九成收入“靠”美国的麒盛科技IPO过会,成色几何?

9月11日,中国证监会核准了麒盛科技股份有限公司(下称“麒盛科技”)的首发申请。

据悉,该公司将在上交所上市,此次拟发行新股不超过3758.32万股,募集资金10亿元,用于扩充智能床的产能和品牌及营销网络建设。

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(图片来源:招股书)

资料显示,麒盛科技主要从事智能电动床及配套产品研发、设计、生产与销售,主要产品为智能电动床、床垫、配件及其他,其客户主要有舒达席梦思(SSB)、泰普尔丝涟(TSI)和好市多(COSTCO)等。

截至最新的招股书签署日,智海投资直接持有公司发行前31.1%的股份,为该公司控股股东;唐国海直接或间接合计持有发行前公司40.77%的股份,可以控制公司发行前54.09%的表决权,为公司实际控制人。

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(图片来源:招股说明书)

资料显示,2015年至2018年1-6月,该公司的营业收入分别为6.96亿元、12.65亿元、13.88亿元、11.85亿元;同期归属于母公司所有者的净利润分别为5635.18万元、1.16亿元、1.13亿元和1.24亿元。整体来看,麒盛科技的营收和归母净利润的数据还不错。

不过,该公司2017年的扣非净利润为1.07亿元,相较于2016年的1.74亿元同比下滑了38.51%,而这一情况已经在2018年上半年有较大改善。

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(图片来源:招股说明书)

分产品来看主营业务收入,各期内,该公司智能电动床的营收分别为4.61亿元、9.95亿元、11.31亿元、10.58亿元,占主营业务收入的比例分别为72.63%、82.98%、84.76%、91.35%。不难发现,该公司的业绩比较依赖智能电动床这款产品,且该项产品的收入占比还在提升。

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(图片来源:招股说明书)

从经营模式来看,该公司的经营模式主要包括ODM和自有品牌两种模式,以ODM为主。2015年至2018年1-6月,该公司ODM销售收入分别为2.6亿元、8.41亿元、9.45亿元、9.65亿元,占比已经从2015年的43.64%提升到了2018年中期的86.43,而其自有品牌的销售却在走下坡路,在2018年上半年,自有品牌销售收入占比仅有11.91%。

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(图片来源:招股说明书)

数据显示,2015年至2018年上半年,该公司主营业务的毛利率分别为39.81%、39.04%、36.49%和31.86%,其毛利率持续处于下滑趋势。另外,在这些主营产品之中,麒盛科技最为依赖的智能电动床的毛利率下降最为明显。招股书显示,该公司将此归结为汇率波动影响、销售价格下调和部分原材料价格上涨等原因。

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(图片来源:招股说明书)

各报告期内,麒盛科技的应收票据及应收账款账面价值分别为4712.77万元、1.51亿元、1.18亿元、3.56亿元,占流动资产比例分别为12.03%、31.74%、16.20%和36.17%,总体呈上升趋势。

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(图片来源:招股说明书)

另外,2015年至2018年1-6月,该公司扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率分别为68.58%、106.17%、33.64%和17.96%,下降幅度较大。

值得一提的是,除了上述一些问题外,麒盛科技在经营中还面临着一些其他的风险。

一是客户集中的风险。2015年至2018年1-6月,该公司对前五大客户的销售收入,分别占公司当年销售收入的74.15%、79.27%、79.55%及88.34%,其中,对第一大客户的销售占比分别为32.08%、39.64%、40.02%及44.58%。

二是供应商集中的风险。资料显示,麒盛科技生产所需的原材料主要包括电器部件、钢材、木板、纺织面料、化工材料等。报告期内,该公司向前五名供应商的采购额分别为2.42亿元、4.02亿元、4.09亿元及3.93亿元,占同期采购总额的比例分别为52.34%、56.24%、48.43%及49.28%。

三是国际市场需求波动风险,尤其是美国市场。各报告期内,其境外主营业务收入分别为5.95亿元、11.47亿元、12.56亿元11.17亿元,占同期主营业务收入的比例分别为93.73%、95.65%、94.14%及96.45%,其中美国为公司最主要的产品出口国,报告期内,公司美国市场收入占公司主营业务收入比重达到76.23%、84.25%、80.68%及 89.37%。

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(图片来源:招股书)

而从行业前景来看,近年来,随着物联网、大数据、人工智能等高科技热门概念的兴起,使得智能家具行业的市场空间更为广阔。

根据在线统计数据门户Statista的统计和预测,全球智能家具的市场规模将从2016年的241亿美元,增至2022年的535亿美元,年复合增长率高达14.21%,呈现迅速的发展态势。

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(图片来源:招股书)

对于麒盛科技来说,该公司最核心的产品是智能电动床,最重要的市场则是美国市场。

而根据ISPA的统计,美国地区仅通过床垫企业间接实现销售的智能电动床销售额从2011年的2.04亿美元增长到2017年的6.16亿美元,年复合增长率高达20.25%,2017年通过床垫企业间接实现销售的金额较2016年有所下降,主要是由于智能电动床直接向零售商销售的比例明显上升。

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(图片来源:招股书)

虽然说智能家具行业的发展前景不错,但是麒盛科技也面临着竞争压力。资料显示,该公司境外的竞争对手有礼恩派(Leggett & Platt)、幻知曲(Reverie),国内的竞争对手则有顾家家居(603816.SH)、深圳市美亚实业发展有限公司等。

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