【招商宏观】欧央行释放了“超额”宽松

近两周全球资本市场的风险偏好呈现明显改善。

作者:招商宏观谢亚轩团队

来源:宣言全球宏观

核心观点:

近两周全球资本市场的风险偏好呈现明显改善,原因有二:

第一,中美双方再度表现出谈判意愿,表示在保持沟通,并透露出9月、10月进一步会面磋商的意愿,9月12日特朗普宣布针对2500亿美元产品的关税从25%提升至30%的时点从10月1日移后至10月15日,中美关系边际改善是短期市场情绪改善的重要原因;

第二,全球流动性宽松的预期仍在发酵,基于德国疲弱的经济增长、硬脱欧风险和贸易层面的不确定性,市场对9月欧央行降息、甚至探讨进一步量化宽松有很高的预期,这种预期支撑下的全球流动性环境亦有助于风险偏好的改善。

9月12日的欧央行议息会上,欧央行宣布了从降息到QE再到TLTRO III安排的一系列刺激措施,尽管市场已计入了一定的宽松,但宽松程度仍超出市场预期:

(1)欧央行宣布将存款便利利率下调10个基点至-0.50%,维持主要再融资利率和贷款便利利率在目前的0.0%和0.25%水平不变;(2)将从11月1日起重启资产购买,每月净购买200亿欧元债券,直到将要加息前停止;(3)将继续全额进行到期证券的本金再投资,并持续到加息之后;(4)将改变新一轮TLTROIII的方式,每项业务的利率将按照TLTRO有效期内的主要再融资平均利率水平确定,超过基准的部分利率可以低至存款便利利率,期限将由2年延长至3年;(5)为支持货币政策传导,实行准备金回报的双层制度,银行持有的部分过剩流动性将免除负存款便利率。

在发言中,德拉吉表示采取刺激措施的主因是通胀持续不达目标。“欧元区经济持续疲软,下行风险突出,通胀压力减弱。强劲的就业增长和工资增长继续支撑着欧元区经济的恢复,增长放缓主要反映了在全球长期不确定的环境中,全球贸易普遍疲弱,这对欧元区制造业的影响尤为严重;服务业和建筑业显示出持续的弹性。”

在预测中,欧央行预计2019-2021年GDP增速为1.1%、1.2%、1.4%,其中19、20年较6月有所下调;预计2019-2021年HICP通胀为1.2%、1.0%、1.5%,均有所下调,反映了更低的能源价格下降和更差的增长环境。

欧央行的超额宽松举措进一步确认了全球央行宽松模式的开启,并为近期的风险偏好改善提供了支撑。

附:欧央行经济数据预测

图文简评

一、资本市场风险偏好改善

二、风险偏好提振油价,供需前景仍不乐观

9月10日,EIA发布能源展望报告,下调2019年全球原油需求增速预期11万桶/日,至同比增长89万桶/日;下调2020年全球原油需求增速预期3万桶/日,至同比增长140万桶/日。

EIA预计美国2019年、2020年原油产分别为1224万桶/日、1323万桶/日,EIA认为明后两年的美国原油产量将继续创造纪录新高。

三、美元指数保持强势

在全球风险事件频发的情况下,避险仍是主要基调,这支撑了美元指数的总体强势。

在此背景下,汇率也很大程度受到风险偏好的影响,而偏离了过去解释力较强的利差。当前中美利差高达150BP,美德利差回落,均与汇率近期表现不符。贸易摩擦形势的变化解释了大部分的汇率表现。

受贸易形势边际好转影响,人民币先贬后升,商品货币普遍升值。

四、二季度部分亚洲国家GDP增速上升

马来西亚二季度GDP增长4.9%,得益于国内需求,批发和零售业销售额的统计数据突显了国内需求的强劲。

9月9日,俄罗斯央行降息25个基点至7%,符合市场预期,为连续第三次会议降息。俄央行认为全球经济放缓可能进一步影响俄罗斯的增长前景,并在声明中表示:“如果情况发展符合基线预测,俄罗斯央行将考虑在未来的政策会议上进一步降低利率的必要性。” 

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