租)同比增长7.90%,至7876万吨;运输周转量(不含期租)同比增长0.37%,至2553.8亿吨海里。

此外,2019年上半年,公司完成国际油品运输量4,196万吨,同比增长0.8%;周转量2,377亿吨海里,同比减少1.2%。外贸油运业务实现毛利润4.5亿元(去年同期亏损4.4亿元)。

自2018年四季度起,国际原油运输市场开始走出底部,逐步复苏,行业供需结构改善明显。根据Clarksons数据,2019年上半年,VLCC平均运价(中东至中国航线)同比大幅上涨136.1%。伴随四季度旺季临近,预期下半年整体运费水平环比将进一步提高。 

而内贸原油运输部分,公司所占市场份额持续领先,期内内贸油运业务实现收入23.86亿元,同比增长29%。其中内贸原油运输收入12.27亿元,同比增长7.42%,贡献毛利约3.85亿元,毛利率为30.81%;内贸成品油实现营业收入11.05亿元,同比增长70.1%,贡献毛利1.75亿元,毛利率为15.64%。中远海能是内贸原油运输龙头,占据行业份额为55%以上,大客户战略保持内贸COA货源90%以上的高占比。

油运板块旺季将至

近期克拉克森VLCC-TCE达38000美元/天,环比上涨超过30%,同比上涨超200%,其中TD3中东-中国航线涨到45000美元/天水平,已超过15年周期高点8月同期水平。而8月相对来说是油运的淡季,由此来看价格上行趋势较为明确。

时间临近第四季度,油运的淡季即将结束,需求开始强劲复苏;WTI与Brent价差从5月份9美元下降到4美元;同时,IMO提出的“限硫令”将于2020年1月1日起生效,限硫令对四季度运力影响1-2%。美国原油产量与出口量逐步提升,同时全球油运平均运距拉长,驱动VLCC需求增长。image.png

另外,当前OECD库存处于历史低位,去库存风险较低,原油需求较为强韧,预计2020年复苏态势好于19年。当前VLCC高交付期已过,新造船订单处于历史低位,预计20年供给增速不足3%。由此,有望进一步推动运费的上涨。image.png

华创证券认为,今年在运力交付压力较大情况下,运价实现同比明显提升反映行业整体结构较为健康。

供给端:当前在手订单78艘船,占比10%,为近年来低位,2020年交付压力相对较小;

需求端:美油预计未来因石油管道及港口产能瓶颈逐步改善后,或加速出口亚洲地区,由此或拉动航距2-3倍,有效提升运价水平。

此外,2020年起,全球低硫油公约将实施,有望对行业运力造成紧缩效应。体现在老旧船燃油非经济性压迫下,船队仍会有运力面临退出;船舶高燃油压力下,或将催生行业降速航行,稀释目前存量运力。

短看Q4传统旺季,预计运价水平或超去年同期,18Q4均价4万美元。而2.5-2.8万为行业盈亏平衡点,提升1万美金,将增厚中远海能、招商轮船约10亿利润。

华泰证券研报显示,公司半年报业绩符合预期,业绩大幅增长因油运板块复苏,运费上涨推动。今年以来,行业旧船拆解数量低于预期,新增供给较多,全年运费水平或将低于该行之前较高的预期,维持“买入”评级。

不过,大行中金发表研究报告,维持中远海能“跑输大市”评级,目标价维持6.36元.另外,有分析指出,由于近期国际油价回暖,中远海能作为全球第一大原油运送船队,下半年整体运费水平将有机会进一步提高。

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