左江科技IPO过会，客户与供应商均是匿名神秘咖

9月12日，北京左江科技股份有限公司（以下简称“左江科技”）首发申请上会。左江科技拟于深交所创业板上市，计划发行股票数量不超过1700万股，募集资金5.63亿元，分别用于新一代网络安全系统研制项目、研发中心与实验中心建设项目、补充流动资金。左江科技上市保荐机构为中信证券。

（图片来源：招股书申报稿）

一、脚踩“隐形红线”，现金流净额大幅跳水

根据招股书显示，2014年至2017年上半年，左江科技实现营业收入分别为2526.68万元、4585.90万元、6863.26万元及4201.18万元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为708.89万元、1623.96万元、2300.75万元、1174.69万元。 

（图片来源：招股书申报稿）

可见，左江科技归属于母公司所有者的净利润连续三年均不足3000万元。而在此之前，IPO市场普遍认为“创业板年净利润3000万元”为审核的“隐形红线”。

净利润打了擦边球，左江科技的经营活动现金流也在2016年出现了大幅度的下降。

2014年-2016年经营活动产生的现金流量净额分别为1761.1万元、1302.16万元及-1670.86万元，呈现逐年下降的趋势，其中2016年经营活动现金净流出远远超过了净流入，且现金流量净额较2015年下降了228.31%。

（图片来源：招股书申报稿）

值得一提的是，左江科技2017年1-6月经营活动的现金流出也大于现金流入，净额为-1281.21万元。对于现金流净额大幅跳水，公司并没有任何说明。

除此之外，左江科技还存在应收账款猛增的现象。

2014年-2017年上半年，公司的应收账款分别为58.9万元、74.89万元、2631.55万元及6347.8万元。左江科技2014年和2015年的应收账款并不多，而2016年的应收账款却是2015年的35倍以上，较2015年新增2556.66万元。

（图片来源：招股书申报稿）

虽说申报稿已是几年前的参考了，但凭借这样的业绩仍旧过会，左江科技自有其合理之处。

二、客户及供应商均是匿名

左江科技于2007年8月成立，公司自成立起即致力于信息安全领域核心技术的研发与应用，主要从事网络信息安全应用相关的硬件平台、板卡的设计、开发、生产与销售。 

2014年-2017年上半年，公司的“主力”客户为豁免披露客户，豁免披露客户产生的营业收入占当期总营业收入的99.89%、99.15%、99.96%及99.34%。

（图片来源：招股书申报稿）

报告期内，除了豁免披露客户外，左江科技的前五大客户名单中仅剩两家企业，分别是北京万象新元环保工程技术有限公司和北京市公安局。

然而，北京万象新元环保工程技术有限公司在2017年上半年才刚刚出现在五大客户名单中，销售收入占公司总营业收入的比例仅为0.63%，而同期北京市公安局营业收入占比更加少得可怜，仅占0.03%。

换言之，左江科技的“生死存亡”完全依赖于上述豁免披露客户。此外，公司的前五大供应商也采取匿名形式，不对外公布。

三、主打信息安全产品生产，市场前景广阔

2014年-2017年上半年，左江科技的信息安全产品占比分别为78.31%、97.51%、92.83%及93.01%，信息安全产品生产是其主要经营产业，并且左江科技此次也将作为信息安全产品生产企业在创业板上市。

 根据Gartner对2011年到2018年全球IT支出及全球信息安全支出所做统计来看，信息安全支出占整个IT支出的比例在越来越高。对于信息安全支出占IT支出的比例，IDC的建议是13.7%，IBM的建议是10%，Gartner的建议是4%~7%。

根据赛迪顾问《2019中国网络安全发展白皮书》，2018年，我国网络安全市场整体规模达到495.2亿元，同比增长20.9%。

同时，Gartner数据显示,中国在2019年的IT支出约将达到2.9万亿元规模，综合考量各支出比例建议，中国在2019年的网络安全潜在市场规模将达千亿量级。

综合以上，我国信息安全服务有较大的成长空间。目前我国安全服务占比大概在 1/4 左右，还有很大的市场占有率提升空间。