易会满重磅发声，A股利好频传之后，有四方面走向值得关注-格隆汇

资本市场化改革深化背景下，中国资本市场新格局加速形成，金融市场的基础设施和顶层设计都面临全面升级。

作者：CF40综合

来源：中国金融四十人论坛

最近一段时间，A股市场的幸福来得太多太突然。

上周，央行全面降准与定向降准组合拳来袭，释放的流动性总量大超市场预期；此外，标普、富时罗素同时扩容，预计50多亿美元增量资金入场。

昨日，外管局全面放开QFII和RQFII，随后证监会公开“资本市场改革12条”；今晨，证监会主席易会满于人民日报重磅发声，阐明下一步工作重点，再为市场注入“强心针”。

在题为《努力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场》的署名文章中，易会满阐明了下一步的六方面工作思路：

全面把握新时代资本市场的发展方向
扎实稳妥推进科创板建设并试点注册制
加快推进资本市场改革开放
牢牢坚持服务实体经济高质量发展的根本目标
坚决守住不发生系统性金融风险的底线
持续强化监管执法和投资者合法权益保护

1、全面把握新时代资本市场的发展方向

重点：加快资本市场改革，大力发展直接融资，促进多层次资本市场健康发展。

解读：科创板平稳开市，资本市场扩容，多层次资本市场体系建设上演“加速度”。目前，包括主板、中小板、创业板、科创板、新三板、区域股权市场等在内的多层次资本市场大格局已经确立。

市场呼吁，应大力发展多层次资本市场。我国企业债务高企与金融模式一直以间接金融为主有着直接关联，大力发展直接融资是降低杠杆率关键一招。需从完善法制环境、市场定价体系、跨期风险管理为目标的大类资产配置工具、金融科技及人才队伍建设等方面，全面推进资本市场建设，为企业增加更多融资渠道。

2、扎实稳妥推进科创板建设并试点注册制

重点：形成可复制可推广经验，带动资本市场全面深化改革；增加资本市场司法供给，推动有关方面加快修法修规进度。

解读：作为资本市场改革的“试验田”，科创板并购重组注册制的相关规定于8月23日落地，同日，A股境内分拆上市的政策通道正式打开，填补了境内分拆上市的制度空白。

加强资本市场法治保障方面，6月21日，最高人民法院发布《关于为设立科创板并试点注册制改革提供司法保障的若干意见》，这是最高法历史上首次为资本市场基础性制度改革安排而专门制定的系统性、综合性司法文件。

6月28日，最高人民法院、最高人民检察院发布《关于办理操纵证券、期货市场刑事案件适用法律若干问题的解释》和《关于办理利用未公开信息交易刑事案件适用法律若干问题的解释》，对操纵证券、期货市场，利用未公开信息交易的定罪量刑标准和法律适用等问题做出进一步的规范。

此外，呼吁推动建立投资者集体诉讼制度由来已久。随着科创板顺利开市交易，集体诉讼新制度的推出愈加迫切。9月9日至10日，在全面深化资本市场改革工作座谈会上，证监会提出，要加强投资者保护，推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。

3、加快推进资本市场改革开放

重点：打通各种基金、保险、企业年金等各类机构投资者入市瓶颈，积极引导中长期资金入市；对中介机构“放风者”“帮凶”打准、打狠、打到位。

解读：上市公司正以令人尊重的方式，成长为亿万企业主体中的“优等生”。截至8月31日，除*ST长生、松霖科技外，3695家上市公司披露了2019年半年报，共实现营业收入23.55万亿元、净利润2.14万亿元，同比分别上升9.35%、6.56%。

对于资本市场违法违规成本低，保荐人、会计师事务所等中介机构未严格履行职责等问题，证监会日前表示，将切实提高资本市场违法违规成本，推动修法，大幅提高刑期上限和罚款罚金标准。

分析人士认为，证监会近期对中介机构未严格履行职责等问题的回复反映了两方面信息。一方面，证监会强调法律制度应遵循整体设计原则。另一方面，惩治违法违规行为是一套系统性工程，针对违法违规行为的监管要形成合力，才能以儆效尤。

4、牢牢坚持服务实体经济高质量发展的根本目标

重点：大力发展直接融资特别是股权融资，围绕提升资本市场服务实体经济的质量和效率。

解读：优化融资结构，提高直接融资比重，是深化金融供给侧结构性改革重点任务之一。在不断深化金融改革的背景下，融资结构优化保持良好势头，直接融资比重缓慢攀升。

数据显示，全口径直接融资规模占社会融资总额的比重，在2007年股权分置改革完成后由2002年的4.95%上升到11.09%，“十二五”期间提升到16%左右，目前是约18%的水平。

5、坚决守住不发生系统性金融风险的底线

重点：对股票质押、债券违约、私募基金及场外配资等重点领域的风险，坚决管住增量，有效化解存量。

解读：证监会多次提出，坚持把防范化解金融风险放到更加突出的位置，重点做好股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险防范处置，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

6、持续强化监管执法和投资者合法权益保护

重点：进一步推进简政放权；坚持法律保护、监管保护、自律保护、市场保护、自我保护大投保理念。

解读：之前证监会明确，要加快职能转变，提高监管效能，值得关注的是，科创板并购重组注册制的相关规定，明确授权上交所制定科创公司并购重组具体审核标准和审核流程，进一步简政放权，为市场提供更大的空间，通过持续深化并购重组市场化改革，目前上市公司并购重组需证监会审核的数量逐年下降，约95%的上市公司并购重组项目已无需证监会审批。

近年来，证监会投资者保护工作不断取得新成就，建立实践了包括多元纠纷化解机制、持股行权机制、支持诉讼机制、先行赔付机制、推动法院试点示范判决机制在内的五项投资者行权维权机制。证监会今年设立5月15日为全国投资者保护宣传日。

监管部门始终将保护投资者特别是中小投资者的合法权益作为工作的重中之重，已形成一套运行有效的投保组织体系，初步形成了一套投保局牵头抓总，投保基金公司和中小投服中心等专门投保机构示范带动，交易所、行业协会、派出机构等系统各单位共同参与，市场经营主体履行主体责任的投资者保护组织体系，并形成了“一体两翼”、投资者保护联席会议等工作机制。

昨日重磅利好：QFII和RQFII投资额度限制取消

9月10日，国家外汇管理局宣布，为进一步扩大我国金融市场对外开放，经国务院批准，外汇局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）（以下合称“合格境外投资者”）投资额度限制,RQFII试点国家和地区限制也一并取消。

此次改革全面取消QFII、RQFII额度限制，是外汇局在合格境外机构投资者外汇管理领域又一重大改革举措，可谓A股重磅利好。

国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英，下一步，外汇局将立即着手修订《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》等相关法规，明确不再对单家合格境外投资者的投资额度进行备案和审批。

除了取消额度限制外，RQFII的试点国家和地区限制也要取消了。

王春英表示，取消RQFII试点国家和地区限制，有助于进一步便利全球多地投资者以人民币投资境内证券市场，拓宽境外人民币使用渠道，提升我国金融市场开放的深度和广度。

展望未来，明晟公司、富时罗素集团等全球主要指数编制机构相继将中国A股、债券纳入其主流国际指数并提高权重，将为我国证券市场带来持续资金流入。此次全面取消合格境外投资者投资额度限制后，跨境证券投资便利化程度进一步提高，预计将带来更多境外长期资本。

外汇局强调，在继续推动资本项目开放的同时，也将加强“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，防范跨境资金大进大出的风险，有效维护外汇市场稳定。

利好频传：证监会公开“资本市场改革12条”

昨日，继国家外汇管理局决定取消QFII和RQFII投资额度限制后，A股市场再度传来好消息——

证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。

此次会议强调的改革关键点为：

充分发挥科创板的试验田作用。坚守科创板定位，优化审核与注册衔接机制，保持改革定力。总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。
狠抓中介机构能力建设。加快建设高质量投资银行，完善差异化监管举措，支持优质券商创新提质，鼓励中小券商特色化精品化发展。推动公募机构大力发展权益类基金。压实中介机构责任，推进行业文化建设。
推动更多中长期资金入市。强化证券基金经营机构长期业绩导向，推进公募基金管理人分类监管。推动放宽各类中长期资金入市比例和范围。推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。
加强投资者保护。推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。探索建立行政罚没款优先用于投资者救济的制度机制。推动修改或制定虚假陈述和内幕交易、操纵市场相关民事赔偿司法解释。

分析人士指出，资本市场化改革深化背景下，中国资本市场新格局加速形成，金融市场的基础设施和顶层设计都面临全面升级。展望未来，或有两个方面值得期待：

一是科创板试验田的经验，需要市场验证后在创业板推广，尤其是退市制度的进一步细化以及对券商首次定价能力的全面考核，预计会有更多具体规范措施出台。

二是应对当前内外部环境下的上市公司运营风险尤其是信用风险，在制度上就纾困措施进一步规范化，还要研究风险隔离机制，守住系统性金融风险的底线。

后续需要关注哪些走向？

一是外围的息口方向，本周和下周欧美将陆续公布利率决议。

从目前的情况来看，欧洲央行9月降息10个基点至-0.5%的概率为55.2%，降息20个基点至-0.6%的概率为44.8%；美联储9月降息25个基点至1.75%-2.00%的概率为90%。

二是国内的降息预期。市场方面预计，中国央行将于9月20日降息。

花旗基准预测称，央行将于9月份部分续作到期的MLF并下调MLF利率5-15个基点；预计LPR会在9月20日降低，这意味着银行业的贷款利率可能降的更快。

中信证券判断，若美联储在9月降息，则央行大概率将同步调降公开市场利率，预计MLF利率将下调10-15个BPs至3.15%-3.2%的水平，同时央行有望引导一年期LPR利率较目前水平下降15-20个BPs，帮助降低实体经济利率，以进一步稳住经济。

三是创业板和新三板改革细则。

据“资本市场改革12条”，要推进创业板改革，加快新三板改革，选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点。在此之前的深圳社会主义先行示范区文件当中，有重点提及创业板改革，近期亦有新三板监管人士发声，要推进新三板改革。

这意味着，上述两项改革的相关细则应该会在不久之后出台，而这些细则有利于券商和创投公司。